【導讀】二級債基新發規模逾780億元，已超去年全年水平
中國基金報記者 李樹超
今年以來，「固收+」基金（包括偏債混合和二級債基）發行市場出現明顯分化：二級債基更受資金青睞，今年新發規模超780億元，超過了去年全年水平；偏債混合型基金髮行則出現斷崖式下跌，今年募集規模僅為42億元。
「固收+」基金髮行分化
二級債基發行規模超去年全年
wind數據顯示，截至8月17日，今年以來新發二級債基50隻（不同份額合併計算），募集規模為783.63億元，這一數據已經超過2022年和2023年全年的水平。而同期偏債混合型基金僅發行12隻，發行規模為42.21億元。二級債基發行數量、發行規模分別是同期偏債混合型基金的4.17倍、18.57倍。
談及上述現象，安信基金產品部總經理張再新分析，一是市場環境方面，近幾年權益市場出現調整，而債券市場持續走牛。二級債基作為債券型基金的一種，相比於偏債混合型基金，對債券資產的投資比例更高，對投資者的吸引力也更大。
二是隨着權益市場持續調整，投資者風險偏好不斷下降，股票投資比例相對較低的二級債基更加契合投資者需求。
三是二級債基的基金風險等級通常為中低風險（r2），而偏債混合型基金風險等級大多為中風險（r3）。根據投資者適當性要求，可購買二級債基的客戶群體更廣泛，從而推動二級債基發行規模的增長。
永贏基金絕對收益部負責人劉星宇也表示，從存續規模看，二級債基在今年二季度出現規模回升，而偏債混合型基金持續萎縮，背後的原因可能是一些二級債基的產品策略更符合當前市場環境。
劉星宇認為，當前市場的特徵是債券類資產走勢穩健，權益類資產已經到了歷史低位，具備長期配置價值，但短期可能會因為市場情緒出現波動。而購買「固收+」產品，既能獲得穩健的票息收益，也能以相對較低成本獲得權益類資產的「看漲期權」，這個特徵是二級債基和偏債混都具備的。因此，差異主要在於持有體驗。
「一些二級債基通過合理的資產比例配置和靈活的倉位調整，有效控制了凈值回撤，持有體驗較好；未來如果市場反彈，也有進攻性，得到投資者的認可。而偏債混合型基金定位上是更偏進攻的『固收+』，在市場波動中回撤相對偏大，規模也因此出現萎縮。」劉星宇稱。
北京一家中型公募「固收+」基金經理也分析，首先，從產品含權倉位要求看，二級債基含權倉位（股票+轉債）為0%~20%，而偏債混合型基金最新的含權倉位要求為10%~30%；其次，從目前市場情況和投資者偏好看，大部分投資者希望產品回撤可控，因此中低波動定位的「固收+」產品相對更受投資者青睞。
此外，該「固收+」基金經理也提到，混合型基金風險評級高於債基，對於銷售機構而言，偏債混合型基金的客群遠比二級債基的客群小，銷售難度也更大。
倡導逆周期布局
關注偏債混合型基金的投資價值
從歷史數據看，隨着近年來權益市場的調整，更高含權倉位的偏債混合基金的發行規模出現斷崖式下跌，在2020年至2021年權益市場的高光時刻，偏債混合型基金的發行規模分別高達3183億元、4408億元。而隨着權益市場的回落，「固收」倉位更高的二級債基的發行才拾級而上，受到資金的追捧。
多位業內人士認為，二級債基和偏債混合型基金髮行的此消彼長，是市場環境、基金特性、投資者需求、基金公司策略等多方面因素共同作用的結果。
張再新認為，在市場波動較大、投資者風險偏好降低時，投資者往往更傾向於選擇相對穩健的投資類型；而在市場風險較低、投資者風險偏好提升時，投資者可能更傾向於選擇收益潛力更高、倉位調整更加靈活的偏債混合型基金。
另一方面，基金公司的產品布局和營銷策略也會對兩類產品的發行產生影響。近期發行規模較大的二級債基大多為權益倉位較低的低波穩健產品，更契合當下投資者的需求。
對於兩類產品未來的發展趨勢，劉星宇表示，關鍵還是要看產品的投資策略和市場的匹配度。在大牛市中，偏進攻的產品更受青睞；而在震蕩走牛或者偏震蕩的市場，倉位靈活、回撤控制較好的二級債基更受投資者認可。
從產品逆周期布局角度看，多位行業人士表示，當前偏債混合型基金的投資價值值得重視。
上述北京中型公募「固收+」基金經理認為，綜合含權倉位、風險評級和產品風格等因素，新發行的偏債混合型基金「性價比」不如二級債基。但存量偏債混合型基金含權倉位更靈活，在做好風險和策略定位的前提下，或可為投資者提供更好的配置價值。
張再新也表示，在長期投資視角下，通過逆周期布局，投資者或可在市場低迷時期，以較低的價格買入資產，在市場上漲時期以較高的價格賣出，從而加大了實現長期資本增值的可能性。從市場行情來看，目前權益市場估值水平已處於歷史低位，長期看或具備較高的投資價值，為偏債混合型基金的逆向布局提供了較好的時間窗口。
編輯：艦長
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