文/瑞財經 程孟瑤
在醫藥行業里，一直流傳著一個「雙十定律」，即需要耗時10年，耗資10億美金，才能將一款藥品從研發做到商業化。所以除了專註研發，找錢也是生物醫藥公司維持生存的日常工作。
一年前剛剛拿到了青島高科3億元融資，但華芢生物科技(青島)股份有限公司（簡稱：華芢生物）已經開始為下一輪融資做準備了。
a股ipo節奏階段性收緊，cro企業諾康達闖關創業板被否，湃肽生物、華昊中天、華脈泰科等多家尚未盈利醫藥企業主動撤回ipo申請，華芢生物直接將目光瞄向了港交所。
但是，公司成立12年，尚未有一款產品實現商業化，是華芢生物此番ipo難以掩蓋的痛點。而且其兩款核心產品，進度最快的也才到ii期臨床，如果一切順利，入市時間也要等到2027年。這也意味著，未來3年，都不會有商業化產品，給華芢生物帶來經營現金流入，面對持續投入，依然有著找錢壓力。
值得一提的是，就在華芢生物遞表港交所前夕，證監會就《關於修改〈科創屬性評價指引（試行）〉的決定》公開徵求意見，其中，將第一條第一項「最近三年研發投入金額」由「累計在6000萬元以上」提高為「累計在8000萬元以上」；將第三項「應用於公司主營業務的發明專利」數量由「5項以上」提高為「7項以上」；被多位生物醫藥產業人解讀為上市審核收緊的又一信號。
由於華芢生物僅披露了2022年和2023年的研發費用，分別為3481.8萬、3991.5萬元，以「新標準」對照，距離「最近3年累計8000萬元」的門檻還差一點。
01
賈麗加母子持股37.5%
「90後」兒子擔任總裁
華芢生物成立於2012年4月，前身為北京中宏賽思生物技術有限公司（簡稱：賽思生物），由賈麗加、李得聖、郭晶、李葛衛4人合計出資1000萬元成立，共同領導。
2024年4月1日第三次更名為現在的華芢生物。伴隨著更名，華芢生物股東構成發生明顯變化，創始股東中李得聖、郭晶分別在2018年和2013年，套現1050萬元、100萬元退出；外部資本進入，鼎暉投資前後豪擲1個億，青島高科一次性投入3億；賈麗加兒子王軻瓏通過股權轉讓和增資，成為第二大股東，並且上任總裁。
遞表時，華芢生物共有10名股東，其中賈麗加持股19.54%，王軻瓏持股17.98%，母子合計持股37.52%；張紅波持股17.47%，李葛衛持股12%；外部股東青島高科持股9.09%，鼎暉投資持股4.83%；員工持股平台青島華芢持股8.00%，海南華人持股4.78%；自然人宋建青持股5.76%，張鴻持股0.54%。
其中，賈麗加、王軻瓏、張紅波、李葛衛通過一致行動人協議，共同持有華芢生物66.99%股份，對華芢生物有絕對控制權。
賈麗加同時擔任執行董事兼董事會主席；王軻瓏擔任總裁、執行董事兼董事會副主席；張紅波和李葛衛目前並無職位，李葛衛此前為賽思生物董事兼經理。
賈麗加擁有逾27年的醫藥行業經驗。成立華芢生物之前，曾擔任牡丹江靈泰葯業股份有限公司（北京辦事處）的銷售經理、北京盛宏業醫藥科技發展有限公司副總經理，主要負責銷售及運營管理。
王軻瓏是一位「90」後，2020年10月加入華芢生物擔任董事，並於2024年4月調任為執行董事。其個人履歷頗為亮眼。加入華芢生物之前，王軻瓏任職於berkshire hathaway automotive。隨後，成立了北京綠汽科技有限公司，並於2017年4月至2020年9月擔任首席執行官，負責整體運營。
曾入選2019福布斯中國30歲以下精英榜和2018胡潤30×30創業領袖；2023年5月，成為tnc大自然協會大中華理事成員。
02
李葛衛持股時間超12年
回報率達32倍
「退居幕後」的李葛衛商業履歷更加豐富，天眼查數據顯示，李葛衛目前在35家企業擔任股東，16家企業擔任高管，包括新世界策略投資有限公司執行董事，雲南國一礦業投資有限公司董事長，上海開示藝網路科技有限公司董事長、北京中北電視藝術中心有限公司副董事長等；李葛衛於2013年11月加入華林證券（002945.sz）並於2016年3月至2022年5月擔任董事。
2012年賽思生物成立時，李葛衛曾以100萬元出資額佔據10%股份，並擔任董事兼經理，隨著時間推移，其退去了職位，但對於華芢生物的投資卻不斷擴大。
2013年9月，李葛衛通過股權轉讓從賈麗加手中接過100萬註冊資本，將持股比例擴大至20%；隨後又對華芢生物三次增資，累計1000萬元。李葛衛每次加碼的價格均為1元/註冊資本，所持1200萬元註冊資本目前對應12%的股份。按照b輪融資後33億元估值計算，這部分股權價值3.96億元，回報率高達32倍。
03
豪華董監高團隊背書
瑞財經《預審ipo》注意到，除了投資人背景雄厚，華芢生物的高管團隊非常豪華，其最新董事會構成中，含財務人員量頗為突出，履歷也十分亮眼。拉攏了一幫資深財務人員，可見華芢生物為本次ipo的渴望。
其首席財務官、副總裁兼董事會秘書何鴻添，今年57歲，2023年5月加入華芢生物，曾是華潤集團財務部高級副總監，華潤啤酒（0291.hk）企業規劃及發展部的助理總經理；恆隆地產（0101.hk）投資部高級投資經理；目前還擔任廣匯寶信（1293.hk）獨立非執行董事兼審核委員會成員。
非執行董事苗天祥已經66歲，2023年7月起擔任董事，2024年4月調任為非執行董事。從東北財經大學副教授崗位「下海」後，曾在暉致醫藥有限公司（前身為輝瑞普強醫藥貿易有限公司）擔任多個職位，其最後的職位為大中華區區域辦事處主席，2016年12月被中國企業財務評價專家委員會評為2016中國國際財務領袖年度人物。
非執行董事林穎42歲，曾擔任華潤集團財務專業副總監，南京華夏健康產業集團財務總監，青島鼎暉潤中投資管理有限公司的執行董事。目前一直擔任中炬高新（600872.sh）的董事、執行副總裁兼財務總監。華芢生物能在2021年拿到青島鼎暉的融資，或許也有林穎的幫助。
獨立董事霍志達50歲，在審計、企業融資和投資銀行領域擁有超過20年的豐富經驗，為邁時資本的創辦人及董事總經理。曾擔任華泰金融控股（香港）有限公司投資銀行部副主任，英高財務顧問有限公司董事。自2019年8月8月以來一直擔任新天地產集團（00760.hk）的獨立非執行董事。
獨立董事李嘉焱60歲，曾是中國光大銀行（601818.sh）黨委委員（副行長級）；目前任職于海信集團控股股份有限公司，擔任副總裁、董事會戰略與投資委員會副主任。
04
搭上鼎暉投資、青島高科
估值兩年翻4倍
成立至今，華芢生物累計獲得了超4億元的融資，投資方包括鼎暉投資、青島高科等。2023年5月完成ipo前最後一輪融資後，其估值已經超33億元。
瑞財經《預審ipo》注意到，華芢生物獲取融資節奏與其更名節奏幾乎一致，在國企青島高科的「大樹」下，其估值在2年時間裡翻了兩番。
2020年10月，賽思生物首次更名為北京華芢生物技術有限公司，隨後分別在2021年5月和10月，迎來張鴻和鼎輝投資的入主，完成pre-a輪和a輪融資。估值由pre-a輪後的8.05億元，來到a輪後的20.21億元，不到半年時間增長2.5倍。
2023年6月，賽思生物進一步更名為華芢生物科技（青島）有限公司，公司註冊地址也從北京市變更為山東省青島市，變「北京」為「青島」。同年10月，華芢生物拿到青島高科3億元b輪融資，每股成本為33元，融資後估值增至33億元。這一次的更名和「搬家」，顯然也是促成本輪融資順利完成的重要因素。
本輪簽約可以理解為青島市嶗山區的一次招商引資，融資主要用於華芢生物血小板衍生生長因子tpg項目在二期臨床試驗的推進，以及後續多條重磅管線的研發。
05
業績虧損
日常運營依賴融資
這筆融資對於尚未有產品入市的華芢生物來說有著「續命」功效。招股書顯示，在沒有產品商業化的情況下，華芢生物近兩年經營現金流和投資現金流均處於流出狀態，主要依賴融資維持運營。
2022年和2023年，華芢生物的收入分別為0元、47.2萬元，對應凈虧損8592.6萬元、1.05億元，同比擴大22.4%。其中，2023年的收入為來自向單一客戶提供與傷口癒合醫療器械項目相關的研究服務，但該業務不屬於該公司的核心業務，業務規模也很小。
華芢生物表示，其絕大部分的經營虧損主要由研發費用及行政開支導致，2022年和2023年，其研發費用分別為3481.8萬、3991.5萬元，行政開支分別為4422.3萬元、4211.7萬元。
與此同時，其財務成本也在逐漸增加，同期分別為785.5萬元、2358.2萬元。其中涉及融資的贖回負債有關的其他金融負債利息分別為734萬元和2317萬元。
而2022年末，華芢生物手中現金儲備只剩下1576.5萬元，已經無法滿足日常運營支出。拿到青島高科3億元融資後，華芢生物的資金壓力明顯得到緩解，手中現金儲備一舉增加至2023年末的2.42億元。
截止2024年3月末，華芢生物手中現金儲備2.28億元，流動負債1.01億元。
06
單個藥物研發周期超10年
暫無產品商業化
華芢生物的主攻方向是發現、開發和商業化傷口癒合的多功能療法，目前重點開發血小板衍生生長因子（pdgf）藥物。其核心產品，pro-101-1及pro-101-2，是重組人血小板衍生生長因子-bb（rhpdgf–bb）藥物，分別用於治療燒燙傷、糖足。
pdgf是血小板在損傷後分泌的生長因子之一，其能促進（其中包括）新血管的生成、調節炎症並刺激細胞增殖和遷移，最終加速傷口的癒合。由於pdgf藥物研發及生產的高壁壘，目前中國還沒有商業化的pdgf產品。
截至今年4月底，華芢生物的管線包括10款候選產品。其中7種pdgf候選產品，覆蓋廣泛的創面癒合適應症，包括燒燙傷、糖足、新鮮創面、壓瘡、放射性潰瘍、乾眼症、角膜損傷、日光性皮炎、脫髮、痔瘡及胃潰瘍；1種mrna候選產品針對實體瘤；2種aso候選產品，分別針對腦膠質瘤及三陰性乳腺癌。
創新性醫藥企業在新葯研發過程中具有投入高、周期長、風險大是共識，主打自主研發的華芢生物，已經成立了12年，但暫未實現核心產品商業化。其進展最快的pro-101-1產品，在中國的開發預計於2025年第三季度啟動iii期臨床試驗，有望於2027年在中國推出。在美國將於2026年第一季度向fda（美國食葯監局）提交ind（臨床試驗申請）申請。
pro-101-2產品還在ii期臨床試驗階段，預計將於2027年第二季度完成。據悉，其pro-101-2產品研發開始於2013年8月，距今已經超過10年，而華芢生物計劃於2030年推出pro-101-2。
用於新鮮創面的pro-101-3產品預計2025年一季度向國家葯監局提交ind申請；針對脫髮的pro-104產品，針對三陰性乳腺癌的aso候選產品，ind申請排期則已經到了2029年。
本輪赴港ipo，華芢生物也是想募資用於核心產品pro-101-1及pro-101-2的持續臨床開發。
07
親屬間輪番倒騰股權
賈麗加累計套現3325萬元
此外，值得注意的是，在華芢生物的股權沿革中，賈麗加曾安排多位親屬持股，隨後又以「為滿足個人及家庭現金流靈活性需求」套現退出，其本人也先後套現3325萬元，除了向青島鼎暉轉讓股權時有盈利，其餘均為原價倒騰。
2013年1月，賈麗加將所持華芢生物10%的股權轉讓給了羅斌，套現100萬元。同年8月，賈麗加再將所持華芢生物20%的股權轉讓給了李得聖、李葛衛，合計200萬元。
2015年1月，羅斌將所持華芢生物8.33%的股權全部轉讓給王軻瓏的表兄弟邵煜博，價值300萬元。2017年2月，邵煜博將這部分股權全部轉讓給王軻瓏的表兄弟王紳，價值仍為300萬元。
2018年1月，李得聖將所持華芢生物29.17%的股權全部轉讓給王軻瓏，套現1050萬元，完全退出。同年10月，為向其他業務活動提供財務支持，王軻瓏又將這部分股權平均轉讓給了賈麗加的妹妹賈秋麗以及張紅波，價值分別為525萬元、525萬元。
2020年10月，賈秋麗為滿足個人及家庭現金流靈活性需求，將所持華芢生物14.58%的股權以525萬元轉讓給了賈麗加。同期，賈麗加進一步將這部分股權轉讓給了王軻瓏，代價為525萬元。
2020年11月，為滿足個人及家庭現金流靈活性需求，王紳將所持華芢生物8.33%的股權，以300萬元價格轉讓給了賈秋麗，與2017年2月受讓時價格相同。
隨後，賈秋麗再將這部分股權轉讓給了賈麗加，進一步轉讓給了王軻瓏，價格同樣為300萬元。
而在2020年12月，張紅波則將所持華芢生物8%的股權轉讓給了宋建青，套現288萬元；2021年8月，賈麗加又向青島鼎暉轉讓所持部分華芢生物股權，套現2500萬元。
附：華芢生物上市發行中介機構清單
聯席保薦人：華泰金融控股（香港）有限公司｜中信證券（香港）有限公司
法律顧問：高偉紳律師事務所｜北京市通商律師事務所
核數師及申報會計師：安永會計師事務所
