【導讀】10年期國債收益率創新低，未來怎麼走？多家機構研判
中國基金報記者 莫琳
12月首個交易日，10年期國債收益率在早盤下破2%關口，創下2002年4月以來新低。
國債收益率下行，意味着債券價格上漲，cffex10年期國債期貨則創下歷史新高。
萬家基金、信達證券等多家機構認為，上周五市場利率定價自律機制發佈的兩項自律倡議成為「債市陡牛」的催化劑，同時降息降準的預期，成為機構搶跑跨年行情的重要推手。
廣發證券發展研究中心董事總經理戴康認為，債務周期的經驗提示，長端與短端利率進入下行通道，利率債將迎來長牛。從戰略層面，「杠鈴策略」是反脆弱下全球資產配置的最佳應對，中國利率債是確定性資產的重要構成，維持新範式債券長牛的趨勢判斷。
債市搶跑「跨年行情」？
10年期國債收益率為何持續走低？萬家基金認為，短期的主要催化劑是上周五市場利率定價自律機制發佈的兩項自律倡議，兩項自律倡議均於12月1日起生效。兩項自律倡議有助於推動同業活期存款利率下降和對公存款利率下降，有利於緩解銀行息差壓力和融資成本的降低。對此，存單利率和整體債市利率均反應積極，特別是存單利率出現了較為顯著的下行。
跨年行情的布局，也是近期利率下行的重要推動力。萬家基金進一步指出，過去5年，12月的債券收益率均有所下行。鑒於歷史的規律和市場存在的資產荒，市場投資者傾向於積極做多。
信達證券固定收益首席分析師李一爽認為，同業活期存款利率調降是驅動當前市場走強的重要因素。本次倡議要求同業定期存款若約定可提前支取，提前支取利率原則上不應高於超額準備金存款利率。這就可能使貨基與理財需要將相關存款認定為流動性受限資產，面臨5%~20%不等的上限約束。考慮它們目前現金類資產的配置比例較高，這一措施可能使其對債券資產的需求顯著上升。
李一爽還提到，一方面，當前存單利率可能已對於同業活期存款利率的調降充分定價，短期繼續下行的空間已相對有限；另一方面，2025年一季度政策利率繼續調降的可能性同樣存在，債券市場存在搶跑的可能。
債市未來怎麼走？
10年期國債收益率已經創下22年來新低，未來怎麼走？
中金固收研報指出，就年內和明年債市而言，在經濟結構轉型、財政政策溫和刺激以及貨幣政策寬鬆助力的背景下，債市利率中樞可能進一步下移，明年年底10年期國債收益率或降至1.7%~1.9%，債券牛市或延續。
國聯投研認為，本輪流動性方面，央行對資金面呵護程度已超市場預期，對債市利好甚為顯著。從未來趨勢看，國債收益率依然有下降的空間。
萬家基金認為，從資金面來看，隨着12月的財政大額支出，降准可期，疊加跨年期間按照慣例央行明顯呵護資金面，寬鬆的流動性環境為債市行情提供了良好的基礎；從供需面來看，年內政府債供給高峰已過，且歷年的年末、年初都是配置旺季，當前資產荒格局沒有發生根本性變化，投資者配置需求仍在釋放的過程中，有望對債市形成支撐。
浙商證券指出，本輪強政策預期與弱經濟現實博弈所驅動的債券市場行情與2023年較為類似，跨年行情或提前啟動，後續看好各個期限國債收益率均轉入下行區間。
中信建投堅定看多債市。他們認為，當下尚未看到三、四線地產銷售有拐點變化，債券牛市也將持續。儘管十年期國債利率已經行至歷史低位（2.03%），但依然堅信市場將見證一輪歷史級別的牛市行情。
不過也有機構表示謹慎看待債市。李一爽認為債券牛市的方向未變，投資者仍可保持多頭思維。但在重要會議尚未落地的背景下，相關信息可能會對債券市場帶來擾動，不排除後續止盈需求上升使利率再度反彈的可能，10年期國債收益率也存在一定的不確定性。
天風證券分析認為，在機構搶跑下，10年期國債收益率已經創下收盤價新低。12月，中央經濟工作會議對債券市場影響較大，建議等中央經濟工作會議公告落地再作判斷。
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責任編輯：趙新亮
