內地與香港資本市場互聯互通迎來十周年：
精彩十年 打造資本市場高水平開放樣本
中國基金報記者 方麗 張燕北
十年了！
2014年11月17日，滬港股票交易互聯互通機制正式開通。彼時「一聲響鑼」不僅開創了全新的資本市場開放模式，更成為資本市場開放的重要里程碑。
經過十年探索，互聯互通制度創新碩果累累：投資標的在不斷豐富，截至2024年9月底，滬深港通下合資格股票超過3300隻，已覆蓋滬深港三地市場上市公司總市值的九成，成交規模的八成以上，同時，滬港通、深港通、etf通、債券通、互換通漸次落地，帶來更多樣化的產品。
境內外投資者參與日漸深入，市場活躍度明顯提升。內地投資者通過港股通持有的證券資產總市值超過3.3萬億港元，是2014年底的200多倍。北向和南向交易的日均成交額分別為1233億人民幣和383億港元，與2014年開通首月相比，分別增長21倍和40倍。
吸引全球資本匯聚中國，資本市場高水平對外開放。境外投資者持有的中國內地證券資產總額近7.6萬億元，內地投資者通過港股通持有的證券資產總市值超過3.3萬億港元，是2014年底的200多倍。
征程萬里風正勁，重任千鈞帆已揚。業內人士表示，互聯互通機制是一項影響深遠的金融創舉，給兩地的資本市場結構和投資行為帶來了深刻變化，成為推動中國資本市場對外開放的重要力量。展望未來，互聯互通機制將持續深化發展，推動我國金融市場更加繁榮。
資本市場互聯互通縱深推進
十年成果豐碩
在互聯互通機制迎來十周年之際，香港交易所日前發佈了《內地與香港資本市場互聯互通十周年白皮書》（以下簡稱《白皮書》），展示出作為世界首創資本市場雙向開放模式，互聯互通開通十周年來成果豐碩。
資本市場互聯互通縱深推進，互聯互通標的不斷豐富。數據顯示，截至2024年9月底，滬深港通下合資格股票超過3300隻，已覆蓋滬深港三地市場上市公司總市值的九成，成交規模的八成以上。隨着港股不同投票權架構公司、生物科技公司和外國公司以及上交所科創板公司等先後納入，滬深港通合資格股票更加多元化，為境內外投資者更加靈活配置資產、享受兩地市場紅利提供了便利。
對此，招商基金資深策略分析師黃亮表示，投資者對互聯互通的參與持續深化，內地投資者可以通過港股通業務投資一些a股相對稀缺的股票，外資也可以通過滬深股通投資優質中國資產，目前a股的外資持股比例相對國際成熟市場依然偏低，國際投資者未來依然有望藉助此項機制加大布局。
泰康基金股票基金經理黃成揚也認為，互聯互通機制是一項影響深遠的金融創舉，為國際投資者進入a股市場和境內投資者投資海外都提供了極大便利。十年來，互聯互通從股票穩步拓展至債券、交易所買賣基金（etf）和利率互換等資產類別，已成為境內外投資者安全、便捷地開展跨境投資和風險管理的重要渠道。
廣發基金指數投資部負責人羅國慶總結，內地與香港金融市場互聯互通是我國有序擴大金融高水平對外開放的生動體現，尤其「滬港通」「深港通」「債券通」「etf納入互聯互通」等的先後啟動，對兩地金融市場的融合與發展起到了積極的推動作用。
首先，互聯互通機制實現了兩地股票資源的互通有無，讓更多優質上市公司能被跨市場投資者發現併合理定價，這有助於更充分發揮資本市場價格發現功能，提升兩地市場的國際競爭力，也有助於推動兩地經濟的共同發展。其次，互聯互通標的公司需接受兩地監管，這要求兩地監管機構強化溝通協作，有助於共同維護中國資本市場的穩定，並增強兩地市場的國際信譽和影響力。此外，對投資者而言，兩地投資者能通過互聯互通機制共享更多投資機會，不僅為投資者提供了更多的投資選擇和機會，實現資產的多元化配置，也促進了兩地市場的流動性，提高投資效率。
互聯互通的參與持續深化
資產規模穩健增長
《白皮書》顯示，伴隨着交易結算機制的優化，滬深港通成交活躍度穩步提升。2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億人民幣和383億港元，與10年前開通首月相比，分別增長21倍和40倍。
大成國際介紹，2024年前三季度港股通總流入1211億元，日均流入19.9億元。南下資金對港股，特別是部分境內投資人所熟知的標的的影響力正逐步提升，有效提升了港股市場的流動性。而港股市場六七成標的為境內上市公司，該部分資金亦為市場帶來長期資金。
境內外投資者參與日漸深入，資產規模穩健增長。《白皮書》顯示，伴隨着滬深港通的穩步發展，越來越多的內地投資者通過港股通開展跨境投資配置。截至2024年9月，內地投資者通過港股通持有的證券資產總市值超過3.3萬億港元，是2014年底的200多倍。
滬深港通及債券通的落地和持續優化也大幅提升了中國資本市場的國際吸引力，推動a股和國債納入全球主流指數，吸引更多境外投資者。與此同時，指數納入也吸引了更多境外投資者增配中國資產。
數據顯示，截至2024年9月，境外投資者持有的中國內地證券資產（包括股票和債券）總額近7.6萬億元人民幣，與2018年6月msci首次納入a股時相比，增長超4.7萬億元人民幣。其中，滬深港通下北向資金持有的a股市值總額約2.4萬億元人民幣，占境外投資者所持境內股票資產總額的77%；境外投資者持有中國債券總規模超4.4萬億元人民幣，較首次納入全球主流債券指數前增長約144%。
促進兩地證券經營機構跨境業務發展
《白皮書》數據顯示，截至2024年9月，共有260多家香港經紀商參與滬深股通業務，開展港股通業務的內地證券公司超100家，滬深港通業務已成為兩地證券經營機構重要的業務組成部分。為滿足內地投資者的跨境投資需求，追蹤港股上市公司的研究報告覆蓋面和發佈頻密度均有顯著擴大和提升。
具體業務方面，博時國際表示，互聯互通是讓兩地的金融機構可以突破額度的限制（qdii/qfii），更便捷地投資於對方市場，對於促進跨境投資業務有巨大的幫助。從境內機構端看，互聯互通一方面促進了港股類qdii類產品及滬深港權益基金產品的發展，拓寬了策略的範圍，另一方面互聯互通為基金公司「騰挪」出了qdii額度，給予了基金公司更多創新的可能。
黃亮指出，對於香港和內地的金融機構而言，兩地的銀行、券商、基金在跨境業務中發揮作用，能為機構和個人投資者提供更為便利的投資和金融服務。
「滬深港通為兩地券商的經紀業務帶來了新的機遇。比如內地券商現在絕大部分都具備了互聯互通交易資質，內地證券公司在業務發展上也把滬深港通作為重點業務之一，加速提升了內地投資者對業務的投資教育程度。」黃亮表示。
推動人民幣國際化
作為互聯互通的另一重要里程碑，債券通的推出將國際投資者與中國快速增長的固定收益證券市場連接起來，在助力中國債券市場有序開放的同時，也帶動了香港離岸人民幣市場生態圈的發展。
《白皮書》數據顯示，短短几年內，債券通「北向通」的日均成交量已由開通首月的15億元人民幣增長至2024年前9個月的439億元人民幣；國際投資者投資內地債券市場的交易中，一半以上通過債券通進行，債券通「北向通」已經成為國際資本投資中國債券的主渠道。
此外，互換通作為連接內地和香港場外衍生品市場的創新舉措，與債券通協同，為境外投資者提供便利高效的人民幣資產風險管理工具。截至2024年9月底，北向互換通吸引了65家境外機構入市，按月計算的日均成交名義本金從上線首月的約30億元人民幣增至近180億元人民幣，成交規模實現數倍增長。
「過往，香港離岸市場的人民幣的使用場景主要集中在貿易結算場景，居民手中的人民幣亦多沉澱在存款儲蓄中。」大成國際人士表示，由於滬深港通的主要跨境資金流動主要以人民幣進行，主要的人民幣兌換亦發生在香港離岸人民幣端，有效地降低在岸人民幣匯率的同時亦提升了香港離岸人民幣市場的投資發展。港交所去年推出的港幣-人民幣股票雙櫃檯的業務如能進一步納入滬深港通機制，預計發展潛力較大，有效地推升人民幣計價股票的交易量的同時，預計可促進離岸及在岸人民幣的穩定兌換及高效流動，推升人民幣進一步國際化。
博時國際預測，隨着互聯互通機制的深化，越來越多的人民幣計價、結算的投資產品將進入全球投資者的視野，為國際投資者提供更加多元的資產配置工具，從而不斷提升人民幣的受認可度與吸引力，加速推動人民幣的國際化進程。
創新與合作雙輪驅動
互聯互通有望邁向新的繁榮
2024年4月19日，中國證監會發佈5項措施，進一步拓展優化滬深港通機制，助力香港鞏固提升國際金融中心地位，共同促進兩地資本市場協同發展。一系列開放的動作讓市場參與各方心潮彭拜，受訪機構和人士紛紛表示，互聯互通機制的未來發展充滿無限可能。
「推動中國資本市場向更高水平開放及實現人民幣國際化是中國金融領域的長期戰略目標。互聯互通機制的成功運營和不斷優化，將有助於提升香港的國際金融中心地位，並促進兩地資本市場的協同發展。」博時國際表示，中國證監會發佈的五項措施，將進一步拓展滬深港通機制，為資本市場帶來更多的發展機遇。
博時國際表示，基於互聯互通機制未來發展潛力巨大的共識，期待機制的不斷優化，基礎設施的便利性及效率提升，使兩地資本市場的連接更加高效及低成本；期待互聯互通可以在產品生態、交易機制與服務、投資者教育、風險管理及數據共享等方面有更多的創新。
南方東英副首席運營官王辰也期待，互聯互通機制在未來能夠成為一個長效、常態化機制，涵蓋更多的金融產品和服務，為投資者提供更多的投資選擇。與此同時，也期待更多的金融機構和投資者能夠參與到互聯互通機制中來，使得資本市場更加活躍和多元化。伴隨各項機制的不斷完善，相信互聯互通機制定能在未來的發展中更好地服務於投資者，並不斷推動我國金融市場的發展與繁榮。
大成國際則關注到了非上市交易品種的上市互通以及資金利率效率的提升。他們認為，互聯互通業務已成為成功的跨境投資模式，未來有望複製到更多投資工具及標的上，如公募基金等。這將有助於金融機構降低成本，更廣泛地參與跨境投資。同時，優化保證金佔用及資金交收周期，將進一步提升投資管理效果，提高資金的使用效率。
「互聯互通制度安排已有十年歷史，標的從股票進一步擴大到etf。在資本市場高水平對外開放的背景下，未來或許能在互聯互通的標的類型上進一步創新擴容，例如衍生品、槓桿etf等境內稀缺標的。同時，對於境內資管機構來說，也會更有動力參與面向全球的競爭，在標的選擇、指數編製、策略創新等角度進一步深入研究，為投資者提供更多優質的工具性產品。」匯添富基金指數與量化投資部基金經理樂無穹表示。
在推動互聯互通機制的發展過程中，創新與合作是不可或缺的兩個要素。羅國慶尤其指出，除了進一步豐富金融產品和簡化交易流程外，還應積極開展與其他國家和地區的資本市場合作，推動資本、技術、信息等要素的跨境流動。例如，可以與歐美等成熟市場建立更緊密的合作關係，共享市場信息和監管經驗。這將有助於提升全球資本市場的繁榮與發展。
內地與香港互聯互通開通十周年
為兩地資本市場注入新活力
中國基金報記者 陸慧婧 曹雯璟
11月17日，互聯互通迎來開通十周年重要里程碑。
香港交易所發佈的《內地與香港資本市場互聯互通十周年白皮書》顯示，過去十年來，互聯互通在產品覆蓋範圍、交易結算機制、投資者參與等多個維度都取得了顯著成效，不僅為境內外投資者提供了更加便捷高效的跨境資產配置渠道，也為兩地資本市場注入了新的流動性與活力，在提升中國資本市場的可投資性和國際化程度、增強兩地市場韌性和強化香港離岸人民幣業務樞紐地位方面發揮了重要作用。
展望未來，多位業內人士認為，互聯互通的品種有望逐漸豐富，reits等產品有望納入其中，同時吸引更多的國際投資者，鞏固香港作為國際金融中心的領先地位。
創造跨境證券投資新模式
內地與香港互聯互通迎來開通十周年的重要時刻，過去十年，互聯互通機制在改變兩地資本市場投資生態、增加了市場多樣性上發揮了重要作用。
廣發基金指數投資部負責人羅國慶回顧，從a+h股上市到滬深港通相繼開通，內地與香港市場創造了跨境證券投資新模式。
在這個過程中，資金的雙向流動逐漸增強，香港市場成為各方交匯的重要窗口。縱觀雙向互聯互通機制發展歷程，可以發現其互聯互通標的在陸續拓展，且面向的投資者結構上注重先吸引qfii這種長期機構投資者，再引入個人投資者，這種循序漸進的互聯互通有助於我國資本市場的風險可控。
具體來看，互聯互通的品種和範圍在持續拓展並不斷優化，品種也從最初的股票交易互聯互通，逐步擴展到債券、期貨、基金尤其etf等多個領域，陸續為投資者提供了更豐富的投資選擇。
互聯互通開通以來，內地機構投資者持有港股市值也有了顯著的增長。招商基金資深策略分析師黃亮引用了一組數據：從2015年起，內地的公募基金、保險資金、年金基金等都陸續獲得了港股通業務資質，中長期資金開展境外資產配置成為常態化，帶動了內地投資者參與香港證券市場的積極性，目前通過港股通持有的證券資產總市值超過了3.3萬億港元。
「互聯互通也讓國際投資者能進一步的投資中國資本市場，進而對我國a股和國債納入msci、富時羅素等全球主流指數起到了推動作用，這些指數也讓更多境外投資者增配優質中國資產。當前，我們有很多富有全球視野的基金管理人在組合中配置了優質的港股標的，這些公司既能享受成熟的香港資本市場資源和金融工具優勢，又深耕內地，受益於大陸蓬勃的發展，未來具有較好的成長空間。」黃亮進一步分析稱。
博時國際相關人士也提到互聯互通對基金投資組合的影響。在他看來，互聯互通機制有利於管理人充分挖掘不同市場特點、橫跨不同投資領域、多樣化選擇投資品種以及更加精確滿足投資者需求等方面均富有獨特優勢。
「互聯互通有效地降低了基金投資組合參與跨境市場的難度和成本，同時，由於互聯互通標的對於准入標準有一定的篩選，亦能夠對組合的風險管理設置一定的前提篩選，而標的較好的流動性亦能支持規模較大的組合的配置需求及投資效率。」大成國際表達了相似的觀點。
多維度深化互聯互通機制
etf納入互聯互通機制僅兩周年，但在互聯互通中體現了厚積薄發的加速度。數據顯示，截至2024年6月末，etf通開通以來，全市場納入名單的產品已超過150隻，南北向的累計成交金額則突破了萬億元。7月，etf通實現了進一步擴容，交易持續火爆。
多位業內人士表示，展望未來，期待互聯互通進一步降低門檻，兼容並包，也期待一些新上市公司以及同股不同權的公司的及時調整加入，以及包括在假期制度上跟國內市場取得更多一致，讓廣大投資者分享到更多的政策紅利。
博時國際表示，未來，期待etf通持續放寬可納入南向通的產品範圍，將投向境外股票、債券、reits、全球大宗商品etf納入範圍。對此，博時國際建議，持續優化etf通基礎設施，完善交易和結算機制，提升金融科技能力和數字化水平，進一步提高市場運作效率、降低成本。
大成國際指出，etf互聯互通對準入要求仍較為嚴格，考慮到香港市場etf發行的歷史、中資發行人的實力以及市場流動性情況，可根據不同市場具體情況進行調整，適度降低要求。其次，在etf互聯互通的前期有效成功案例的指引下，可進一步擴大覆蓋的交易所，提升中國資產在海外的影響力的同時，有效豐富境內投資人的海外市場配置及投資工具。
「目前，各類互聯互通項目已平穩運行多年，成為兩地資本市場非常重要的組成部分。未來，願與參與各方一道，不斷完善配套措施，積極投入技術資源，確保互聯互通機制的實施得到高效、穩定的技術支持。」南方東英副首席運營官王辰強調，將一如既往地重視投資者教育和服務工作，在實施互聯互通機制的同時，確保投資者的權益得到充分保護，提供優質的服務與投教支持。
未來，互聯互通的影響將是多方面、多層次的。泰康基金股票基金經理黃成揚指出，對於投資者而言，毋庸諱言是增加了投資渠道，提供了投資的便捷性；對上市公司而言，除了在業務上要考慮全球化的布局，在投資者結構上也得到了極大的豐富，增加了跟全球投資推廣交流的機會，同時也加大了提升公司治理和透明度的需求。
黃成揚坦言，作為國內的機構投資者，我們的體會尤其深刻，我們既歡欣鼓舞於增加了很多優秀的港股可投資標的，又忐忑於在港股的高波動性特點下進行投資決策，這推動我們既要把握宏觀和微觀的基本面，又要認真學習分析港股的定價規則，持續增加與外資機構的交流。對於同處於a股市場的同業，我相信我們都能共同感受到海外資金對於a股的長期定價規則的影響。
廣發基金指數投資部負責人羅國慶也認為，etf互聯互通不僅是境外投資者投資a股的重要工具，也是我國資本市場高水平雙向開放的重要一環。互聯互通的持續擴容，將進一步豐富不同市場投資者的產品選擇，方便投資者在香港和內地市場進行多元化資產配置。對etf產品本身而言，納入互聯互通有助於豐富etf投資者群體，有望帶來不同市場的增量資金，提升市場活躍度和產品流動性。
十周年裡程碑時刻
香港財政司司長重磅發聲
中國基金報記者 張燕北
內地與香港金融市場「互聯互通」啟動十周年之際，11月17日，香港財政司司長陳茂波發表網誌。以下為原文內容：
十年前的今天，內地與香港金融市場的互聯互通正式啟動，這個促進內地和世界資本雙向流動的制度創新，讓國際投資者可以通過香港直接而便捷地投資內地市場，分享內地經濟發展的成果，同時也讓內地投資者利用香港便捷地進行境外資產配置，實現互利共贏。
互聯互通這個安排，在尊重在地市場規則、兼容跨境投資需要、確保風險可控的原則下，展現出強大的生命力，聯通內容不斷豐富、覆蓋產品範疇持續擴大。從股票、債券、跨境理財通下的投資產品，發展至交易所買賣基金（etf），以及管理風險的衍生品；近期還宣布納入房地產投資信託基金（reits）。香港與內地市場的聯動發展不斷提升，讓香港在國際市場上的獨特角色更見突出、更具吸引力。
從數字看擴容深化
十年過去，在股票市場的互聯互通方面，合資格股票數目由最初滬港通時候的合共800多隻，增加到現時滬深港通合共超過3,300隻，佔三地市場上市公司總市值的九成。
內地投資者南向買賣港股，在今年首三季度的平均每日成交額達380億元，與2014年滬港通開通首月相比，增長了40倍，並占港股市場成交總額的16.9%。事實上，港股南向通已成為內地公募基金、保險資金和年金基金等長期資金配置境外資產的重要管道，內地投資者通過港股通持有的資產市值已超過3.3萬億港元。
至於境外投資者透過香港北向買賣內地股票，今年首三季的日均成交額達1,230億人民幣，比十年前開通首月增長21倍，占內地市場成交總額的6.7%。值得指出的是，目前境外投資者所持有的內地股票總值，當中約77%是經北向通持有。與此同時，國際投資者的跨境債券交易累計有約三分之二是通過債券通進行。可以說，在互聯互通的助力下，香港已成為國際資金配置和買賣內地金融產品的首選地。
互聯互通十年來穩步深化和拓展，讓兩地金融市場聯動發展。港股市場至今總市值達35萬億港元，較十年前增長了約四成，是本地生產總值的11倍。今年以來，內地相關部委推出了一系列有利經濟和金融市場發展的措施，十月份港股日均成交額達2,550億港元。互聯互通除了大大提升香港資本市場的流動性和活力外，亦鞏固和提升香港國際金融中心的競爭力和地位，同時助力內地資本市場在風險可控的前提下，持續穩步開放。
思索未來
總結互聯互通十年進程的經驗，未來我們在推動互聯互通進一步深化發展上，有三個主軸需要繼續抓緊。
首先，繼續發展互聯互通作為連繫內地和國際市場的紐帶作用。即除了聯通傳統的歐美市場，同樣要聯繫人口眾多、經濟及收入均在高速增長的新興市場，滿足國際及內地投資者多元化的資產配置需要。就此，香港正努力加強與全球南方市場的連結，包括爭取更多當地優質企業在港上市和推出更多跨境投資產品，讓各方在香港這個聯繫平台上實現更多的互利共贏。過去一年，在香港上市投資沙特的etf，以及在沙特上市投資香港的etf，便是一例。
第二，繼續推動互聯互通深化擴容，讓香港在國家金融市場的開放和發展過程中，更好發揮防火牆、試驗田和資金引領平台的作用。國家正全力推動金融強國建設、積極深化金融體制改革、推動高水平對外開放。在互聯互通的基礎上，進一步豐富產品類別、擴大標的範圍，在風險可控下不斷推動各種政策和產品創新，貢獻國家發展。
第三，善用互聯互通這獨特優勢，助力穩慎推進人民幣國際化。過去幾年，由債券通到互換通，以至推動人民幣股票交易櫃檯納入港股通等，都有利豐富離岸人民幣投資產品的類別和風險管理，讓離岸人民幣持有人有更多投資選項和風險管理工具，這有助推動更多投資和貿易以人民幣結算，並提升人民幣作儲備貨幣的份額。
編輯：小茉
審核：木魚
