“10個做MLCC的9個賠。”
在過去兩年的缺“芯”潮里，各品牌芯片輪番上漲，漲幅從幾倍到十幾倍不等，不少人因為抓住這波行情，一年的收入頂上過去十年，直通財富自由。但這群人裡面並不包括那些專門做MLCC的人，用他們的話來說“去年差，今年更差，最近三個月已經沒法說了”。
MLCC被稱為“電子工業大米”，是全球用量最大的被動電子元件之一，幾乎所有消費電子都要用到MLCC元器件。2017年到2018年上半年，是 MLCC的大年，漲幅十幾倍甚至幾十倍的MLCC、膨脹出圈的國巨和一群因MLCC暴富的人，這光景一如這兩年暴漲的主動IC，後因2018年下半年MLCC的暴跌逐漸消失在行情的討論聲中。
而近期MLCC再次進入公眾視野，是關於其“庫存觸底，做多虧多，跌無可跌”的討論，從昔日“網紅”到無人問津，為什麼大家都不關注MLCC了？本文將嘗試從以下方面為你解答：
1.MLCC真實市場行情現狀如何？
2.不漲反跌，如何看待MLCC價格倒掛？
3.MLCC的錢到底被誰賺了？
01
MLCC市場
一半是冰川，一半是火焰
進入2022年，芯片行業的“冰火兩重天”現象愈發嚴重：一邊是以手機、PC等為代表的消費電子市場需求疲軟、砍單頻發，驅動IC、CIS、存儲芯片、PA芯片等高庫存價格下跌；一邊是以新能源汽車為代表的汽車、工控等需求強勁，相關芯片價格仍舊堅挺。
在MLCC市場表現同樣如此：消費級MLCC價格幾乎全線倒掛，車規級大尺寸高容存在明顯的缺貨，相關MLCC的交期已經達到40個月。
MLCC被稱為“電子工業大米”，主要起到旁路、去藕、濾波和儲能的作用。
一部5G手機使用MLCC超過1000顆，一輛純電動車MLCC的使用量達到18000顆。常態下普通的MLCC 單顆只要幾厘錢，貴的也就是幾毛錢一顆，便宜、大碗、不起眼是MLCC的底色，以至於早些年有些做MLCC的貿易商總是調侃自己：“拿着賣白菜的錢，操着賣X粉的心”。
2017年下半年開始，在第一梯隊MLCC廠商村田、TDK撤離低端電容市場後的空擋，智能手機、汽車、挖礦、5G、無線充等強烈拉動，MLCC市場供不應求，市場被迅速引爆，一度出現“有貨就買，不問價格”的光景。原本幾厘一顆的MLCC漲到幾分，幾毛一顆的漲到幾塊，漲幅從幾倍到幾十倍不等，MLCC這個小東西迅速從默默無聞到業內皆知。
2018年之後，在MLCC的暴富故事之後，有人黯然離場，也有人開始入場，只是2018年之後，MLCC行情雖然有過幾次波瀾，但終究沒有再重現上一輪漲價的光景。
綜合來看，MLCC的行情在這幾年大概經歷了以下變化：
- 2016年4月-2017年5月：行業進入去庫存周期。
- 2017年6月—2018年9月：2017年6月開始市場囤貨聲起，9月到春節前下游整機廠拉貨價格略漲，2018年9月漲價達到高潮，電容漲幅高達近十倍，個別型號甚至達到幾十倍。
- 2019年10-2020年2月，電容價格逐漸回落。
- 2020年3月，受疫情影響，華強北封控等因素影響，開春後各終端廠恐慌性備備貨，又突然大幅推高電容價格。
- 2020年5月-2020年8月：受疫情、外貿、內需等多重因素影響，市場需求放緩，電容價格逐漸回落.
- 2020年9月-2021年5月：一方面PC/平板等電子產品下游市場需求旺盛帶動MLCC需求，另一方面，由於 5G 終端需求超預期和新能源車持續高增長，高MLCC需求缺口進一步擴大。
- 2021年6月-至今：以手機、PC為代表的市場普遍認為行情走弱，去年下半年市場開始出現拋貨行為，MLCC一路走低，而工控、車規級MLCC價格仍舊堅挺。
以一顆通用104容值0402尺寸的MLCC的價格變化可以更直觀地了解這一變化，這顆MLCC常態下2元/k pcs，2018年最高炒至30元/k pcs，2019年價格基本在4-5元/k pcs之間，除了分別在2020年和2021年年初有輕微漲幅外，其價格整體走勢一直在下降，當前價格接近漲價之前的水平。
目前從芯片現貨市場上了解到，車規級、工控類、醫療類等MLCC價格和需求仍然堅挺，一些MLCC常規料已經回歸到常態價格附近或已經回到常態價格，MLCC市場價格甚至進入了近幾年的歷史低價。也有行業媒體指出，目前MLCC常規料價格全線倒掛，國巨的產品已經倒掛25%、三星倒掛20%、風華高科和三環倒掛10-15%。
這一事實在集邦諮詢的報告里也進一步得到證實：
自2021年第一季至2022年第一季間，消費規MLCC全年價格平均下跌5-10%不等，部分低階消費規MLCC價格甚至已觸及材料成本。工規利基型MLCC價格有望在客戶端芯片短缺緩解下拉貨升溫，降幅維持在1-2%，甚至持平，而屬於年度報價的車規MLCC價格，則是維持價量平穩。
最近兩年，主動IC暴漲的行情、暴富的故事在芯片分銷圈廣泛流傳，但我們發現認識的為數不多的MLCC分銷商基本沒有轉行，還在繼續賣MLCC。因為在他們看來，在分銷的圈子裡，每個元器件都有各自的門道，貨源、渠道、客戶，這些都需要積累。
02
不漲反跌
MLCC的價格為什麼倒掛？
“需求少不可怕，終端沒需求才是釜底抽薪。”
市場上一位專做MLCC的貿易商告訴芯世相，“19年年底第一批拉貨，20年下半年又來一波拉貨，訂單很多，21年生意沒那麼好，是20年的一半，今年再減半，最近幾個月以來，做過生意的工廠個個都說沒生意，價格也從去年開始一直跌，最近已經達到歷史新低”。
從去年5月份亞馬遜封店潮開始，在消費電子市場需求疲軟的刺激下，很多貿易商開始低價拋貨回本，“價格越低，終端越是觀望不敢備貨”，在恐慌的氛圍中，MLCC進入“需求減少-恐慌-拋貨套現”的惡性循環，到去年10月份，一些通用型MLCC已經開始出現價格倒掛現象。
那麼，如何理解MLCC價格發生倒掛？
首先我們需要了解一下“價格倒掛”的含義是什麼，這裡的價格倒掛主要指中低端MLCC的市場行情中，代理商的進貨價高於市場價。
電子元器件行業的傳輸鏈條一般是按照芯片原廠——代理商——經銷商（貿易商/現貨商）——終端客戶，對於一些大客戶來說原廠也會直供，代理商和經銷商最終都可以流向終端客戶。
在常態市場環境下，代理商的優勢是貨源、價格相對穩定，質量可靠，有技術支持，但價格相較於市場價優勢並不明顯，一般是中大型（次）終端或者對成本不敏感的終端的選擇。而一些中小型終端多數會選擇從經銷商渠道買貨。
一位主做消費電子市場的MLCC代理商表示，“去年1到4月份，我們的業務較2020年還是增長的，5月份之後就明顯不行了，這裡面有‘長短料’影響、亞馬遜封號影響出口等因素，後面陸續有人開始在市場上低價拋貨，到第四季度MLCC的價格已經倒掛”。
“價格倒掛”的情況並不常見，對於元器件代理商來說無異是災難，價格沒優勢客戶還怎麼下單？更重要的是會影響客戶備貨的決策，價格越跌，客戶越是用多少買多少。
中低端MLCC價格發生倒掛最重要的原因是佔MLCC市場份額超六成（64%，手機佔比34%）的消費電子的疲軟。如果總結去年的行情是“增長乏力”，今年簡直是水深火熱，今年以來，電腦、手機持續走弱，砍單消息陸續放出，如果仔細看，砍單和降價的幅度基本都是以20%打底。
調研機構Counterpoint Research的最新的數據顯示，2022年第二季度中國智能手機銷量同比下降14.2%創下新低，銷量不及2016年第四季度歷史銷量峰值的一半。
以上主要體現在需求側。
MLCC新增產能概況
而在供給端，是被動元件廠商的瘋狂擴產。自2018年MLCC行情後，村田、太陽誘電、TDK、三星電機、風華高科等MLCC大廠近幾年都開啟了拓產。
一邊需求不振，一邊在瘋狂擴產，在消費電子砍單疲軟，市場拋貨的催化下，MLCC價格倒掛也是一種必然。除此之外，對於常規性容阻而言，它們還是一種偏標準工業成品，刨除良率等因素，不同品牌間的產品單純看質量差異非常小，在一些消費電子應用上，用A品牌和B品牌真的差不了太多。
消費級MLCC整體都不景氣，選擇權回歸到買方，買家自然選擇“貨比三家”，優中選優，這也導致了常規型產品是本次MLCC價格倒掛的重災區。
03
硬撐着的芯片分銷商
MLCC的錢到底都被誰賺了？
來源：方正證券
全球被動元件產業分三級梯隊：第一梯隊主要以日系廠商村田、太陽誘電、TDK為代表，日系以高端的車規和工控類MLCC見長，佔比高達56%。三星電機、國巨、華新科在第二梯隊，第三梯隊是以風華高科、三環電子為代表的國產廠商，佔比在上述分類的“其他”中，中低端主要以台系和國產MLCC為主。
華南一位電子元器件廠商在採訪中表示，自己的公司5月開始訂單量驟降，6月開始只有去年的5成，開工率更是只有去年的2-3成。市場上的專做MLCC的貿易商也表示，現在一個月的單子只有常態行情下的1/6甚至更少。
但如果你仔細翻開MLCC大廠去年的財報，你會明顯看到原廠們的悲歡和代理商、分銷商們並不相同：2021年，村田、太誘、國巨、風華高科等都創下近幾年營收新高或歷史新高。
村田：2021財年（截至2022年3月）合併財報顯示，凈利潤同比增長33%，增至3141億日元，連續兩年創新高；
太誘：2021 年度 (至 2022 年 3 月) 全年純益報年增 90% 至 543 億日圓；營收、營業利益、經常利益和純益表現皆創下新高；
TDK：營收1.9萬億日元，同比增28.6%，凈利潤1668億日元，同比增49.2%；
三星：2021全年銷售額達96,750億韓元，營業利潤達14,869億韓元，同比上一年度銷售額增加了25%，營業利潤增加了63%；
國巨：2021 年全年度合併營收 新台幣1,065.39 億元，較去年增加 57.4 %。2021 年全年度毛利率為 40.4 %，較去年增加 2.8 %；
風華高科：2021全年實現營業收入50.55億元，首次突破50億元大關，同比上升16.69%；實現凈利潤9.51億元，同比上升155.28%；
華新科：華新科累計2021年全年營收達420.87億元，較前年成長18.41%，仍創歷史次高；
三環：2021 年公司實現營業收入62.18 億元，同比增長55.69%；歸母凈利潤20.11 億元，同比增長39.68%;
如果將時間維度拉到今年第一季度，村田、太誘、TDK等第一梯隊的MLCC廠商的營收和增速仍舊堅挺，風華高科、華新科等主打消費級MLCC的廠商從去年下半年開始增長放緩，這也和前面提到的“冰火兩重天”對應。
當前來看，在消費電子不景氣、砍單已經共識的大環境下，無論是各路研究機構和業內人都知道新能源汽車、光伏、醫療等是仍然堅挺是未來的方向，但這一渠道已然被原廠和部分代理商佔領，需求的漏斗終究是落不到分銷商口中。而以往分銷商目標的電子廠，當前在停工、減產對抗需求的不景氣。
因此，在MLCC市場里，“做多賠多、跌無可跌”的難是屬於元器件分銷商（貿易商）和主攻消費電子市場的代理商們。而對於MLCC的原廠們來說，他們過得並不差，營收創收的同時還在一邊默默拓產。
04
結語
在梳理各家MLCC大廠近幾年的營收情況時，最令人驚訝的還是國巨。
自2018年業績高點之後，國巨這幾年並沒有受到行業景氣值影響，營收、毛利率、凈利率都在穩定增長。
如果仔細看國巨的財報及國巨董事長陳泰銘的幾次對外發言，或許可以找到一些答案。
- 陳老闆對外表示，2017年之前國巨營收70%在標準品市場，30%在車用、工規、醫療等特殊品和歐美日市場；
- 在合併普思和基美等廠商後，國巨集團75%產品屬於高規特殊品、25%是常規型產品，MLCC占營收佔比為30%；
- 今年3月份，國巨單月營收創歷史新高記錄，陳老闆繼續對外表示，主要是公司的利基型產品需求維持穩健動能，國巨營收比重中，有八成是屬於（車用等）利基型產品。
而國巨從30%升至80%的利基型產品正是目前火熱的車用、工規等高端市場，不景氣的常規消費級MLCC僅占其營收的20%。當大家對國巨的印象還停留在“炒貨”和修復客戶關係上，國巨已經開啟了併購布局，偷偷把硬實力提了上去。國巨已經不是2017年的國巨。
這波機會，陳老闆又抓穩了。
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