趙建:A股巨震,乍暖還寒時候,最難將息

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本文為西京研究院發表的第720篇原創文章,趙建博士的第679篇原創文章。
這幾天,政策面和基本面同時出現較大的回暖政策面國九條發布,對一些頑疾開始進行整治;基本面是一季度數據發布,5.3%大超預期,都算是比較利好的消息。但是市場並沒有在估值上有所提振,反而第一反應是急劇下跌,又一次兵臨3000點城下。
同樣一個事物,不同的視角有不同的解讀。國九條迎合了民意,對上市公司的行為質量進行了嚴格的規定,特別是對分紅、信息披露、退市等前一階段大家比較關心的問題,進行了明確的規範。按理說,這對資本市場的長治久安是好事,但是市場卻按照另一個角度進行理解,認為是專門針對小盤股,導致小微盤股大跌。
5.3%的季度gdp增長也高於預期,特別是在去年基數比較高的情況下,超過5的增長率也是出人意料。但是,市場並沒有對此感到興奮,反而是按照悲觀情形進行操作。原因大概有三:一是統計局的數據與體感溫度不一致,大家的真實感覺還是縮,與宏觀數據有偏差;二是各分項數據,比如固投,社零,出口等三駕馬車,增長率都沒有超過5%,但是合成後為何超過5了呢?三是如果基本面的復甦超預期,那麼降息降准等政策面的寬鬆就不再那麼必要,對a股並不是個好消息。
好在,當市場大幅震蕩的時候,國家隊堅守3000點,驗證了我在《》中的判斷,即政策層賦予的安全邊際和系統性護城河。接著,深夜證監會發布公告以正視聽,給市場在心理面上吃了個「定心丸」。這一切都換回了第二天超過2%的大漲,一根大陽線幾乎掃去近半個月的陰霾。
接下來市場如何走呢?估計短期內還是很難有明確的方向,雖然震蕩向上的概率比較大,但還需要拉鋸一段時間。第一,從基本面來看,縮仍然是主線,現在屬於是「乍暖還寒時候」,一季度的邊際回暖能不能持續,還要看外需,而外需要看海外經濟的「臉色」。美國經濟是不錯,但是歐洲依然還是有衰退的跡象,日本通脹壓力很大,但是與經濟增速不匹配,有點成本推動型通脹下的滯脹味道。其它地區的需求還算穩定,但是受到地緣政治的影響比較大。年報季馬上到來,大部分上市公司的效益並不好,市場需要對經濟復甦的不確定性重新進行定價。
第二,本來寄予厚望的政策面,進一步的降准降息,力度可能不會預想的那麼大。一是因為政策層繼續保持高質量發展,戰略定力仍然很強,5.3%的超預期增長,更加為決策層的按兵不動增添了底氣,要想利率中樞再下移從而提升估值落空的概率越來越大。二是美國出其不意的再通脹和強勁增長,讓美元在上半年降息的一致預期化為泡影。現在市場不僅大幅推遲美元降息的時點,降低了降息的幅度,甚至還出現了「再加息」的恐怖故事。美元如果不降息,人民幣降息的難度也會加大。與世界貨幣美元的貨幣周期逆行,貨幣政策的效果需要付出代價。
第三,心理面依然很疲弱,近三年的創傷,不是一時半會能療愈的,需要一點點用「賺錢效應」來捂熱。但是現在市場的問題是,賺指數不賺錢,指數表現很強勁,但是對於個人的賬戶,基本上都還是虧錢。大部分投資者長時間虧錢,那就是熊市。走出熊市不是那麼容易。國家隊的功能是維護金融市場的穩定,並沒有說非得創造一個牛市。a股一直是牛短熊長,牛市需要多方面全方位的回暖。縱觀歷史和看其它國家的經驗,還沒有哪個國家的牛市是靠國家隊買出來的。日本的國家隊買買買了十幾年,依然沒有讓股市走出熊市。只是在最近一年多,全球資本的重新選擇下,比如巴菲特帶頭買五大商社,中國投資者狂買日經etf等外部能量注入帶來的「熵減」下,日經指數才重新回到二十多年前。可見,心理面是多麼重要,預期和信心是a股市場轉暖的基本前提。
所以,現在是政策面托著底,3000點基本不會破,國家隊的看跌期權依然在。但是,要想再上一個台階,還得需要各方面有進一步的突破,特別是有提振人心的大好消息。現在的氣候是「乍暖還寒時候,最難將息」,要等到春天真正的百花齊放,還需要一段時間。當前是從通縮向通脹的象限轉換時間,在美林時鐘的適配策略上,還是建議我們以前提倡的「用債性的思維做交易」,利率債仍然是保護性頭寸的主品種。債性的思維應用到股市裡面,那就是高股息、高分紅板塊。再適配一定比例的周期股通縮周期末端肯定是要炒距離消費端較遠的上游有色已經大漲,黑色也有補漲的動力。至於那些微盤小盤,高波動依然還是這個過渡期的主旋律。估計黃金在巨大的獲利盤了結後,還有繼續上漲的空間。至於美股,也是「乍暖還寒時候」,我們在上個月月報中早已經發出了「諸神黃昏」的提示。

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