界面新聞記者 | 杜萌
界面新聞編輯 | 宋燁珺
「快快快，找到代碼直接梭哈」、「申購一筆，大賺20%」......開年一個月，隨著日本股市創下歷史新高，布局海外資產的qdii成為熱門，多隻跨境etf走上台前。此前從未接觸過qdii的基民蜂擁而上。
爆炒之下，有跨境etf產品場內溢價一度超過了40%。多隻被熱炒的產品連續多日盤中臨停，暴漲後又經歷暴跌，幾日抹平溢價，套住一票新手。
跨境etf的異常炒作甚至引起了監管層的強烈注意，滬深交易所公告稱，1月22日至1月26日，上交所對易方達msci美國50etf等溢價較高的基金進行了監控。
自2006年11月啟航至今，qdii基金經過了17年的發展。這個總規模剛剛超過4000億的小眾投資產品為何會在這個時點引起軒然大波，接下來發展的方向和瓶頸又有哪些？
當紅炸子雞
「日經之後是納指100，現在連美國50也被追高爆炒。」自1月16日以來，一場境外etf的「造富神話」突然啟動。
「早晨梭哈買入，午盤後賣出，妥妥15%收益。這一把賺了小一萬。」在多個論壇，日經etf的討論帖中不乏「梭哈族」。
伴隨著日本股市創下34年新高，1月15日，在毫無預兆的情況下，華夏日經225etf（513520.sh）突然盤中爆發，逼近10%漲停。16日是更加瘋狂的一天，該etf當天成交量為29.8億股，成交額高達到47.79億元。在連發四則高溢價公告後，17日，華夏基金宣布日經225etf早盤臨時停牌1小時。最終，當天跌幅為1.03%。17日，該etf成交額為39.5億元，換手率高達533.82%。
經過連續兩天的爆炒後，1月18日，華夏日經225etf終於回歸正常。18日，該基金盤中漲幅僅為0.9%，成交額為11.72億元，換手率為157.99%。
表：截至1月25日，多隻境外etf規模明細 來源：wind，界面新聞整理
今年開年不到一個月的時間，資金爆炒的對象從日經225etf到多隻東南亞etf，最新又轉到了美國50etf和納斯達克100etf。
1月26日，易方達msci美國50etf再次發布溢價風險提示及臨時停牌公告，公告顯示，近期，美國50etf二級市場交易價格明顯高於基金份額參考凈值（iopv）。截至1月26日收盤，該基金在二級市場的收盤價為1.532元，相對於當日的基金份額參考凈值溢價幅度達到42.46%。1月23日-26日，易方達基金已經連續四天發布美國50etf溢價風險提示公告。
作為可以t+0交易的產品，etf盤中有兩個價格，除了二級市場的報價外，還有「實時參考凈值」，稱作iopv。iopv是根據etf每日公布的申購贖回清單中持倉股的實時價格綜合估算得來的，每15秒更新一次。當產品出現大幅溢價，或意味著實時價格大幅偏離實際價值，需要留意回撤風險。
從成交量來看，截至1月25日，多隻境外etf近一周出現放量成交。以華夏日經etf為例，近一周的成交額為129.35億元，截至1月25日，該etf資產凈值僅為7.11億元。
隨著日經etf的爆火，在螞蟻財富的理財專區，跟蹤日經指數的基金已經登上了首頁的廣告位。「支付寶一登，誰與爭鋒」，憑藉較大的保有規模和互聯網流量，螞蟻財富的推薦往往有較強的吸金效果。不過，由於大量的資金買入，投資者也往往會買在高位，因此螞蟻財富被業內稱為「著名反向指標」。
「這下子本就不多的份額，估計一下子要被搶光了。」有基金公司海外產品部人士告訴界面新聞記者，qdii額度緊張，是各家公募都面臨的問題。
緊張的qdii額度
為什麼etf-qdii的場內溢價可以高達40%？這是由於限購所致。一般來說，在etf溢價（價格高於凈值）時，申購etf賣出份額，壓制價格上漲；如果etf折價（價格低於凈值），則買入etf份額贖回，抑制價格下跌。這種套利機制使得etf價格跟etf凈值基本上保持一致。
而qdii基金因為外匯額度的原因，往往進行嚴格的限購，這讓不少投資者「想買買不到」，所以會出現場內的高溢價。
wind數據統計，由於1月15日，紐約證券交易所、納斯達克證券交易所休市，自1月16日以來，全市場已有255隻qdii基金（不同份額分開計算，下同）宣布限購，其中135隻基金直接「閉門謝客」，不再接受投資者的新資金進入。其餘暫停大額申購的基金中，單日申購金額上限最低的僅為50元。
「主要還是因為qdii額度緊張，目前各家金融機構手裡的額度還是去年7月份批的。總共只有這些數量，只能在各只qdii產品之間輾轉騰挪。」有業內人士告訴界面新聞記者，對公募管理人來說，拿到額度就相當於擴大規模。
「比如給我們1億美元的額度，那我們這個產品的規模馬上就能從現在的七八個億變成15個億了。」該人士表示。
易方達為了緩解二級市場高溢價，公告決定提高msci美國50etf的單日累計申購上限，從1月24日起，申購上限從300萬份逐步提高至5000萬份。放開限購後，該基金份額從1月24日的5889.26萬份飆升到了1月26日的1.29億份，26日當日5000萬份額度全部被打滿。
國家外匯管理局數據顯示，截至2023年12月31日，共有53家公募基金獲得了qdii額度，合計累計批准額度為482.6億美元。最新的一次額度更新是在2023年7月27日。
圖：部分公募基金批准的qdii額度 單位：億美元 來源：國家外匯管理局
其中，易方達、華夏、南方、廣發、嘉實等五家公募獲批的額度排在前五位，分別是76.8億美元、66.8億美元、59.4億美元、42.8億美元、41.9億美元。
2006年8月，《國家外匯管理局關於基金管理公司境外證券投資外匯管理有關問題的通知》發布，對基金公司進行境外證券投資的外匯管理制度進行了明確和規範。
同年11月，華安基金髮行了我國首隻 qdii 基金——華安國際配置。自此，我國的 qdii 基金正式起航。
經過17年的發展，qdii 基金的數量、規模和類別均發生了較大的變化：數量和規模不斷上升，投資類別愈發細化，投資區域愈發廣泛，為投資者提供了更加豐富的投資選擇。
表：qdii基金主投區域或市場，截至2023/12/31日 來源：wind，界面新聞整理
wind數據顯示，截至今年1月25日，全市場共有575隻qdii產品（不同份額分開計算），合計規模為4017.96億元。
根據 qdii 基金的主要投資範疇和投資比例，可以分為四大類：qdii股票型基金、qdii 混合型基金、qdii債券型基金、qdii 另類投資基金。這四大類 qdii 基金的數量和規模情況來看，qdii股票型基金均佔據了主導地位。截至1月25日，qdii股票型基金數量為348隻，規模為3403.32億元，佔總規模的比例為84.7%。
其中，etf是qdii股票型的主角。截至1月25日，易方達中證海外互聯etf的資產凈值為321.72億元，華夏恒生互聯網科技etf的資產凈值為271.17億元，華夏恒生科技etf的凈值為219.72億元。
表：截至1月25日，規模50億元以上的海外etf明細 來源：wind 界面新聞整理
從規模來看，qdii基金呈現「一九分化」的效應，還有392隻qdii基金規模在2億元以下。
小眾市場即將迎來眾多新玩家
在國內市場持續低迷的2023年，主動權益基金、指數基金整體表現均不佳，但重倉海外市場的qdii產品為投資者帶來了超額收益，這也讓「坐了多年冷板凳」的qdii基金經理受寵若驚。
wind數據顯示，2020年至2023年，新成立的qdii基金數量分別是14隻、33隻、31隻、46隻。而今年，伴隨著qdii市場的火熱，越來越多的公募想來分一杯羹。
「我們目前是想避開納指、恒生科技這些競爭激烈的賽道，做一些市面獨一份的qdii產品。」某中外合資的公募指數部負責人告訴界面新聞記者。
華南中型基金公司相關負責人表示，在行業競爭加劇的背景下，拓寬投資標的可選範圍，可能給公司帶來更多的機會。但他也表示，獲得qdii牌照對中小公司來說相對困難，構建海外投資的投研平台也需要不小的投入。「如果配置的基金經理對海外市場沒有深入研究，用投a股的思路去投海外公司，那麼就會很慘。
從qdii基金的投資標的來看，目前，國內的qdii基金對亞洲市場的投資主要還是集中在港股。除中國香港、中國內地、中國台灣外，東亞地區的區域資產配置集中在韓國、日本、印度等幾個有限的國家。
「區域配置策略一直都是qdii基金投資的核心策略，把錢投向哪個國家或地區，投多少，這對qdii基金經理來說至關重要。相比國內市場，qdii基金經理更需要關注市場搶跑、地緣政治等風險。」天弘越南市場基金經理胡超在日前的2024年投資策略會上表示。
在基金經理看來，雖然qdii基金額度明顯提升，但在整個基金市場中依然處於「小眾」地位，海外投資規模小、對海外投資了解不足等因素依然困擾著qdii的發展。
「qdii從來就不是大眾市場容易接受的投資品種，這跟大家的投資需求、對投資標的的認知、風險偏好水平等都有關係。」有基金經理告訴記者，總體而言，制約qdii基金髮展的因素主要有三點，一是國內投資者對海外市場不夠了解；二是qdii額度緊張，限制了規模發展；三是qdii產品表現參差不齊，影響了投資者的投資體驗。」
1月30日，匯添富即將發售msci美國50etf，募集目標為2.2億份。跨境etf這個小眾市場眼見將迎來越來越多的新玩家。
