鄭重/文
北京文化（000802.SZ）最近交易並不活躍，不過11月29日股價逆勢漲了1.63%，以8.12元的價格收盤。
之所以關注這支股票，是因為北京文化故事不少，值得投資者注意。
憑藉一部電影完成業績逆襲
憑藉一部電影完成業績逆襲，北京文化是獨一份。
一、二季度還虧損0.56億元的北京文化，三季報給出的數據是凈利潤1.17億元。
一、二季度，公司實現的營業收入分別為0.32億元、0.31億元，同比分別大降78.93%、80.13%，凈利潤分別為-0.27億元、-0.28億元，同比分別下降312.73%、190.44%，扣非凈利潤走勢與凈利潤基本相同，較為慘淡。整個上半年，公司實現的營業收入也只有0.62億元，凈利潤為虧損0.56億元，同比下降225.7%。
根據三季報，今年前9個月，北京文化實現營業收入7.05億元，去年同期為3.53億元，同比增長3.52億元，增幅為99.56%，基本上翻了一倍。對應的凈利潤為1.17億元，去年同期為0.46億元，同比增長0.71億元，增幅為152.76%。扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）1.19億元，較去年同期的0.45億元增長161.83%。
三季度的營業收入、凈利潤暴增，得益於爆款電影《流浪地球》。該部電影出品方主要有中國電影、北京文化、登峰文化、郭帆文化傳媒等。公開信息顯示，北京文化出資約為1.08億元。
今年以來，作為國產科幻巨作，《流浪地球》異常火爆，目前的票房收入約為47億元。
今年8月7日，北京文化公告稱，經財務部門初步核算，公司來源於該影片的營業收入約為6億元—6.5億元，收益約為2.4億元至2.8億元。
由此可見，北京文化三季度的營業收入和凈利潤都是《流浪地球》貢獻的，該影片徹底扭轉了公司經營不利局面。
實際上，北京文化運氣一直很好，押中了不少爆款電影。《戰狼》《我不是葯神》等影片均為爆款，這些影片為公司業績增色不少。
2015年，北京文化凈利潤僅為0.21億元，2016年至2018年分別為5.22億元、3.10億元、3.26億元。
值得投資者關注的是，北京文化雖頻頻押中爆款電影，但主要貢獻業務收入卻不穩定。
此外，該企業不僅出品電影少，且票房參差不齊，而爆款產品帶來的高票房往往又被成績不佳的電影吞噬。
高溢價收購引市場質疑
這一個月，因為高溢價收購北京東方山水度假村有限公司（以下簡稱「東方山水」），市場對北京文化的質疑從未間斷。
10月15日，在公布三季報之際，北京文化同時發布了關於收購東方山水百分之百股權的公告。
根據公告，東方山水此前的經營範圍為中餐冷葷，2018年、2019年1～7月均沒有營業收入，分別虧損了104萬元、317萬元。資產評估公司判斷東方山水的評估值不到3.44億元。
一家資產評估值不到3.44億元的公司，北京文化的收購價卻高達8.4億元，這不能不引起市場的質疑。
另據多家媒體報道，這塊被北京文化8.4億元收購的土地，東方山水公司當時購買的價格不過235萬元。
據此推算，東方山水投資回報高達356倍。
另外讓市場質疑的是，東方山水長期處於歇業狀態，公司收入為0，唯一的資產就是上述坐落在閣老峪村北的100餘畝的耕地和一座擁有2000餘棵樹的山場。
東方山水背後股東則是浙江溫嶺富商、「超級牛散」萬忠波；萬忠波早年間有另一個身份，被認為是與「天上人間」齊名的「北京花都夜總會」實際控制人。
另外，在這宗交易中，北京文化除了公司自身賬面上的2億元資金外，其餘七成左右的收購資金均來自銀行貸款。這意味著，為了買下這塊地，北京文化不僅需要掏空賬面資金，還需要背負大量銀行貸款，僅財務費用每年就需要3000萬元，可謂代價巨大。
這一收購也引起了深交所的關注。公告發出後兩天，北京文化就收到了深交所的關注函，要求北京文化說明此次交易定價的依據及合理性，以及公司將如何支付這筆交易費用。
不過，市場的質疑並沒有阻擋北京文化的腳步。工商信息顯示，2019年10月23日，距離收購公告披露僅約一周時間，東方山水股權就完成了變更，北京文化持有其100%股權，而北京文化直到10月24日才回復深交所的問詢函。
北京文化回復深交所稱，不屬於關聯交易，標的資產所擁有的土地具有稀缺性。
對於建設密雲影視文旅項目，北京文化的一個重要理由是，公司每年開發影視項目多達十餘部，通過電影文旅項目配套建設影棚、導演工作室、酒店會議等設施，有利於公司吸引和整合更多行業資源。
但業內人士認為，即便拋開密雲影視文旅項目的性質不談，面對影視行業近兩年的狀況，北京文化想要從該項目中取得收益也並不容易。單靠北京文化一家公司每年的十幾個項目，顯然難以撐起該電影文旅項目的運轉。
一個佐證是，去年以來，國內電影、電視劇投資減少，開工劇組銳減，今年包括橫店影視城在內的一些影視基地就被曝出十分冷清。
股權分散隱憂
實際上，除了上述收購，北京文化之前的收購依然有懸疑。
令資本市場擔憂的是，北京文化財務透明度不高。在影視公司因商譽減值業績大幅下滑司空見慣的當下，北京文化2016年至2019年中報商譽始終未變，均為15.88億元。
商譽主要源於北京文化收購的世紀夥伴、星河文化經紀、摩天輪文化，三家公司均在對賭期內均完成業績承諾，如摩天輪文化2014年至2017年實現凈利潤11751萬元，僅比約定目標11044萬元高出707萬元。
此外，對賭期過後，子公司還出現業績變臉。今年上半年，世紀夥伴、星河文化經紀經營不佳，前者虧損706.1萬元，後者僅盈利222.53萬元。
對此，深交所早已注意到其中蹊蹺之處，曾於2018年下發問詢函，要求公司披露三家公司近三年前五大供應商、客戶的詳細資料、往來金額等，其目的是為了確定上市公司是否利用這種隱蔽渠道發生關聯交易，有利益輸送行為。
更讓投資者顧慮的是，北京文化控股權一直處於不穩定狀態。
據企查查信息，北京文化背後有16個股東，卻沒有實際控制人。第一大股東華力控股僅持股15.9%，第二大股東富德生命人壽保險股份有限公司，持股15.6%。
在分散的股權結構背後，或與控股股東資金危機有關。華力控股所持股份不僅被悉數質押，還存在部分被凍結的情況，據公司7月22日晚公告，公司第一大股東華力控股730萬股被輪候凍結，占其所持股份比例6.19%。
更讓市場擔憂的是，今年北京文化迎來大額股份解禁，甚至出現了「大烏龍」。
9月16日，該公司股東西藏九達在減持時將「賣出」指令誤操作成「買入」，引發市場關注。
而上述烏龍事件也被市場詬病為「為了套現慌不擇路」。數據顯示，今年以來，北京文化4名股東累計減持1860.72萬股，套現約2.088億元，這也直接成為股價下跌的導火索。
北京文化股價的歷史高點是43.17元/股。從目前的情況看，想恢復到這一高點，太難了。
