華誼兄弟和阿里影業的買賣,馮小剛成最大贏家!

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兄弟終究抵不過生意。

作者 | 於婞

編輯丨武麗娟

來源 | 野馬財經

2015年斥資10.5億元從馮小剛和影視製片人陸國強手中買來的東陽美拉,華誼兄弟(300027.sz)終於拿不住了。

7月23日晚間,華誼兄弟公告稱,擬與阿里影業(1060.hk)簽署協議,以3.5億元的對價轉讓控股子公司東陽美拉70%股權,轉讓完成後華誼兄弟不再持有東陽美拉的股權。

對於出手原因,華誼兄弟在公告中表示,這是根據實際經營情況做出的決定,目的是為了進一步優化公司資源配置,優化公司產業結構,提高公司資產運營效率,更好地支持公司主營業務發展戰略的推進和落地。

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但實際上,2019年華誼兄弟向阿里影業借款7億元,目前仍有3.5億元本金餘額未還。轉讓完成後,華誼兄弟剛好可以清了與阿里影業的這筆債務。

公告發布後,7月24日,華誼兄弟跌2.48%,7月25日又跌0.64%,報收1.56元/股,總市值43億元。

然而有人歡喜有人愁,雖然華誼兄弟在這比買賣中虧了不少「小目標」,但馮小剛卻在多年前大賺一筆。如今馮小剛仍持有東陽美拉30%股權,轉讓完成後,馮小剛和阿里影業將分別持股東陽美拉30%和70%。

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來源:企查查

馮小剛從華誼兄弟處大賺8億後

「牽手」阿里影業

東陽美拉由馮小剛與影視製片人陸國強在2015年9月2日創立,註冊資本500萬元,主營業務包括製作、複製、發行:專題、專欄、綜藝、動畫片、廣播劇、電視劇等等。

成立剛剛2個月,但華誼兄弟就看上了這家公司,並於2015年11月19日宣布以10.5億元收購馮小剛(持股99%)和陸國強(持股1%)東陽美拉的70%股權。

收購完成後,華誼兄弟持有東陽美拉70%的股權,馮小剛持有東陽美拉30%的股權。

值得注意的是,彼時東陽美拉尚未盈利,資產總額僅有1.36萬元,還身負1.91萬元負債,實際賬面凈資產為-0.55萬元,但華誼兄弟卻給出了15億元的估值,市場一片嘩然。

面對質疑,華誼兄弟董事長王忠軍在當年的投資者交流會上表示:「我覺得這是一個非常有價值的併購,也就是我跟馮小剛有十多年的感情,和他未來的安全性、成長性,我才敢於買這家公司(東陽美拉)。」

而當時馮小剛憑藉《老炮兒》一舉榮膺金馬影帝,一時間風頭無兩。

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來源:罐頭圖庫

雖然嘴上表示信任,但華誼兄弟還是與馮小剛和陸國強簽訂了長達5年的業績對賭協議。按照協議約定,東陽美拉2016年度經審計的稅後凈利潤不低於1億元,自2017年度起,每個年度的業績目標為在上一個年度承諾的凈利潤目標基礎上增長15%。

也就是說,東陽美拉2016-2020年的凈利潤要分別不低於1億元、1.15億元、1.32億元、1.52億元、1.75億元,合計6.74不低於億元。若未能完成當年業績約定,馮小剛和陸國強方面則需要以現金的方式補足差額部分。

然而,在經營的過程中,東陽美拉還是沒滿足華誼兄弟的期待。2018年和2020年未完成業績承諾,分別需補差額0.67億元和1.69億元。合計2.36億元。

但即便是這樣,馮小剛依然凈賺8億元

而如今,為了清償債務,華誼兄弟將手中東陽美拉的全部股權低價出手,估值縮水66.7%,打折賣給了阿里影業。但馮小剛依然持有東陽美拉30%股權,轉讓完成後,馮小剛將憑藉東陽美拉順利「牽手」阿里影業。

華誼兄弟6年虧損80億

東陽美拉在被華誼執掌期間,也曾推出過一些精良製作,如《我不是潘金蓮》《芳華》《只有芸知道》,三部影片豆瓣評分分別為6.7、7.7、6.3,並取得票房4.82億元、14.22億元、1.59億元。

然而2018年馮小剛拍攝電影《手機2》,牽出女主角范冰冰稅務問題,如日中天的女明星瞬間沒落,電影拍攝也隨之啞火,馮小剛變得收斂低調。

當年東陽美拉未完成業績對賭,華誼兄弟也出現了上市以來的首次虧損。

伴隨著影視寒冬的到來,2018年-2023年,華誼兄弟營收從38.14億元下降至6.66億元,凈利潤則一直處於虧損狀態,過去6年分別凈虧損9.85億元、40.4億元、10.75億元、2.26億元、9.93億元、5.24億元,6年合計凈虧損近80億元。

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來源:wind

當然,華誼兄弟虧損離不開其自身的「折騰」,一方面,華誼兄弟謀求多元發展,提出「去電影化」戰略;另一方面,華誼兄弟發展「明星資本化」,試圖與明星綁定。

王忠軍曾在接受《每日經濟新聞》採訪時直言,前些年因為華誼兄弟的現金流好,所以盲目樂觀,將精力放在了投資上,覺得企業做大是靠投出來的。然而作為一家非專業投資公司,華誼兄弟投資業務帶來的收益並不穩定,如2019年、2020年,其投資收益即分別虧損2.56億元、3.33億元。

多元化發展導致了華誼兄弟在電影主業的失速。而為了綁定明星,華誼兄弟在收購相關公司時,均給予了高溢價,進而產生了較高商譽。截至2014年末,公司商譽高達14.86億元,2016年末,這一數字攀高至35.7億元。

高額的商譽猶如懸在華誼兄弟頭頂的達摩克里斯之劍,最終在2018年快速落下。當年,公司計提了9.73億元商譽減值準備,導致年度扣非凈利潤虧損達11.81億元;2019年,其商譽減值損失依舊高達5.98億元。

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巨虧之下,2023年末,華誼兄弟資產負債率為79.06%,短期借款4.95億元。但華誼兄弟的貨幣資金僅2.32億元,經營活動現金流產生的凈額僅8282.8萬元。

實控人王忠軍、王忠磊股權如今已悉數被質押或凍結。公司市值也從2015年時的逼近千億,到如今僅剩43.56億元。

香頌資本董事沈萌認為,被凍結後實控人或許很難能夠依靠自己的力量解凍,因此不排除出現控制權變化的風險。雖然距離預警線還有一個空間,但在當前的市場環境下,並不安全,如果企業業績表現沒有更好的改善、甚至是改善預期,都可能導致控制權變化。

為了緩解壓力,華誼兄弟開始頻繁賣資抵債,包括此次出售東陽美拉。

華誼兄弟在回復投資者時表示,公司將繼續集中優質資源貫徹「影視製作+ip運營」的輕資產商業模式,以推動公司加速回歸健康發展的快車道。

馮小剛又抱得「良木」?

如今的東陽美拉已經風光不再,2023年、2024年前5個月,營業收入分別為1.24億元、67.55萬元,凈利潤分別只有3760.42萬元、162.73萬元。

但接盤方依然對這塊資產表示看好。7月23日晚間,阿里影業在公告中稱,東陽美拉主要從事製作及投資電影、電視劇及網劇,與本集團主營業務相若。

另外,阿里影業在公告中表示,身為中國知名電影導演的馮小剛亦是東陽美拉的股東。作為該收購事項的一部分,集團亦將與馮小剛訂立合作協議,訂明有關電影製作的未來合作計劃及戰略合作權益。因此,該收購事項符合本集團戰略及業務利益,預期將進一步擴大阿里影業的核心業務內容分部,並將拓展阿里影業在中國文娛行業的版圖。

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來源:罐頭圖庫

與還在苦苦掙扎的華誼兄弟不同,阿里影業在2024財年實現了強勁的業績增長。

5月29日,阿里影業發布2024財年財報,報告期內公司實現營收約50.36億元,同比增長44%,歸母凈利潤2.85億元,去年同期則虧損2.91億元。

據悉,這一增長除了受市場復甦影響外,還得益於公司業務結構的多元化布局。‌阿里影業堅持執行「內容+科技」雙輪驅動戰略,‌多板塊業務穩健發展。尤其是電影板塊的盈利能力穩步提升,‌步入優質增長軌道。‌電影投資製作及宣發收入、‌電影票務及科技平台收入、‌ip衍生品及創新業務收入均實現顯著增長。

除了公司業績遠超華誼兄弟,阿里影業的影視製作優勢也十分搶眼。其可以充分利用阿里巴巴集團豐富的資源和技術,實現資源共享、優勢互補和協同發展。同時,阿里影業還與國內外多家知名企業和機構建立了廣泛的合作關係。

2024財年,阿里影業參與了逾60部電影的出品和發行,票房佔總票房比例超60%,其中15部影片進入同期票房前20。在同期票房前10的影片中,阿里影業收穫6席,其中包括《孤注一擲》、《消失的她》、《熱辣滾燙》、《飛馳人生2》4部票房超30億元的超頭部影片。

截至7月25日,阿里影業報收0.39港元/股,總市值116億港元(約合人民幣117.47億元)。

不過雖然2024財年阿里影業參與影片的票房表現不錯,但公司沒有獨立自製項目,參與制作方式皆為合制、聯合出品或主導宣發,這也為阿里影業未來在電影行業的發展蒙上了一層不確定性。

馮小剛能與阿里影業「牽手」,對其未來的發展或許也可以有更好的助力。

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