多年來基本已落定的投行江湖排位，正面臨被顛覆的可能。
曾經「三中一華」是中國最頂級的四家投資銀行的代稱。
曾經包括廣發、國君、海通、國信、光大、東方等的前十排位都是不可挑戰的。
但你看看。
經歷了這幾年的新銳機構的奮力崛起，老牌機構的各有「家事」，券商投行業務的秩序早已被沖刷的只剩「半壁」。
但現在，可能這「半壁」的排名，也是要動搖了。
根據資事堂對各家券商投行業務的盤點，2024年上半年可能是近年知名大型券商「被更替」幅度最大的半年。
而且，可以想見，隨著未來行業整合加速，這個「顛覆」的趨勢恐怕會繼續。
哪怕是「三中一華」，稍有懈怠，恐怕就很容易被顛覆。
「三中一華」：隨時準備被顛覆？
中信證券、中金公司、中信建投、華泰證券（即業界所稱「三中一華」）這四家券商一度被金融人視作投行的「頂端」，亦是諸多畢業生嚮往的「夢中投行」。
但如今這個版圖發生了微妙的變化。
首先是，三中一華和其他機構的排名位次迅速接近。
且不說，四家機構中早已插入了國泰君安（以承銷收入排名論，下圖，統計來源：wind。）
後面還緊緊跟著海通、東方。
甚至前幾年「休養生息」的中泰證券、國金證券也殺將出來。
整個承銷市場的秩序，相比2023年幾乎被顛覆了一半。
頸部券商也迅速洗牌
如果把業界前五名看做頭部機構的話，那麼五到十五名，就是頸部機構。
這塊的變化更大。
上文已經提過，東方證券、中泰證券、國金證券在2024年上半年表現相對出色，業界排名迅速提高。
其中尤其是，中泰、國金和光大，三家券商承銷凈收入（投行業務貢獻）已經佔到公司總營收的10%。
尤其是國金證券，佔比高達17%，在前十名投行業務領先機構中位列首位。
業界眾望所歸的投行強棒中金公司，位列次位，佔比超過14個百分點。
回頭看，業內還有一些行業的承銷收入佔比較高的機構。
天風證券以44%的承銷收入佔比高居榜首。
此外，華金證券、民生證券、東海證券和開源證券，且佔比均超20%。
排名顛覆早有「苗頭」
如果回看歷史，2020年-2023年的證券承銷前十名排位，更加可以發現，一些老牌機構的名字在迅速後移（下圖）。
在上述四個年度中，穩定在行業投行業務前列的，只有中信證券、中信建投、中金公司。
同時，海通、國泰君安、華泰證券是前十大的常客，此外都是「過客」。
而這個競爭形勢，在2024年上半年發生了微妙變化：國泰君安「闖進」前三強，中信建投則被暫時「擠出」前三強。
最頭部的序列洗牌了？
你上我下趨勢明朗
我們以機構角度看，這種機構之間，你上我下的趨勢更顯清晰（下圖）。
細分業務也在「嬗變」
年內ipo首發家數，中信、中信建投和國泰君安均為7家，並列行業第一。
值得注意的是：海通和民生則各完成了6家ipo項目，而華泰和中金分別「僅」有5家和4家。
在增發項目中，中信證券以16家的數量遙遙領先其他同業。
對比2023年上半年的數據（上圖）：中信、中信建投和海通各完成23家、18家和11家公司的ipo項目。
股權融資進入「低溫期」
導致投行排名動搖的一個重要原因，是融資家數和規模的減少。
2024年上半年，a股市場首次發行股票的規模人民幣1729.73億元，同比下降73.90%。
a股ipo企業數量及發行規模均有下降，全市場合計44家企業完成ipo，同比下降74.57%，
全市場企業融資金額同比下降84.50%。
再融資發行規模同樣下滑，跌幅近七成。
暫時來看，股權融資市場進入了一種「低溫地帶」。
這可能對所有參與機構都是考驗，而且，目前市場份額還有集中化的趨勢。（cr5、cr10明顯在上升）
背後已有 「火藥味」
但當行業的熱度下降，同時頭部券商的整合不斷時，秩序的變化就帶了些許競爭的「火藥味」。
一方面，各家機構都在積極的「精簡瘦身」，策略不同的「廣進計劃」可能帶來效果完全不同的戰鬥力。
另一方面，當機構開始更多的整合與協同時，其核心團隊的變遷也會帶來非常重大的業務表現上的起落。
再者，未來經歷了整合後，各家的激勵機制會往何處變遷，也頗引人關注與好奇。
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