【導讀】開放式基金23周年，總規模達27.65萬億元
產品數量突破1萬隻
中國基金報記者 李樹超
2001年9月，我國首隻開放式基金「華安創新」正式成立。今年9月，開放式基金即將迎來成立23周年，目前開放式基金數量已突破1萬隻，總規模達27.65萬億元，二十多年間誕生了20隻「十倍基」。
總規模達27.65萬億元
是公募基金市場最主流產品類型
所謂開放式基金是指基金份額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所進行申購和贖回的一種基金運作方式。
在公募基金行業誕生初期，1998年3月成立的基金開元、基金金泰都是傳統封閉式基金。三年後，2001年9月第一隻開放式基金華安創新成立，此後，開放式基金的運作模式逐步拓展到股票型基金、債券型基金、貨幣型基金等多種產品類型，開啟了開放式基金大繁榮、大發展的新征程。
中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2024年7月底，國內開放式基金數量達10742隻，合計規模達27.65萬億元，佔比88%，開放式基金已然成為我國公募基金的主流產品類型。
宏利基金表示，與封閉式基金相比，開放式基金流動性良好，投資者可以根據資金需求提出贖回基金份額的申請，滿足流動性需求。開放式基金投資門檻較低，對於中小投資者較為友好。
在宏利基金看來，開放式基金給公募基金行業帶來產品層面的創新，各類細分投資類型產品相繼推出，既豐富了我國公募基金產品線，又推動了法律法規的完善。同時，開放式基金作為普惠金融的代表，成為中小投資者理財的重要工具。最後，開放式基金作為典型的組合投資者、長期投資者及價值投資者，在引導社會資金支持實體經濟方面發揮了積極作用。
「開放式基金的成立，推動了行業快速發展，開放式基金也迅速取代了封閉式基金，成為市場的主流品種。」王鐵牛稱。
盈米基金研究院權益研究員聶涵也認為，開放式基金流動性好，申購贖回便捷，適合普及到更多投資者，更加體現公募基金普惠性質，幫助公募基金產品普及到更廣泛的人群。也有利於促進行業產品類型豐富，行業管理規模壯大。
對於資本市場而言，聶涵進一步表示，開放式基金已經成為最主流的基金品種，隨著產品規模持續壯大，已經成為資本市場的重要資金來源，對資本市場價格發現、支持實體經濟都發揮了非常重要的作用，開放式基金也是普通投資者間接參與資本市場投資，分享上市公司經營成果的重要手段。
客觀審視自由申贖機制
對基金管理人形成正向激勵機制
在大資管領域裡，開放式基金直接面對最廣大的投資群體，也面臨最直接的挑戰，投資者可以很快「用腳投票」來選擇開放式基金。
北京一家大型基金公司表示，越是開放充分、競爭激烈的行業，進步就越快。為此需要客觀審視開放式基金這種自由申贖的機制。
該基金公司分析，一方面，開放式基金的較高資金進出靈活性，相應地對基金管理人的投資管理能力提出了更高的要求，倒逼基金公司加強自身投研實力建設，化壓力為動力，立足客戶需求做好基金業績，力爭持續贏得投資者青睞；另一方面，在市場優勝劣汰中，有利於推動行業良性競爭，實現資本市場高質量發展。
但該機構也提到，如果因為市場短期波動而頻繁申贖，造成規模大幅變化的話，可能會增加投資者的操作成本，也不利於基金管理。因此，近年來基金公司紛紛加大了投資者教育力度，引導理性投資、價值投資和長期投資，提升投資行為的穩定性。
聶涵也認為，開放式基金的運作機制，對基金管理人形成了一種正向激勵機制：業績表現優秀的管理人得到規模的持續提升，業績不佳的管理人面臨贖回壓力。這種持續的正向激勵機制，也將促進公募基金持續提升管理能力。
但聶涵也坦言，開放式基金較好的流動性也出現了一些問題和挑戰，比如投資者的申贖行為給組合帶來流動性要求，負債端的不穩定對投資組合產生負面影響，進而影響投資業績。另外，投資者可能出現「追漲殺跌」的情況，甚至短期投資行為，造成一定程度上「基金賺錢，基民不賺錢」的困局。
王鐵牛也總結道，開放式基金自由申贖機制，對基金管理人既是壓力又是動力。壓力方面就是基金管理人在面對市場波動導致短期資金流動時，需要在資產配置和風險管理方面有更高的水平。而動力方面，需要持續加強投研體系建設，優化考評機制，提升投資者教育，培育長期投資和價值投資理念，促進行業高質量發展。
誕生20隻「十倍基」
從投資業績來看，wind數據顯示，截至9月6日，首批成立的三隻開放式基金華安創新、南方穩健成長、華夏成長，成立以來年化回報分別為6.4%、8.38%、7%。
自開放式基金誕生以來，出現了華夏大盤精選a這樣大賺24倍的基金，嘉實增長、興全趨勢投資、宏利周期等20隻「十倍基」，這些基金年化回報都超過10%，成為公募基金的優秀代表。
宏利基金對此表示，在過去23年中，開放式基金的整體收益率顯著跑贏銀行定期存款，湧現出一批較高業績收益的優秀基金。開放式基金用投資業績證明了在中國資本市場中「價值投資、長期投資」的理念和投資方式，能為投資人帶來相對較高的投資回報。
該機構認為，開放式基金每日開放申購贖回的機制，使投資者可以隨時贖回業績持續不佳的產品，這種機制會倒逼管理人做好業績，不斷提升投資管理能力。
聶涵分析道，開放式基金長期賺錢效應的基礎是過去二十多年我國經濟快速發展、資本市場持續壯大的時代機遇，公募基金作為專業投資管理人，通過主動管理為投資者實現了超額回報，這個長期賺錢效應是公募基金一直倡導的長期投資、價值投資理念的最直接體現。
王鐵牛也表示，一批開放式基金在長期投資中取得較為優秀的年化收益，證明公募基金在權益投研能力、行業配置、風險管理等方面擁有較高的水平。未來，要更多考量基金投資者的實際收益、持有體驗和獲得感，更好解決「基金賺錢，基民不賺錢」等問題。
規模佔比超八成
開放式基金仍將是主流產品
中國基金報記者 張玲
開放式基金成立二十三年以來，數量和規模均實現了穩健的增長。不過近年來，在基金公司不斷布局下，封閉式基金也實現了穩步擴容，規模佔比一度增至13%，對開放式基金髮展形成一定挑戰。
多位業內人士認為，封閉式基金和開放式基金各有利弊，相互之間不是非此即彼的關係。近年來隨著投資者風險偏好的變化，兩類產品的規模佔比出現了波動。但綜合來看，開放式基金佔比維持在八成以上，未來仍將是市場主流產品。
增幅達130%
近年來封閉式基金規模擴容明顯
近年來，隨著基金公司不斷布局定期開放式基金、持有期基金，封閉式基金規模增長也較為明顯。
根據中國證券投資基金業協會已披露的數據，2020年1月末，市場上封閉式基金共有874隻，合計規模約1.67萬億元；同年8月，封閉式基金數量突破千隻大關，規模超過2.2萬億元。截至今年7月末，市場上封閉式基金數量為1352隻，合計規模達3.84萬億元；與2020年1月末相比，增幅分別為55%、130%。
「近年來，封閉式基金的規模持續增長，資金持續凈流入，整體呈現出和開放式基金同步發展的態勢。」晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴表示。
而從規模佔比情況來看，2020年1月末，封閉式基金規模佔比為10.76%；此後逐年攀升，至2023年末增至13.78%。不過今年以來又出現下降，截至7月末，佔比降至12.2%。
對此，北京一家大型基金公司直言，封閉式基金規模佔比變化的背後，折射出投資者風險偏好的變遷。定開基金和持有期基金只是給投資者在申贖上設置了特定的條件，產品在持有期和封閉期內的表現，同樣受到宏觀經濟運行、企業盈利、市場交易行為，以及基金經理本身的投資能力與市場周期等因素的影響。當鎖定期結束後，如果產品業績表現不如預期，這些基金也將遭遇投資者「用腳投票」。
「公募管理人為產品採取封閉期設計的初衷，是避免投資者追漲殺跌的短期投資行為，相對穩定的規模也更有利於產品的投資。」宏利基金表示，當前市場震蕩下，給實際投資帶來了較大的難度，部分封閉式基金由於業績欠佳，造成整體規模佔比出現波動。不過，相較於中國資本市場30多年的跨度，短期波動影響較小，從更長的周期來看，封閉式基金仍有較穩健的業績表現和較好的配置價值。
「此外，從產品設計的角度來看，未來封閉期的產品可以考慮在贖回方式、費率設置等方面做創新嘗試。」宏利基金稱。
開放式基金仍是主流產品
投資者可按需選擇
儘管封閉式基金規模佔比出現波動，但在監管倡導以及基金公司布局下，近年來新發持有期基金越來越多，對開放式基金的發展也形成了一定的挑戰。
wind數據顯示，繼去年市場發行了332隻持有期基金後；截至9月6日，今年以來新發持有期基金數超150隻，合併發行份額超1500億份，佔總比逼近20%。
同時，截至今年7月末，開放式基金規模佔比達87.8%；儘管相較於2023年末出現提升，但與2020年1月末的89.24%相比，減少超1.4個百分點。
談及後續持有期基金是否會對開放式基金形成替代效應，受訪機構和人士普遍認為，二者各有優缺點，滿足了投資者不同的投資需求，且未來開放式基金仍將是市場主流。
濟安金信基金評價中心主任王鐵牛表示，持有期基金主要特點是申購靈活、贖回受限，適合長期投資。「這類產品主要是為了鼓勵投資者進行長期投資，通過鎖定持有期限，減少投資者短線交易或頻繁交易。」
「持有期基金在近三年受到了市場和投資者持續關注。不過，由於市場震蕩等原因，持有期基金和普通開放式基金相比，沒有體現出明顯的優勢。」王鐵牛指出，基金產品的收益最終還是取決於整體的市場情況，以及基金經理的投資能力、投資流程執行力等。
前述基金公司也表示，持有期基金的推出，更多是為了平衡資金流動性和短期波動風險，設立初衷是為了幫投資者「管住手」，減少追漲殺跌行為；對於基金經理而言，持有期能夠維持相對穩定的基金規模，方便基金經理從更長線的維度進行投資布局。
「持有期基金和開放式基金並不是非此即彼的關係，大概率不能替代開放式基金。」該公司強調，從某種程度上看，存在即合理。兩類產品各自優勢和特性不同，與投資者的適配度也不一樣，因此未來都有一定的發展空間。
「開放式基金和持有期基金在投資策略、風險收益特徵等方面都可能有區別，以滿足不同投資者的偏好和需求。」盈米基金研究院權益研究員聶涵也認為，兩者更多是互補和協同的關係，開放式基金具備的流動性優勢也是持有期基金無法替代的。
李一鳴稱，持有期基金的優勢在於引導投資者減少交易，鎖定機制能夠幫助投資者培養長期投資習慣，有利於提高投資者回報。但持有期基金的劣勢也很明顯，如萬一投資者有緊急資金需求時就會很麻煩。所以整體來看，持有期基金和開放式基金各有利弊，投資者可以各取所需。
「從海外成熟市場的經驗來看，市場主流產品仍然是開放式基金為主。」李一鳴認為，除非持有期基金有著費率或者策略等其他優勢，投資理念成熟的投資者一般可自主把控基金的持有期，並不需要持有期基金來強制鎖定投資期。
流動性與長期價值融合
中國基金報記者 曹雯璟
伴隨著中國資本市場的不斷開放和持續改革，中國的公募基金運作方式也持續進行著創新和變革。從最早的老封基到開放式基金，再從開放式基金到定開基金、持有型基金，公募基金通過產品運作模式創新，承載了提升產品流動性、提升長期收益、培育耐心資本、踐行長期投資等歷史性使命。
多位業內人士表示，中國公募基金運作模式的歷史性變遷是有傳承性的，運作模式的創新也是在前期模式的基礎上不斷變革、演化而來的。未來，公募產品可能仍將圍繞運作模式、收費機制、業務模式等各方面展開創新突破。
此外，他們提到，開放式基金高流動性的特點與培育壯大中長期資金並不相悖。通過持續的投資者教育，讓投資者理解和接受正確的投資理念，開放式基金同樣可以成為中長期資金的中堅力量。
新時代浪潮下
未來公募基金創新將呈現多樣性
對於公募基金在運作模式從開放式基金到定開基金、持有型基金的發展變化，濟安金信基金評價中心主任王鐵牛表示，一方面，通過運作模式創新更好地滿足投資者多層次的投資需求；另一方面，也體現了政策導向上，為培育長期投資和價值投資的市場生態，支持「長錢長投」做出的努力。另外，未來公募基金創新發展還體現在fof、reits等產品多樣化、金融科技賦能投研過程，以及基金費率結構優化等多個方面，目的都是為了更好地推動整個基金行業的可持續和高質量發展。
宏利基金指出，傳統封閉式基金雖然短期有一定波動，但在規模穩定的條件下，基金公司更能夠做到價值投資，力爭為基金持有人帶來持續的收益。其規模相對穩定的特點能避免投資者追漲殺跌、短期非理性投資的行為，這也為定開基金、持有型基金的出現提供了重要借鑒。
讓投資者有獲得感是公募行業的重要使命。新的時代背景下，資本市場不斷走向成熟與完善，也對公募行業提出了全新要求。宏利基金建議，好的基金產品創新，首先以滿足投資者需求為導向。其次，基金公司要牢牢把握好產品質量，只有控制好投資風險、做出長期業績才能獲得投資者的支持。關於產品創新模式，在投資範圍上，可以嘗試覆蓋多樣創新資產類別，從源頭提升產品亮點特色；投資策略上，可以通過更多元化的策略，提升產品競爭力和滿足投資者多元化投資需求；此外，產品結構上可以對收費結構、運作模式、贖回方式等做創新。
「公募基金運作模式的變遷反映了公募基金行業不斷去適應和滿足投資者需求所做出的努力，同時也是公募基金行業去承擔和履行相應的社會發展責任，為建設現代金融體系添磚加瓦。」晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴指出，公募基金行業未來的發展仍然是機遇和困難並存，面對內部和外部的各種不確定性，堅持做好投資和服務好投資者的初心，是公募基金行業所能把握的最大確定性。
樹立正確投資觀
開放式基金亦可成為中長期資金「中堅力量」
近年來，隨著市場震蕩加劇，不少績優基金產品都曾出現70%左右的回撤。如何在開放式基金中做好長期投資和價值投資；如何幫助投資者獲取更好的投資體驗；具有「高流動性」、隨時申贖的開放式基金，是否會與培育和壯大中長期資金相悖等問題一一擺在機構投資者面前。
多位業內人士表示，發展開放式基金與培育和壯大中長期資金並不相悖，反而有助於構建「長錢長投」的生態機制。盈米基金研究院權益研究員聶涵指出，開放式基金滿足了投資者對於資產配置流動性的需求，為投資者提供了一種相對靈活的配置選擇。開放式基金對於長期和價值投資同樣也有積極幫助，一個典型的例子是投資者可以通過長期定投的策略買入開放式基金，實現降低投資風險和積累長期回報的效果。
「近年來，權益基金出現的下跌主要跟隨a股市場整體下行，除此以外，部分績優基金的業績波動高於市場是由於其投資策略特點，例如投資風格更偏成長或者組合集中度比較高，都有可能是導致基金業績表現不佳的原因。」李一鳴認為，開放式基金要做好投資，首先是基金經理要找到有效的且適合自身的投資策略，並在實際投資中不斷打磨和完善投資策略，堅持執行，才能給投資者帶來長期良好的回報。基金公司也要建立與基金經理投資理念相匹配的考核機制和研究團隊，這也是做好基金投資不可或缺的一環。
王鐵牛認為，未來開放式基金在宣傳、發行、投資上，需要更好地實踐「逆周期布局」的理念。例如在市場低迷的時候，更要注重權益基金的布局和推廣。同時在市場對某些行業主題基金熱度較高的時候，也不宜過多地宣傳和銷售相關基金。實踐證明，在市場相對熱點和高位買入的基金產品往往後續給投資者帶來了更大的損失。
「公募基金管理人、銷售渠道等行業主體，不能過多關注規模和銷售量等指標，更要把投資者獲得感，行業的功能性放在更重要的位置；在重視基金髮行的同時，更要重視基金持續運營；要更好地踐行價值投資、長期投資的理念，這些都是行業持續健康發展的需要重點關注的方面。」王鐵牛談道。
「當前公募基金正在積極行動來幫助投資者提升投資體驗。」北京一家大型基金公司表示，首先，行業正全面優化費率改革，讓利投資者，持續推動高質量發展。其次，進一步加大投研體系建設投入，同時更加註重較長期限的業績考核，扭轉短期考核可能導致的投資行為扭曲，同時要加強內部管理與風控建設，避免出現過度集中化的「押賽道」式投資。此外加大投資者教育的深度和廣度，探索更加多元的投教形式倡導理性投資。
編輯：小茉
