原创 刘晓博
标题上说的两件事，是指：
第一，中国央行已经借入了数千亿元国债，准备抛售，以抑制过热的债市。
第二，美联储可能提前降息，开启新一轮降息周期。
这两件事都非常大，用“超级事件”来形容一点都不夸张。
先看中国央行将抛售国债这件事。
昨天中午，多家媒体报道说，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议，央行借入了数千亿中长期国债。
央行为何从金融机构借国债？
是为了抛售，为了干预失去理性的债券市场。
最近一段时间，由于楼市、股市、汇市表现不佳，大量资金涌入债券市场，中长期国债价格出现了显著上涨。
甚至有一些机构加杠杆买入国债，买一批抵押出去，融资之后再买。可能只有1块钱本金，但买了5块钱甚至10块钱的国债。一旦债券市场有风吹草动，就可能出现踩踏事件。
机构为何狂买国债？除了上文说的楼市、股市、汇市不佳，出现资产荒之外，是机构都在赌：中国利率会长期走低，甚至出现零利率。
有机构扬言，要把中国10年期国债收益率打到接近于零。
有金融常识的人都知道，国债收益率是重要的利率指标，10年期国债收益率尤其重要。当前中国10年期国债收益率为2.267%，美国为4.278%，日本为1.075%。
日元近期大幅贬值，一个重要的原因就是日本利率跟美国倒挂水平比较高（且没有外汇管制）。中国目前也处于历史上罕见的，利率跟美国倒挂的时期，如果未来国债继续涨、收益率继续跌，会加剧利率倒挂，引发汇率持续贬值风险。
国债市场过热带来三大负面影响：
第一，分流了资金，让a股苦苦在3000点附近挣扎，不利于激活股市。
第二，国债收益率不断走低，引发人民币汇率贬值压力。
第三，过分加杠杆炒作国债，隐含巨大金融风险，央行警告一些机构：你们是想重演硅谷银行破产事件吗？
今年以来，财政部、央行多次表态，央行未来将常态化在二级市场买卖国债。鉴于当前经济状况，大家都默认为央行首先会大量买国债。这加剧了国债市场的热度。
直到5月末，官方正式表态：央行可能先卖！
市场仍然不太理解。央行持有的国债并不多，基本上是特别国债，它如何干预中长期国债的走势？
答案终于来了：央行先借入国债，然后抛售。等国债回落了，再买回来。
这跟在股市融券做空，是一样的打法。
还有一些债券投资者不死心：你固然可以卖，但不还是要买回来吗？所以我不怕。
如果你这么想，就错估了形势。
规则是央行、财政部定的，你跟规则制定者博弈，结果是只能输。从最新报道看，央行借国债是用信用方式，期限不固定。明天卖了，可能是半年后买回来，也可能是2年后买回来，你还敢对着干吗？
而且中国正在进入国债发行高峰期，去年新增国债4.16万亿，今年可能新增超过5万亿，未来几年可能都在这个水平之上。
那么，央行是一定要把债券牛市变成熊市吗？当然也不是，只是为了纠偏而已。
上图是财政部官网上的国债利率曲线，从左到右分别是短期、中期、长期国债的收益率，连起来就是一个曲线。
央行的调控目标，用潘功胜的话说是“保持正常向上倾斜的收益率曲线”，也就是说上图中的蓝线到右侧的时候变得平坦了，应该向上倾斜，或者更陡峭一些（红线）。
提高中长期国债的收益率，办法是让它跌，手段是借国债抛售。
央行通过抛售国债，可以实现一石四鸟：
第一，推动国债市场降杠杆，预防金融风险；
第二，引导资金从债市进入股市。
第三，避免中美利差倒挂加剧，维稳汇率。
第四，更为重要的是，央行通过卖国债，开启了常态化买卖国债的时代。这意味着未来印钞方式将出现历史性变化。未来中国的印钞方式，将跟美联储接近——扩表、买国债。
为什么要改变印钞方式？
2014年之前的印钞方式是，印钞买贸易顺差，也就是外汇占款，相当于把人民币的锚历史性转换为美元。
过去10年，增加了“对金融企业债权”的方式（mlf、psl），也就是把刚出炉、热腾腾、超低利率的钱优先给大银行，相当于向他们注入利润。
二级市场上买国债的方式投放基础货币，相当于间接发钞给财政，更好解决土地财政式微带来的问题，撑住、活跃国债市场。
昨天还有经济学家建议，每年增发5万亿国债，连续10年增发50万亿。
所以未来的国债是不缺的，甚至还需要央行“做市商”。
再看美联储降息是否可能提前的问题。
昨夜今晨，美国纳斯达克指数和标普指数都创下了历史新高，黄金、白银的价格也都大幅反弹。下图是黄金月k线：
为什么全球资本市场一片欢腾？因为美国失业率终于反弹了！
昨天晚上公布的美国6月非农数据增速放缓，失业率反弹，前几个月的数据也向下修正。
有意思吧，失业率反弹被大家看作重大利好。为什么会这样？
各国央行决定降息或者加息的时候，主要看两大指标：失业率和通胀率。
如果失业率反弹、通胀率回落到调控目标内，则可能降息。反之，则可能加息。
美国疫情之后大撒币，开启了一轮经济上涨周期，通胀高企、失业率大幅回落，由此引发了加息。
然后，美联储的货币政策进入了观察期，静待通胀率回落、失业率反弹。
最近美国通胀率也出现了回落（下图）：
失业率反弹、通胀率走低，这让很多人认为，美联储可能在9月中旬的议息会议上降息。
上图是今年美联储议息会议的时间表，本月降息可能性不存在。如果下周公布的美国6月通胀数据也比较配合，那么美联储最早可能在9月中旬的议息会议后（北京时间9月19日凌晨）开启降息周期。
如果9月不降息，则降息最早只能在11月初了。
不管怎么说，美联储在今年年内开启降息周期，基本上可以确定。
美联储降息后，将大大增加中国货币政策的空间。未来2到3年，将是中国持续降息的时间，lpr利率至少有100个基点的降息空间。
所以，美联储降息对中国股市、楼市和经济影响比较大，如果美国提前启动降息，则是意外的利好。
7月还有一个超级事件，这就是三中全会。全会将推出新一轮改革开放的措施，值得关注。
