趙建：A股巨震，乍暖還寒時候，最難將息

2024-04-28 12:11:19 娛樂頭條 7221℃

本文為西京研究院發表的第720篇原創文章，趙建博士的第679篇原創文章。

這幾天，政策面和基本面同時出現較大的回暖。政策面是國九條發佈，對一些頑疾開始進行整治；基本面是一季度數據發佈，5.3%大超預期，都算是比較利好的消息。但是市場並沒有在估值上有所提振，反而第一反應是急劇下跌，又一次兵臨3000點城下。

同樣一個事物，不同的視角有不同的解讀。國九條迎合了民意，對上市公司的行為質量進行了嚴格的規定，特別是對分紅、信息披露、退市等前一階段大家比較關心的問題，進行了明確的規範。按理說，這對資本市場的長治久安是好事，但是市場卻按照另一個角度進行理解，認為是專門針對小盤股，導致小微盤股大跌。

5.3%的季度gdp增長也高於預期，特別是在去年基數比較高的情況下，超過5的增長率也是出人意料。但是，市場並沒有對此感到興奮，反而是按照悲觀情形進行操作。原因大概有三：一是統計局的數據與體感溫度不一致，大家的真實感覺還是縮，與宏觀數據有偏差；二是各分項數據，比如固投，社零，出口等三駕馬車，增長率都沒有超過5%，但是合成後為何超過5了呢？三是如果基本面的復蘇超預期，那麼降息降准等政策面的寬鬆就不再那麼必要，對a股並不是個好消息。

好在，當市場大幅震蕩的時候，國家隊堅守3000點，驗證了我在《》中的判斷，即政策層賦予的安全邊際和系統性護城河。接着，深夜證監會發佈公告以正視聽，給市場在心理面上吃了個「定心丸」。這一切都換回了第二天超過2%的大漲，一根大陽線幾乎掃去近半個月的陰霾。

接下來市場如何走呢？估計短期內還是很難有明確的方向，雖然震蕩向上的概率比較大，但還需要拉鋸一段時間。第一，從基本面來看，縮仍然是主線，現在屬於是「乍暖還寒時候」，一季度的邊際回暖能不能持續，還要看外需，而外需要看海外經濟的「臉色」。美國經濟是不錯，但是歐洲依然還是有衰退的跡象，日本通脹壓力很大，但是與經濟增速不匹配，有點成本推動型通脹下的滯脹味道。其它地區的需求還算穩定，但是受到地緣政治的影響比較大。年報季馬上到來，大部分上市公司的效益並不好，市場需要對經濟復蘇的不確定性重新進行定價。

第二，本來寄予厚望的政策面，進一步的降准降息，力度可能不會預想的那麼大。一是因為政策層繼續保持高質量發展，戰略定力仍然很強，5.3%的超預期增長，更加為決策層的按兵不動增添了底氣，要想利率中樞再下移從而提升估值落空的概率越來越大。二是美國出其不意的再通脹和強勁增長，讓美元在上半年降息的一致預期化為泡影。現在市場不僅大幅推遲美元降息的時點，降低了降息的幅度，甚至還出現了「再加息」的恐怖故事。美元如果不降息，人民幣降息的難度也會加大。與世界貨幣美元的貨幣周期逆行，貨幣政策的效果需要付出代價。

第三，心理面依然很疲弱，近三年的創傷，不是一時半會能療愈的，需要一點點用「賺錢效應」來捂熱。但是現在市場的問題是，賺指數不賺錢，指數表現很強勁，但是對於個人的賬戶，基本上都還是虧錢。大部分投資者長時間虧錢，那就是熊市。走出熊市不是那麼容易。國家隊的功能是維護金融市場的穩定，並沒有說非得創造一個牛市。a股一直是牛短熊長，牛市需要多方面全方位的回暖。縱觀歷史和看其它國家的經驗，還沒有哪個國家的牛市是靠國家隊買出來的。日本的國家隊買買買了十幾年，依然沒有讓股市走出熊市。只是在最近一年多，全球資本的重新選擇下，比如巴菲特帶頭買五大商社，中國投資者狂買日經etf等外部能量注入帶來的「熵減」下，日經指數才重新回到二十多年前。可見，心理面是多麼重要，預期和信心是a股市場轉暖的基本前提。

所以，現在是政策面托着底，3000點基本不會破，國家隊的看跌期權依然在。但是，要想再上一個台階，還得需要各方面有進一步的突破，特別是有提振人心的大好消息。現在的氣候是「乍暖還寒時候，最難將息」，要等到春天真正的百花齊放，還需要一段時間。當前是從通縮向通脹的象限轉換時間，在美林時鐘的適配策略上，還是建議我們以前提倡的「用債性的思維做交易」，利率債仍然是保護性頭寸的主品種。債性的思維應用到股市裏面，那就是高股息、高分紅板塊。再適配一定比例的周期股，通縮周期末端肯定是要炒距離消費端較遠的上游。有色已經大漲，黑色也有補漲的動力。至於那些微盤小盤，高波動依然還是這個過渡期的主旋律。估計黃金在巨大的獲利盤了結後，還有繼續上漲的空間。至於美股，也是「乍暖還寒時候」，我們在上個月月報中早已經發出了「諸神黃昏」的提示。