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藍鯨新聞6月19日訊（記者 張靜倫）近日，「乳業上游第一股」優然牧業（09858.hk）發佈一則人事變動公告。公告顯示，武翔因其他工作事務需要，自2024年6月14日起辭任公司非執行董事兼董事會主席。
楊慧成接任非執行董事，亦被委任為優然牧業附屬公司內蒙古優然牧業有限責任公司董事；現任執行董事兼總裁袁軍兼任董事會主席，亦進一步獲委任為內蒙優然牧業有限責任公司及內蒙古賽科星繁育生物技術（集團）股份有限公司董事長。
公告顯示，楊慧成在乳製品行業擁有超過24年經驗，1999年8月加入伊利，歷任伊利集團供應保障部招標副總監、投資管理部總經理、冷飲事業部副總經理等職務。
新任董事會主席袁軍同樣是伊利重要的老臣。1998年7月加入伊利，於伊利集團液態奶事業部展開職業生涯，歷任伊利集團冷飲事業部生產管理部生產總監、原奶事業部副總經理、液態奶事業部副總經理等職務，在乳製品行業擁有超過25年經驗。2022年7月加入優然牧業，任執行董事兼總裁。
優然牧業方面稱：「憑藉其豐富的管理經驗及知識以及董事會其他成員的支持，袁軍能為本集團提供穩定持續的領導。此外，由同一人同時兼任主席及總裁的職務有利於確保本集團的內部領導貫徹一致，使本集團的整體策略規劃更有效力及效率。」
值得一提的是，作為伊利原料奶供應商，優然牧業似乎並不愁「生活」。但事與願違，這家「乳業上游第一股」，發展之路走得並不平順。
換人能否解難題？
優然牧業成立於1984年，公司業務主要為原料奶、反芻動物養殖系統化解決方案。曾是伊利旗下全資附屬公司，2015年將業務從伊利分拆出來運營，並於2021年6月在港交所上市。
但未承想，上市即巔峰。此後，優然牧業的業績便急轉直下。
2021-2023年，優然牧業分別實現營收153.46億、180.51億、186.94億，分別同比變動30.26 ％、17.62 ％、3.56 ％。同期凈利潤分別為15.58億、4.15億、-10.5億，分別同比變動16.21 ％、-73.38 ％、-353.15 ％。
其中，2023年-353.15％的凈利潤跌幅甚至可以用慘烈而形容。究其原因，占其總收入69％的原料奶毛利率下滑是優然牧業凈利潤下滑的主要原因。據財報顯示，原料奶業務的毛利率從2022年31.4%下降到了2023年28.6%。
優然牧業在財報中稱，受宏觀環境影響，奶牛養殖行業面臨原料奶銷售價格下降、肉牛與育成牛市場價格下降及大宗原料價格仍高位運行等嚴峻挑戰，導致本集團生物資產公平值減銷售成本變動產生的虧損大幅增加及本集團原料奶業務毛利率下降。
2023年，生鮮乳產量階段性過剩引發關注。據國家統計局數據，2023年全年生鮮乳產量4197萬噸，比上年增長6.7%，乳製品消費低水平恢復，生鮮乳產量仍階段性過剩，乳製品加工企業面臨生鮮乳過剩和去庫存雙重壓力，生鮮乳收購價格持續低位運行。
農業農村部數據顯示，2023年，我國奶業主產省生鮮乳均價為人民幣3.84元/公斤，較2022年期間的人民幣4.16元/公斤下降約7.7%。另據優然牧業2023年年報顯示，公司原料奶平均單價由2022年期間的4.66元/公斤降至4.38元/公斤，同比下降6.0%。
奶價不斷下降，玉米、豆粕、進口苜蓿等飼料成本卻在不斷上升。農業農村部數據顯示，我國豆粕、玉米價格仍高位運行，均價較2022年期間略有下降。另據優然牧業2023年年報援引的中國海關統計數據顯示，我國進口苜蓿乾草價格於報告期間快速走低，但仍處於歷史較高水平。
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在此行業大背景下，不少牧場不得不選擇「倒奶殺牛」來緩解壓力，這也顯現在了優然牧業的財報中。優然牧業2023年公司生物資產公平值減銷售成本變動產生的虧損由2022年的16.17億元增至36.13億元，增幅達123.44%。
但縱觀行業，2023年多家原奶企業凈利潤均呈現下滑趨勢，現代牧業、澳亞集團、西部牧業等企業同樣出現了「增收不增利」的情況。
在生鮮乳階段性過剩的行業大背景下，優然牧業也難以挽回局面。
伊利是最大客戶
事實上，即便已經從伊利獨立拆分出來，但優然牧業的發展始終沒有真正脫離伊利，其業務依舊高度依賴前者。
以原料奶為例，2015年起，優然牧業就與伊利訂立框架協議，長期為伊利供應原料奶，一直延續至今。最新一輪協議簽署是在2023年4月，優然牧業宣布與伊利續訂乳製品採購框架協議，集團同意向伊利集團供應原料奶，期限為2024年1月1日起至2026年12月31日止。
財報顯示，2021年-2023年，優然牧業向伊利股份銷售的原料奶產生的收入分別為87.57億元、104.85億元、124.47億元，分別占同期原料奶銷售總額的91.8%、96.6%、96.5%。
優然牧業也在年報中承認：「伊利集團為且一直為本集團的主要客戶，而本集團的成功部分取決於與控股股東伊利的長期穩定的合作關係。」
在股權結構上，財報顯示，截至2023年末，伊利通過其全資附屬公司中國優然牧業控股有限公司及金港控股持有優然牧業34.8%股份，為第一大股東。
當然，這一合作模式可能會導致大客戶依賴現象。
對此，優然牧業在招股書的風險提示中提到，公司無法保證與伊利股份進行的合作可以長期保持收益。如果雙方合作出現問題，將會對公司營收造成重大不利影響。如果伊利股份沒有及時付款，優然牧業現金流及財務將遭受重大影響。
同時，優然牧業指出控股股東——伊利股份對公司擁有重大影響力，當控股股東的利益與其他股東利益不完全一致時，其他股東的利益可能受到一定影響。
持續擴張拉高負債率
近年來，國內乳企市場競爭日益激烈，不少企業都選擇採取收併購戰略進行擴張，作為行業上游牧場企業的優然牧業也不例外。
2021年，優然牧業提出「五年再造一個優然牧業」的目標，計划到2026年奶牛存欄量突破80萬頭，飼料業務實現翻番。為了達成目標，優然牧業也加快了規模擴張的腳步。
早在2019年7月份，優然牧業便以22.78億元的價格拿下賽科星58.36%的股權；2020年10月，優然牧業又以23.1億元的價格收購了新西蘭乳業巨頭恆天然旗下在山西應縣和河北玉田的6個牧場；2022年，優然牧業又以12億港元的價格收購中地乳業27.16%的股權。
但激進擴張是把「雙刃劍」，連年擴張也導致優然牧業負債率攀升。2021年—2023年，優然牧業資產負債率分別為53.44％、66.05％、71.65％，總體呈現逐年增長的趨勢。
藍鯨財經記者還注意到，優然牧業2023年還多次進行了資產抵押。截至2023年末，優然牧業的若干銀行及其他借款已由公司的資產作抵押而獲擔保，該資產包括優然牧業一家全資附屬公司所持賽科星51.73%的股份、所持山西優然天合牧業有限責任公司60.59%的股份、所持唐山優然牧業有限責任公司61.44%的股份及賬面值為人民幣5百萬元的已抵押及受限制銀行存款。
「五年再造一個優然」的目標能否如期實現，還需時間檢驗。
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