雷達財經出品 文|肖灑 編|深海
千億「煉化茅」恆力石化，又有大動作。
4月22日，該公司公告稱，公司控股股東恆力集團與沙特阿美簽署《諒解備忘錄》，雙方正在討論沙特阿美對恆力石化已發行股本百分之十加一股股份的收購，以及在原油供應、原料供應等方面的合作。
作為全球最大石油生產商的沙特阿美，算得上是a股市場的老朋友了。過去一年，這家市值超萬億美元的巨頭，接連與榮盛石化、東方盛虹全資子公司盛虹石化、裕龍石化等合作方，簽訂多項涉及股權與產業的協議。
這一次擬「牽手」的民營煉化龍頭恆力石化，其主營業務囊括煉化、石化以及聚酯新材料全產業鏈上、中、下游業務領域，有着「煉化茅」之稱。
恆力石化的實控人為陳建華、范紅衛夫婦，草根出身的他們，30年前借錢買下來當時虧損的吳江化纖織造廠，成為恆力集團的起點。根據2024年胡潤全球富豪榜，兩人以1150億元財富位列榜單第122位。
雷達財經梳理髮現，陳建華、范紅衛夫婦牽手沙特阿美背後，恆力石化負債高企。
2023年，恆力石化營收規模超2300億元再創新高，但是其凈利潤卻不到2021年的一半。與此同時，去年末恆力石化資產負債率為76.98%，總負債高達2006億元，短期借款669.95億元；而貨幣資金僅為204.69億元，無法覆蓋短債。
與沙特阿美簽署備忘錄
作為重倉中國的中東資本代表，沙特阿美又盯上了一家a股公司。
據恆力石化公告，公司於 2024 年 4 月 22 日收到控股股東恆力集團有限公司（下稱「恆力集團」）的通知，其已與 saudi arabian oilcompany （下稱「沙特阿美」）簽署了《諒解備忘錄》。
根據備忘錄內容，雙方正在討論：沙特阿美擬向恆力集團收購占恆力石化已發行股本百分之十加一股的股份；以及恆力集團將支持和促使恆力石化與沙特阿美在原油供應、原料供應、產品承購、技術許可等方面進行戰略合作。
恆力石化表示，前述條款僅體現雙方合作的初步意願和原則，不具有約束力。在備忘錄簽署後，沙特阿美將開展對公司的盡職調查等工作。
目前，恆力石化由陳建華、范紅衛夫婦實際控制，其中陳建華為恆力集團董事長兼總裁，范紅衛為上市公司現任董事長。
截至本公告日，恆力集團直接和間接持有恆力石化21億股股份，占公司已發行股本的 29.84%；恆力集團及其一致行動人合計持有公司53.11億股股份，占公司已發行股本的 75.45%。
恆力石化認為如果前述股份轉讓事項順利實施，有利於優化和完善公司股本結構。
除了股權領域的合作，沙特阿美也是恆力石化原油等原料的重要供應商之一。去年10月份，恆力石化董秘李峰曾透露，恆力與沙特阿美在原油採購方面有持續合作。
對於這次擬引入戰略投資者，信達證券指出，沙特阿美戰略入股完成後，公司在原料供應保障、產品銷售渠道開拓及技術合作等方面有望迎來全新機遇。
資料顯示，沙特阿美始建於1933年，主營業務為勘探、開發和生產原油、凝析油、天然氣和天然氣凝液。2023年，沙特阿美總收入為4408.8億美元，凈利潤為1213億美元。
近年來，沙特阿美持續擴大在中國的布局，涉及減排、材料研發和化工行業等領域，並以入股等形式加大合作力度。
據36氪出海統計，2023年沙特阿美在華的投資包括：在浙江，34億美元收購了榮盛石化有限公司10%的股權；在遼寧，投資120億美元開發精細化工及原料工程；在福建，沙特基礎工業公司與福建省設立福建中沙石化有限公司，項目總投資預計將達到64億美元；在江蘇與東方盛虹簽署合作框架協議，以推動收購盛虹石化10%戰略股權的相關探討；在山東，沙特阿美與山東裕龍石化簽署合作備忘錄，推動收購裕龍石化10%戰略股權的相關探討。
除了主線業務的投資，沙特阿美風險投資公司旗下的 prosperity 7在北京和上海設有辦事處，增資前的基金規模為10億美元，專註於對能源領域以外從事顛覆性技術企業的投資。
凈利潤暴增卻不足巔峰期一半
在披露上述備忘錄的同一天，恆力石化還公布了2024年一季度的業績。
根據財報，2024年一季度，公司實現營業總收入584.12億元，同比增長4.02%；歸屬於上市公司股東的凈利潤21.39億元，同比增長109.8%。
對於凈利潤變動的主要原因，恆力石化稱，公司主導產品芳烴鏈px、純苯等維持較高景氣周期，醋酸、己二酸及液氨等煤化工產品盈利情況較好。
此外，公司下游聚酯化纖、功能性薄膜等需求伴隨居民消費與工業需求回暖，價差進一步恢復；上游煤炭成本價格進一步下行，原油成本價格維持相對穩定，公司「油煤化」融合的綜合成本與產品結構優勢進一步凸顯，公司盈利能力加快修復。
在前不久公布2023年年報中，恆力石化同樣交出了一份凈利潤暴增的成績單。
財報顯示，2023年度，公司實現營業收入2347.91億元，同比增加5.61%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤69.05億元，同比增加197.83%。
根據同花順ifind數據，2023年恆力石化營收規模創下歷史新高，但歸母凈利潤卻仍不足2021年巔峰期的一半。
2021年時，恆力石化歸母凈利潤曾達到155.31億元的新高，但在次年卻遭遇盈利「滑鐵盧」，同比暴跌85.07%。
彼時，公司表示，2022年利潤下降主要源於原油等主要原材料價格快速上行且高位寬幅振蕩，同時行業市場端需求復蘇乏力，公司面臨歷史極端的高運行成本與低行業需求的雙重經營擠壓。
不難看出，作為一家周期性企業，恆力石化凈利潤的表現，主要是受到上游成本變動，以及下游需求景氣度的影響。
目前來看，公司2024年一季度業績向好，但面對石化行業乍暖還寒，恆力石化的業績壓力依然不小。
4月23日，天風證券分析師張樨樨在研報中指出，受烯烴景氣度的拖累，將恆力石化2024年、2025年歸母凈利潤預測由130億、163 億分別下調至 95億、120 億，給予公司2026年歸母凈利潤預測130億。
據此預測判斷，恆力石化距離利潤規模重回巔峰還有很長一段時間。
值得一提的是，一直以來恆力石化的分紅都較為慷慨。根據同花順ifind數據，公司自2001年8月上市以來，已現金分紅12次，累計分紅185.34億元，分紅率31.68%。
根據2023年度利潤分配預案，公司擬向全體股東每股派發現金紅利0.55元（含稅），合計派發現金紅利38.72億元（含稅），現金分紅比例為56.07%。
不過，由於陳建華、范紅衛夫婦直接和間接持有恆力石化75.45%股份。按照本次分紅方案，二人2023年現金分紅將達到近30億元。
負債規模超2100億元
陳建華、范紅衛夫婦的創業故事，要追溯至上世紀90年代。
據媒體報道，1994年，年僅23歲的陳建華與范紅衛，借錢269萬認購瀕臨破產的南麻鎮辦集體織造廠，並改名為吳江化纖織造廠。
他們收購後的第一件事，就是淘汰所有落後的有梭織機，借債引進先進的1200錠網絡車。新設備提高了產量和質量，使得工廠第二年就盈利1000多萬。
至於夫妻兩人創業的第一桶金，來源也和大多數普通人一樣。陳建華曾回憶，14歲不到就因家貧輟學的他，便投身絲綢行業闖蕩。靠絲綢貿易，20歲出頭的他就已經擁有百萬資產。
隨後的1997年亞洲金融危機期間，陳建華夫婦反其道而行，趁着眾多紡織企業收縮之際，將其低價拋售的織機收入囊中。待這場危機過後，靠着這批先進設備，他們的紡織廠脫穎而出。
從紡織業開始，陳建華與范紅衛不斷向產業鏈上游擴張。2002年，江蘇恆力化纖有限公司正式掛牌成立，一期項目總投資22億元。
2010年，恆力集團20萬噸工業絲項目正式投產，使其取代德國企業成為全球最大的滌綸工業絲生產企業。同年，恆力產業園奠基，開始正式進軍石化產業。
隨着2012 年長興島產業園一期pta 項目投產，2015 年二期投產，集團擁有了年產660 萬噸、全球單體最大的pta 工廠，並正式進軍石油煉化領域。
目前，恆力石化在上游具備 2000萬噸/年原油加工能力，500萬噸/年煤炭加工能力，150萬噸/年乙烯裝置，年產520萬噸px和85萬噸醋酸生產能力；中游擁有1660萬噸pta產能和180萬噸纖維級乙二醇產能；下游涵蓋民用滌綸長絲、工業滌綸長絲、bopet、pbt、pbs/pbat 等聚酯與化工新材料產品。
然而，在全產業鏈布局的另一面，眾多項目投產對應着的是巨額資本開支。
東吳證券指出，2021年以來，恆力石化進入新一輪的資本開支周期。2021年、2022年和2023年，公司資本開支金額分別為134億元、257億元和397億。其中，2023年是公司項目建設的高峰期，創下自2019年煉廠投產以來的新高。
資本開支居高不下，也推高了恆力石化負債規模。
財報顯示，2023年末，恆力石化負債合計2006億元，資產負債率為76.98%；其中短期借款高達669.95億元，應付票據及應付賬款276.01億元，一年內到期的非流動負債為134.98億元，而貨幣資金僅為204.69億元，無法覆蓋短債。
近日，該公司在互動平台上回復投資者稱，公司資產負債率與項目資本開支密切相關，2022年至今，公司進入了新一輪的資本開支階段。
年報中，恆力石化表示，從 2024 年下半年開始，公司將基本結束本輪投資建設與資本開支的高峰期，後續經營重心將放在「優化運營、降低負債和強化分紅」方面，持續打造價值「成長+回報」型上市企業。
對於恆力石化的後續發展，雷達財經將繼續關注。
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