主業為系統門窗控制裝置的深圳好博窗控技術股份有限公司(下稱“好博窗控”)此次ipo只有一個募投項目，即好博窗控智能系統產業園項目，公司對於這個建設周期為2年的募投項目投資收益應當頗為看好，測算的完全達產後年均銷售收入、凈利潤分別高達14.54億元、1.57億元，而公司完整年度中業績最好的2022年，營收、凈利潤才分別為8億元、9000多萬元。
不過，好博窗控並未披露募投項目的新增產能情況，因此無法結合公司現有產銷情況觀察募投項目的合理性、必要性。事實上，深交所的問詢函中對此也有關切，而公司以其不存在標準化產能為由，回復中也未披露募投項目新增產能情況。
《大眾證券報》記者查閱好博窗控募投項目環評文件發現，環評報告與環評批複文件均詳細披露了公司募投項目的年產量。還有，公司募投項目建築面積、建設周期均與環評文件存在差異，總建築面積比公司招股書披露數據多了11000平方米以上，即便是環評報告中的主體工程等建築面積也較公司數據多出5000多平方米。公司關於募投項目的合理性、必要性及募投項目相關信披真實性、準確性、完整性令人矚目。
以無標準化產能為由
不提新增產能
對於一家製造業企業而言，產能、產量、銷量以及產能利用率、產銷率情況是繞不開的觀察切入口。
好博窗控的主要產品是門窗控制裝置，該裝置是一套由眾多五金零配件組成的傳動裝置。公司稱其“生產模式決定了機器設備不存在以製造和加工設備為衡量的標準化產能，不存在明確的產能限制。公司根據一定時期內的產品預測銷量，組織適當的生產人員和設備，達到全套裝配的生產目的”。
因此在招股書中，公司並未披露產能，只披露了產量、銷量及產銷率情況。報告期內完整年度中，2022年基本上是公司產量、產銷率最高的一年，主要產品產銷量數據如下：
一、窗紗一體產品，鉸鏈產量為4288270件、銷量為4427383件，產銷率103.24%;傳動殼產量為4444607件、銷量為4472094件，產銷率100.62%;鎖桿鎖座產量為14207006件、銷量為14908184件，產銷率104.94%。
二、內開內倒產品，合頁式產量為204921套、銷量為243594套，產銷率118.87%;隱藏式產量為2175240套、銷量為1945613套，產銷率89.44%;快裝產量為24406套、銷量為29261套，產銷率119.89%。
三、懸掛外開產品產量為319210套、銷量為287862套，產銷率90.18%。
四、平開門產品，門合頁產量為432449件、銷量為392118件，產銷率90.67%;門鎖體產量為144170件、銷量為139140件，產銷率96.51%;門執手組件產量為158821件、銷量為166714件，產銷率104.97%。
五、執手產品產量為4760566個、銷量為5018254個，產銷率105.41%。
報告期內的完整年度里，生產基地位於深圳的公司上述各個產品的產銷及產銷率幾乎都穩步增長，產銷率達到很高水平。
好博窗控此次ipo的募投項目為好博窗控智能系統產業園項目，總投資57859.17萬元，擬使用募資57000萬元，環評批複文號為肇環四建(2023)21 號。項目總投資中，建設投資為52540.72萬元，含預備費2974.00萬元;鋪底流動資金5318.44萬元。
然而，公司招股書未披露募投項目新建產能情況，只稱“產能已達飽和狀態，現有的生產規模無法滿足日益增長的市場需求。為此，公司擬購置先進智能化生產設備、模具加工設備，利用公司先進工藝技術，對生產線進行擴能生產，提高公司產品生產能力，解決產品需求快速增長帶來的產能瓶頸問題，增強公司的盈利能力和競爭實力”。
從投資收益測算來看，好博窗控對募投項目不無信心——完全達產後，年均銷售收入145357.09萬元，年均凈利潤15740.48萬元，內部收益率(稅後)達到20.34%，含2年建設期在內的靜態投資回收期(稅後)也只有6.30年。可以看到的是，報告期內完整年度中業績最好的2022年，營收、凈利潤分別只有8億元、9000多萬元。
環評文件揭示募投或大幅擴產
好博窗控募投項目的環評報告、環評批複文件則均明確給出了募投項目的新增年產量。
好博窗控募投項目所在地政府網站發布的環評批複文件顯示，公司募投項目“主要從事金屬門窗零配件和智能化產品的生產，建成後生產執手類1710萬件(套)/年、傳動殼類1710 萬件(套)/年、鎖桿鎖座類2560萬件(套)/年、傳動組件類430萬件(套)/年、鉸鏈類 1280 萬件(套)/年、鉸鏈組件類430萬件(套)/年、門窗電控系統9.6萬件(套)/年(見圖一)”。
圖一：好博窗控募投項目環評批複截圖
需要注意的是，環評文件顯示的公司募投項目建成達產後年產量，與公司2022年大致對應的產品產銷量對比如下：
一、公司鉸鏈產量為428.83萬件、銷量為442.74萬件，募投項目新增鉸鏈類年產量為1280萬件(套)、鉸鏈組件類年產量為430萬件(套);鎖桿鎖座產量為1420.70萬件、銷量為1490.82萬件，募投項目新增鎖桿鎖座類年產量為2560萬件(套)。
二、公司執手產量為476.06萬件、銷量為501.83萬件，門執手產量為15.88萬件、銷量為16.67萬件，而募投項目新增執手類年產量為1710萬件(套)。
三、公司傳動殼產量為444.46萬件、銷量為447.21萬件，而募投項目新增傳動殼類年產量為1710萬件(套)、傳動組件年產量為430萬件(套)。
募投項目新增年產量中，不算鉸鏈組件類，鉸鏈類的1280萬件已分別相當於公司2022年產量、銷量的近3倍;鎖桿鎖座類的2560萬件，分別相當於2022年產量、銷量1.7倍左右;執手類的1710萬件，分別相當於2022年執手加門執手合計產量、銷量的3.4倍左右;不算傳動組件，傳動殼類的1710萬件，分別相當於公司2022年產量、銷量的3.8倍左右。
2020年至2022年，好博窗控鉸鏈類銷量累計增長80.13%，執手類(不含門執手組件)銷量累計增長144.50%，鎖桿鎖座類銷量累計增長83.55%，傳動殼銷量累計增長62.30%。但在整個房地產行業面臨較大調整的背景下，公司未來能否充分消化募投項目新增產量，不免令人關注。
事實上，深交所此前問詢函中要求公司結合產能利用率、募投項目新增產能規模等，說明新增產能消化措施及其有效性等，而公司在回復中也未披露募投項目新增產能情況，只表示：“公司的生產模式決定了機器設備不存在以製造和加工設備為衡量的標準化產能，不存在明確的產能限制。公司根據一定時期內的產品預測銷量，組織適當的生產人員和設備，達到全套裝配的生產目的。”
還有，好博窗控在回復中表示，本次募投項目建設完成後，除新建產線外，公司在深圳地區的產能也將搬入該產業園內，搬遷後相關主要產品產量預計為窗紗一體產品640萬套、內開內倒產品408萬套、懸掛外開產品99萬套、智能產品10萬套。
建築面積、建設周期
與環評文件不一致
好博窗控募投項目信披值得注意之處還有，其披露的募投項目建築面積、建設周期與環評文件存在不一致。
招股書顯示，公司募投項目實施主體為全資子公司廣東好博，實施地點為肇慶四會市大沙鎮富溪工業園，建設周期為2年。項目建築面積共計11.46萬平方米，包括企業廠房、辦公室大樓及員工宿舍，購置生產設備、模具研發製造設備、信息化建設設備及軟件、研發檢測設備及軟件、智能倉儲物流設備等，建設集產品設計、研發、生產、測試、供應鏈管控、智能庫存、信息化平台、綜合辦公、展廳等功能完善的自主智能系統產業基地。
募投項目所屬地政府網站2023年4月28日發布的《好博窗控智能系統產業園建設項目批複文件的公示》顯示，環評批複文件號與公司招股書相同，公示明確披露“項目總投資50000萬元，其中環保投資100萬元，用地面積60339.07平方米，建築面積125696.49平方米(見圖一)”。
對比來看，該項目建築面積比公司招股書披露的11.46萬平方米，多了11000平方米以上。有意思的是，該公示顯示的募投項目投資額比公司招股書披露金額還少了7859.17萬元。
好博窗控募投項目環評報告還具體顯示，建設項目主體工程、公用及輔助工程合計119644平方米。其中，5#行政辦公樓為1棟9層，建築面積20592平方米，主要用於行政辦公(見圖二)。
圖二：好博窗控環評報告建築面積截圖
公司招股書則披露，募投項目主要建築面積114604平方米，比環評報告少了5040平方米，具體查閱發現，其行政辦公建築面積為15552平方米、裝修建設金額為6687.36萬元，建築面積與環評報告數據正好相差5040平方米，其餘3座廠房、實驗展廳、2座宿舍樓等建築數量、建築面積均與環評報告相同(見圖三)。
圖三：好博窗控招股書募投項目截圖
還有，好博窗控招股書披露募投項目建設周期為2年，而環評報告顯示施工工期為18個月(見圖四)，兩者出現6個月差異。
圖四：好博窗控募投項目環評報告截圖
好博窗控披露的項目實施進度顯示，建設期間的第1季度完成地質勘查、施工圖設計工作，第2季度至第6季度完成土建工程及廠房裝修，第5季度至第8季度完成軟硬件設備的購置安裝、人員招聘及培訓，第8季度進行項目試運行和竣工驗收(見圖五)。
圖五：好博窗控招股書募投項目建設截圖
即使按照公司招股書所稱第2季度開始施工至第8季度完成竣工驗收，實際施工時間也只有21個月，仍比環評報告多了3個月。
諸多疑問縈繞好博窗控
顯然，圍繞募投項目的一系列疑問縈繞好博窗控：
除了環評文件披露了好博窗控募投項目年產量情況，而公司以無標準化產能為由未作相關披露，對比環評文件顯示的募投項目產量，在房地產行業現狀下，公司可能大幅擴產的募投項目的合理性、必要性是否足夠充分?公司測算的達產後年銷售收入和凈利潤，實現的可能性有多大?如果測算的募投項目效益不能有效實現，那麼募資超過5億元進行新建產能的資金使用效率和必要性又何在，是否存在盲目意味?
還有，相關政府官網披露的環評報告顯示公司募投項目主要建築總面積119644平方米，公司招股書卻顯示為114604平方米，兩者相差5040平方米，具體可見差異應當來自環評報告顯示行政辦公樓建築面積20592平方米，而招股書則顯示為15552平方米，公司招股書披露的行政辦公樓建築面積與環評報告相差5040平方米的原因是什麼，以及原因是否真實、合理。
此外，環評報告顯示募投項目施工工期為18個月，招股書稱建設周期為24個月，具體來看第一季度為勘測、圖紙測繪等，第二季度開始建設，也就是說，即便以開始施工到竣工為21個月來看，與環評報告的18個月也相差3個月，這是為什麼?出現差異的原因是否真實、合理。
《大眾證券報》記者此前就上述疑問通過電郵向公司發去採訪函，截至發稿時未收到回復。
事實上，好博窗控雖然未募資補流，但募投項目中預備與鋪底資金合計接近8300萬元，是否存在藉此擴大募資並以此補流的意圖同樣令人注意。
對於好博窗控其他值得注意的情形，本報將繼續關注。記者 陳剛
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