文/24
這兩天影城經理很忙碌，昨晚《葉問4》剛發布改檔海報，今年居然又回來了。《葉問4》的檔期不禁讓人猜想是否《八佰》有關，《八佰》的檔期猶如狼來了的故事，被官微幾次闢謠，但並不妨礙大眾對這部電影的期待。
受《八佰》懸而未決的檔期影響，主出品方華誼也備受關注，昨日華誼兄弟股價大漲7個點，今天又上漲了3個多點，股價受潛在爆款電影的影響就是如此的簡單粗暴。其實，隨着賀歲檔的到了，春節檔的臨近，被資本拋棄許久的影視股已經活躍一個月有餘了。慈文傳媒自12月以來，漲幅超過60%，光線傳媒股價創1年內新高，12月16日收盤價為11.80元/股。
影視股的上漲除了有超跌反彈的因素外，賀歲檔和春節檔對影視股行情的影響同樣不小。今天，我們選取幾家A股影視公司，來聊一聊春節檔與它們的情況。
聊春節檔，少不了春節檔的電影和背後的公司，尤其A股上市的影視公司關聯度最大。春節檔在非理性消費的衝動下，電影市場的票房不會少，《唐人街探案3》《囧媽》《中國女排》等電影更有可能讓明年春節檔的票房再創新高。
電影產業鏈下游的院線、影城在春節檔會非常滋潤，萬達電影、橫店影視、金逸影視、上海電影、幸福藍海等有院線業務的公司無疑會受益。但受益並部等同於賺錢，二級市場的受益多數是指有潛在的獲利機會，至於到底有沒有，有影城業務的公司還有看一季度乃至全年的票房情況、廣告收入、賣品收入等。
與春節檔密切相關的、炒作機會最大的還是要數製片公司、出品公司、甚至保底公司，比如《囧媽》和《熊出沒》的保底方橫店，《唐人街探案3》的出品方萬達，《姜子牙》出品方彩條屋的母公司光線，這些公司與電影的關聯度更為密切。
備受期待的《唐人街探案3》能否改善萬達電影的困境
要說春節檔哪部電影最受觀眾期待，可能要數萬達出品的《唐人街探案3》（以下簡稱《唐探3》），無論是貓眼想看還是淘票票想看，都高居春節檔影片首位。貓眼想看人數84萬，領先第二名《姜子牙》55萬之多。
《唐探3》的高熱度離不開前兩部的貢獻，2015年賀歲檔上映的《唐人街探案》票房8.18億元，貓眼評分9.0，為《唐探》系列奠定了基調。
2018年春節檔的《唐人街探案2》相比第一部，從泰國跑到了紐約，紐約拍攝的每一分鐘都在燒錢，有媒體報道《唐探2》的製作成本就有4億元人民幣。《唐探2》的表現也沒有辜負製片方，票房收入33.97億元，不僅回本還大賺了幾個億。
接着到了《唐探3》，這一次取景地選在日本，還有中國觀眾較為熟悉的妻夫木聰、長澤雅美、鈴木保奈美等日本演員加盟，在前作光環的加持下，《唐探3》現在的熱度並不讓人意外。
與《唐探3》關聯最緊密的公司無疑是萬達電影，也就是主出品方萬達影視的母公司。截至12月13日收盤，萬達電影自11月18日以來漲幅19%，漲幅已然不小。
預期在前，業績在後，股票市場正是如此。
《唐探3》若是能保持第二部的水準，票房會很可觀，然而多位電影圈的製片人透露，第三部的回本壓力同樣很大，因為製作成本翻倍了！究竟主控方萬達的成本線是多少，大眾不知道也不在意，有預期就有機會，這就是A股市場的寫照。
那麼《唐探3》會改善萬達電影的困境嗎？根據萬達電影此前的公告，2018年1-7月，萬達影視的收入為14.12億元，凈利潤為5.61億元，根據當年萬達影視的項目，主要貢獻者就是《唐人街探案2》。
營收上，《唐探3》會對萬達影視2020年的業績有積極的影響，凈利潤上就要看萬達影視的成本是多少，以及是否提前將份額溢價轉讓鎖定收益了。
但是，一部電影能夠改善萬達電影的困境嗎？首先，我們要清楚萬達電影的困境是什麼。
根據萬達電影2019年三季報，萬達電影2019年1-9月實現營業收入為115.94億元，同比減少7.45%；凈利潤8.29億元，同比減少57.25%；扣除非經常性損益後凈利潤11.79億元，同比減少34.59%。
萬達在賺錢，在影視公司里難能可貴，可惜的是，賺的錢比去年少，這是市場不滿意的地方。拆分萬達的業務，可以分為不變與變兩個板塊。
不變的是院線業務， 2019年H1電影市場的票房同比下滑2.7%，萬達的票房收入同比下降0.97%，跌幅小於大盤，觀影收入、廣告收入、賣品收入三項還是營收重頭，下滑但還在賺錢。
變的板塊則是電影、電視劇以及遊戲的製作發行業務，也就是萬達影視的主體業務。19年H1，電影製作發行的收入同比減少70%，遊戲收入同比下滑40%，雖然電視劇收入同比增長362%，佔比極小，無法改變總體下滑的趨勢。
萬達影視18年前7個月凈利潤有5.61億，19年前6個月的凈利潤卻只有3250萬，萬達影視就是拖累萬達業績和股價的主因。尤其考慮到，萬達影視今年的對賭業績有8.88億元，2020年和2021年的對賭業績分別為10.69億元和12.74億元，以及萬達影視100億的商譽，一部《唐人街探案3》能改善2020年的部分困境，比如主控電影的營收大幅增加了，對於萬達電影整體的基本面而言不能幫助更多。
變的部分影響估值，國產電影賺錢的片子難有，爆款更難有，萬達影視並沒有向市場證明它有持續生產穩定且賺錢的電影能力，對於萬達電影的長期價值，一看萬達影視的商譽及對賭是否完全被市場消化，二看萬達能否繼續保持院線龍頭的地位，三看影視行業長期的發展前景，這便是萬達電影的長期邏輯。
《姜子牙》能復刻《哪吒》的奇蹟嗎？
《唐人街探案3》是老系列帶來的高熱度，《姜子牙》則是新爆款帶來的高期待。目前，《姜子牙》的貓眼想看27萬，作為種子電影里定檔較晚的電影，想看人數遠超年初就已經定檔的《緊急救援》和《囧媽》。
《姜子牙》的熱度少不了《哪吒》的貢獻，同樣是封神電影，同樣是彩條屋出品，外界將《哪吒》與《姜子牙》看成同一個系列也不奇怪。
儘管推出過《大魚海棠》引進過《天氣之子》，對彩條屋而言，《哪吒》才是彩條屋成立之後，從概念、故事、製作、後期、發行等全方位介入的第一部電影，彩條屋CEO易巧在一次採訪中說道。
大眾總會期待一次的成功會引發下一次成功，卻總是忽略了隨機性和不確定性。
對於彩條屋，首先要明白它的定位，彩條屋將自己對標成東方皮克斯，皮克斯雖然被迪士尼收購，但皮克斯從來都是一個工作室，具備創作能力的動畫工作室。而彩條屋簽約餃子的可可豆、田曉鵬的十月文化，才是類似皮克斯的工作室，彩條屋更像是把這些工作室集合起來的工廠，進行金錢上的投資以及電影后期的宣發。從創作層面上，彩條屋並不具備多少創作能力，只是它簽約的導演有能力。
導演層面，《姜子牙》的導演程騰和李煒的經歷和餃子相似，短片動畫導演轉型拍攝的第一部長篇動畫電影，這裡大部分人可能都忽略了一個關鍵的變量，就是導演的個人能力。田曉鵬和餃子的成功，能說程騰和李煒也會成功嗎？
國產真人電影出爆款難，國產動畫電影出爆款更難。2010年以來，真人電影比如《泰囧》《西遊降魔篇》《捉妖記》《美人魚》《戰狼2》《我不是葯神》等，幾乎每年都可以有1-2部電影引起話題度，但是動漫電影近10年來，也只有《大聖歸來》和《哪吒》，《功夫熊貓3》因為帶了外國基金，即便是國產電影也經常被忽略，十分尷尬。
對於《姜子牙》和彩條屋的判斷，不要被《哪吒》這樣的極值調高了期待。
橫店影視是下一個上海電影？
最後，我們來說一下橫店影視。
徐崢的《囧媽》被歡喜傳媒以24億元的價格保底給橫店影業，進而市場將情緒傳遞給了橫店影視，自公告發出後，橫店影視的漲幅超過20%。橫店影視和橫店影業屬於橫店集團下的兩家公司，前者負責院線，後者負責影視製作，市場將兩者視為利益相關體。
與橫店影視情況相類似的是國慶檔的上海電影，上海集團將《攀登者》的發行權授予上海電影，對吳京的預期也好，對《攀登者》的預期也罷，上海電影在上映前漲幅一度超過40%。結果上映後《攀登者》是國慶檔三巨頭裡商業表現最差的一部，直接導致上海電影十一後跌停，股價從哪裡來又回到哪裡去。
當然不止上海電影，十一前影視股同樣有一波炒作，十一後的第一個交易日，大盤飄紅之際影視股卻是綠油油的一片。馬克吐溫有句名言，“歷史不會重演細節，過程卻會重複相似。”影視股炒作並不新鮮，炒作套路也極其相似，上映前炒電影炒公司炒預期，上映後就開始卸妝之旅。
近期影視股行情的上漲也引發了一些思考，影視板塊這次普漲是反彈還是反轉？
傳媒指數從2015年高點到2019年1月，跌幅接近80%，PE從當初超過100，跌落到25左右。隨後，傳媒板塊在今年2、3月觸底反彈，接着傳媒板塊又出現了回落。反彈和反轉很難確定，但是我們可以思考下，影視公司所處的環境怎樣，影視行業的監管環境是否寬鬆了，資本是否流向了影視行業，目前來看都沒有發生。
再考慮到影視公司的業績，去年Q4因為商譽減值的計提，導致部分影視公司虧損嚴重，今年Q4可能不會有相同的現象發生。不過今年前三季度，影視公司整體利潤同比下滑，從業人員普遍反應今年的日子比過年更難過了，業績也沒有好轉。
影視股熱門檔期的炒作從來不少，只會提前不會遲到，總體而言，影視股近期確實是普漲，但會持續多久大家誰都沒數。而且影視股里因為公司經營情況的不同，差異也很明顯，稍微好一點的標的，一定是有的，但普通的投資者能分辨出買入的時機和點位嗎，以不好的價格買入一直好股票，不是正確的事。
買影視股賺錢還好，萬一投機被套，還不如單純的買票去電影院，看場電影放鬆一下，畢竟大部分人沒有投機的能力，更容易被情緒所操控，包括近期影視股上漲，亦是情緒使然。總之，投資有風險，入市須謹慎，不要盲目跟風。
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