6月18日，江蘇偉康潔婧醫療器械股份有限公司（下稱“偉康醫療”）更新了招股說明書，擬公開發行不超過2134萬股，擬投入募集資金3.45億元，用於醫療器械研發中心建設等項目。
梳理招股書可知，偉康醫療的營收增速緩慢、毛利率下降，第一大主營產品的單價以及部分產品的銷量都有下滑的趨勢，2018年度公司還通過裁減銷售人員等方式壓縮成本。近兩個會計年度，偉康醫療收到的政府補助占當期凈利的比重都超過了兩成，出口退稅金額對公司利潤的影響也很大。此外，偉康醫療目前所處的細分市場競爭十分激烈，公司市場佔有率在不算太高的情況下也出現了下滑趨勢，未來持續盈利能力還有待市場檢驗。
值得一提的是，偉康醫療在2017年9月就曾遞交了招股書，在舊版本的招股書中，公司產品質量問題受到關注，在最新的招股書中，公司又有一批次產品在國家食品藥品監督管理總局的抽檢中被列為不符合標準。
營收增速緩慢
第一大主營產品單價連續下降
招股書顯示，偉康醫療的主營業務是一次性使用醫用耗材的研發、生產和銷售，主要產品分為手術護理、呼吸、麻醉、泌尿和穿刺五大系列。2016-2018年，偉康醫療分別實現營業收入2.15億元、2.44億元和2.45億元，同比分別增長6.91%、13.75%和0.12%。不難看出，偉康醫療的近三年的營收增速放緩，2018年的營收僅僅比2017年增加了30萬元。
偉康醫療收入增長緩慢的原因與主營產品單價的下降以及部分產品銷量的減少有關。招股書顯示，偉康醫療的吸引管產品的單價逐年下降。2016-2018年，吸引管產品的銷售收入分別為 6571.09 萬元、7336.07 萬元和 8080.30 萬元，占當期營業總收入的30.58%、30.01%和33.01%，是公司第一大主營產品。儘管吸引管產品的銷售收入在增長，但其銷售單價和毛利率都在下降。報告期內，吸引管產品的銷售單價分別為 2.6247元/件 、2.5882元/件和2.5447元/件，銷售毛利率分別為 43.82%、40.36%和 39.61%。
招股書顯示， 霧化吸入器產品的銷售單價也在下降。2016-2018年 ，霧化吸入器產品的銷售收入分別為 1753.73萬元、2374.10萬元和 2238.34 萬元，占當期營業總收入的8.16%、9.71%和9.15%；銷售單價分別為 5.3885元/件 、5.2083 元/件和4.9750元/件，同比分別下降3.34%（2017年度）和4.48%（2018年度）。
此外，偉康醫療部分產品的銷量也在下降。2016-2018年，鼻氧管產品的銷售收入分別為2467.67 萬元、2245.26 萬元和 2137.11 萬元，逐年下降，而該產品的銷售量也是逐年下降，報告期內的銷售量分別是 2137.14萬個、1728.87萬個和1497.30 萬個。
受部分產品銷售單價下降、單位成本上升的影響，偉康主營業務毛利率分別是47.17%、45.45%和 45.31%，也呈逐年遞減的趨勢。招股書還顯示，偉康醫療前五大客戶的集中度也有上升的趨勢。2016-2018年，公司向前五大客戶的銷售收入分別為0.9億元、1.19億元和1.18億元，分別佔主營業務收入的41.91%、48.52%和49.28%。
大力壓縮成本
政府補助占凈利兩成
2016-2018年，偉康醫療的歸母凈利潤分別是0.49億元、0.62億元和0.71億元，同比分別增長16.08%、26.3%和14.43%。看上去，偉康醫療的凈利潤增速要比同期的營收增速快一些，但除去非經常性損益的影響，公司凈利潤的增速也降至個位數。報告期內，偉康醫療扣非歸母凈利潤分別是0.47億元、0.51億元和0.55億元，同比分別增長18.28%、7.67%和8.97%。
不難看出，偉康醫療2017年度和2018年度的非經常性損益金額較大，金額分別是0.12億元和0.16億元，分別占當期凈利潤的19.35%和22.54%。在非經常損益科目中，計入當期損益的政府補助佔比最高，2017年和2018年的金額分別是0.16億元和0.15億元，約佔當期凈利潤的25.8%和21.13%，超過兩成。
此外，在2018年，偉康醫療還通過縮減銷售費用和管理費用降低成本，增加利潤。2016-2018年，偉康醫療的銷售費用分別是2101.65 萬元、2142.76 萬元和 2008.77 萬元，2018年度下降了6.25個百分點，銷售費用率分別為 9.78%、8.77%和 8.21%，逐年遞減。在銷售費用的細分科目中，職工薪酬佔比較高且下降趨勢也比較明顯，2016-2018年的金額分別為 895.63萬元、875.54萬元和830.73萬元。公司解釋稱，職工薪酬逐年下降主要原因系公司銷售人員人數下降所致。2016-2018年，偉康醫療的銷售人員分別是73名、70名和61名，2018年度下降幅度超過10%。
偉康醫療的管理費用也是呈下降的趨勢，2016-2018 年度，公司管理費用分別為 1503.25 萬元、1723.44 萬元和 1461.37 萬元，管理費用率分別為 6.99%、7.05%和 5.97%。偉康醫療稱，2018 年度公司管理費用較 2017 年度有所減少主要系諮詢服務費和職工薪酬的下降，職工薪酬下降主要系管理人員人數下降所致。2016-2018年，偉康醫療管理人員的職工薪酬分別是604.88萬元、599.05萬元和524.74萬元。
不過，對比偉康醫療先後披露的兩份招股書可知，公司2018年年末的管理人員人數要比2017年末還多1人。2018年年末，偉康醫療的管理人員為26名，2017年年末的人數為25名。值得一提的是，發行人支付給董事、監事和高級管理人員的薪酬卻在逐年上漲，2016-2018年的數據分別是187.04萬元、302.8萬元和319.14 萬元。
招股書還顯示，偉康醫療報告期內收到的出口退稅金額也比較多。2016-2018 年，偉康醫療及其子公司收到的出口退稅額合計分別為1565.58 萬元、1901.37 萬元和 1652.01 萬元。偉康醫療稱，近年來國家對出口退稅稅率進行了多次調整，如果未來國家進一步調整公司相關產品的出口退稅率，則可能對公司的財務狀況產生不利影響。
市場佔有率下降
招股書顯示，偉康醫療所處的行業為醫療器械行業下的細分市場——醫用耗材行業。根據《中國醫療器械藍皮書（2019 版）》的數據，我國醫療器械市場規模以及醫用耗材細分市場規模都在增加，但偉康醫療的市場佔有率本就不高且在下降。2014-2018 年，國內醫療器械市場規模由2014年的2556億元增長至2018年的5304億元，年複合增長率達到15.72%。
還是根據藍皮書的數據，2018年醫用耗材細分市場規模達641億元，偉康醫療的市場佔有率約是0.38%。根據興業證券(6.710, -0.09, -1.32%)研究報告，2017年度醫療器械的市場規模是4425億元，低值醫用耗材細分領域的規模佔比是13%，約為575.25億元，偉康醫療的市場佔有率約為0.43%。
偉康醫療在招股書中也坦言，隨着技術的發展、醫療需求的提高以及市場競爭的加劇，醫用耗材市場必將面臨優勝劣汰的過程，市場將逐漸集中在具有核心競爭力的企業手中。而在競爭的過程中，部分偉康醫療的同行上市公司業績增速較快，市場份額也在提升 。
2018年度，威高股份實現營業收入88.09億元，同比增長39.71%；奧美醫療實現營業收入19.98億元，同比增長18.49%；振德醫療實現營業收入14.18億元，同比增長9.37%；康德萊實現營業收入14.46億元，同比增長15.14%；維力醫療實現營業收入7.4億元，同比增長18.41%；三鑫醫療實現營業收入5.31億元，同比增長31.55%。無論是營收規模還是增長速度，偉康醫療都遜於上述同行公司同期水平。
在行業競爭越來越激烈的當下，偉康醫療的營收增長緩慢、市場佔有率也有下降趨勢，未來如何保持持續的盈利能力還有待市場檢驗。
更換券商律所衝刺IPO
產品質量仍需關注
早在2017年9月，偉康醫療便遞交了招股書擬登陸A股。在2017年版本的招股書中，偉康醫療的輔導機構是德邦證券，發行人律師是北京市中倫律師事務所。在這次披露的招股書中，偉康醫療的輔導機構變更為中原證券，發行人律師變更為國浩律師（杭州）事務所。
結合兩個版本的招股書可知，偉康醫療曾多次因產品質量遭處罰。2015年10月，子公司蘇州偉康生產的一次性使用器官插管因生產不符合註冊產品標準遭處罰；2016年5月，蘇州偉康因出廠未經檢驗合格的醫療器械及在醫療器械生產過程中未保持質量管理體系有效運行被處罰；2018年9月，國家食品藥品監督管理總局發布的抽檢公告顯示，偉康醫療生產的1 批次一次性使用吸痰管的真空控制裝置不符合標準規定。
因產品質量問題，偉康醫療的產品曾遭遇被退貨的尷尬。根據舊版的招股書，2015-2017年，偉康醫療因產品質量被客戶退貨的金額分別是3.4萬元、4.29萬元和6.39萬元，佔比雖然不高但有增長的趨勢。
此外，偉康醫療的募投項目和募集資金總額也發生了變化。在舊版的招股書中，募投項目分別為年產硅膠導尿管 450 萬支、麻醉面罩 700 萬個擴建項目；年產吸痰管 4800 萬支、引流袋 1000 萬個、單向閥 2500 萬個新建項目；醫療器械營銷網絡項目和醫療器械研發中心建設項目，擬使用募集資金3.16億元。而最新的招股書顯示，偉康醫療原來計劃投入的“醫療器械研發中心建設項目”變更為“醫用高分子材料研究院建設項目 ”，擬使用募集資金變為3.45億元。
儘管目前偉康醫療整體產能利用率較高，但部分產品產能或面臨急劇擴張。如果吸痰管和引流袋項目建成後，公司吸痰管產能將由年產3800萬支擴張為8600萬支；引流袋由年產180萬個變為1180萬個。（鍾文/文）
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