高盛8月20日發表報告表示，基於目前疲弱的零售市道及同店銷售表現，對香港零售股進行壓力測試後，下調周大福、六福及莎莎2020至2022財年盈利預測。
高盛指出，在接受壓力測試的零售股中，莎莎最為弱勢，截至2019年3月底，主營香港業務盈利貢獻佔比年度的109%，其他市場更錄得經營虧損。公司面對來自本地藥房等更大市場激爭，而令市佔率下跌。其推出更激進的減價力度帶動人流，令毛利率進一步受損。
該行還表示，將莎莎目標價由2.3港元降至1.8港元，減幅達22%，維持“中性”評級。
今年早些時候，莎莎國際控股有限公司公布了2019財年業績報告，其錄得營業額73.42億元，同比增長4.5%，凈利潤為4.13億元，同比增長7%。但內地市場業績下跌1.9%至2.52億元，同店銷售下降1.1%，虧損擴大至1410.55萬元。
更值得注意的是，今年五一期間，莎莎港澳地區零售銷售出現同比3.9%的下跌。
莎莎誕生於1978年的香港，經過近20年的發展，成為亞洲地區影響力最大的化妝品零售集團之一，並於1997年在港交所上市。
從2013年巔峰時期的每股9.28港元，到2019年8月20日收盤時，股價僅為1.76港元，莎莎總市值也由巔峰時期的226億港元下滑至現在的54.17億港元，蒸發了逾170億港元。
莎莎這張此前“內地遊客去港必買”的名片，究竟發生了什麼？
內地開店選址決策失誤
事實上，莎莎進入中國內地14年來，長期處於虧損狀態。雖然其內地門店數量10年來增長了3倍有餘，但實際上每年都在調整，僅2018年就開設了7家新店，關閉了8家表現不佳的門店，門店整體經營狀態較差，是內地市場長期虧損的重要原因。
莎莎2009-2018年在中國內地市場的經營數據
根據莎莎官網披露的歷年財報信息，莎莎此前在內地的門店選址上有過“決策失誤”。2011年，其26家門店中的絕大多數都位於中國北方；2012年，莎莎仍在不斷加碼北方市場，先後在大連、哈爾濱等地開設新店。
但在那個物流還不夠發達的年代，不斷在北方開闢戰場的莎莎，倉庫卻遠在南方，這讓莎莎在中國內地的布局備受牽制。2012年，莎莎在內地的同店銷售已經由2009年的13%急速下滑至0.5%，莎莎在當年的財報將此歸咎於“物流供應商表現不佳”。
而後莎莎開始將門店布局轉移至包括成都、蘇杭、東莞、佛山和珠海等中東部及中南部地區，並於2013年開始關注物流問題，重新整合供應鏈並在華南市場尋找合適的物流服務供應商。即便如此，仍然無法扭轉因早期選址“失誤”及物流表現不佳帶來的影響，2014-2016年間莎莎在內地的業績和同店銷售雙雙下滑。
失去電商的十年
今年京東618同比銷售增長超出26%，香港莎莎在五一大促期間，銷售卻出現同比下跌。在日新月異的中國市場，市場反應速度往往決定一切，但喜歡將“謹慎”寫進財報里的莎莎顯然是謹慎過了頭，導致其在電商布局上始終落後於市場，最終錯過了發展的最佳時機——莎莎“遲鈍”的電商業務至今尚未盈利，2018年該業務全年虧損已達2335萬元。
2005年進入內地市場後，莎莎幾乎將全部精力放在了線下門店的調整中，在謹慎的擴張中卻忽略了飛速發展的線上渠道。直至2015年進軍中國內地市場十周年之際，莎莎才更新了旗下購物官網sasa.com，推出中國內地頁面。而直到2017年才提出啟動“新零售”模式，搭建微商城，入駐天貓國際開設旗艦店，推出手機APP，並與網易考拉等平台達成戰略合作。
2005年，淘寶剛剛擊敗eBay易趣，成為中國最大的C2C電商交易平台。此後的十年，正是中國本土電商大放異彩的十年。對比之下，莎莎似乎“徹底失去了十年”。
過度依賴內地訪客
作為莎莎最主要也是最重要的市場板塊，港澳地區的業績表現與內地訪港遊客及其在港的消費習慣有着高度的聯繫。近十年來，莎莎港澳地區門店數量不斷增加，但同店銷售增長卻在不斷放緩。另一方面，內地遊客對於港澳地區業績貢獻程度加劇的同時，其購買力卻在不斷下降。
莎莎港澳地區2009-2018年的經營數據、內地遊客訪港數量走勢及其在港消費數據
2009年4月起，深圳永久居民可申請多次來港入境簽證，這刺激了深圳居民訪港次數。政策的放寬不僅成就了2011年莎莎港澳銷售數據的高光時刻，對其業績所起到的積極作用甚至一直持續到了2014年，莎莎在當年的財報中提到，即日往返香港的旅客人次增長19.1%，仍然是銷售增長的主要動力。
不過，2014年香港地區爆發的反水貨客事件，不但令訪港旅客卻步，也影響了香港本地消費者的購買決策。同時，海淘、跨境電商的蓬勃發展為內地消費者增添了更多的購買渠道，也就是從這一年開始，莎莎的各項經營數據均出現大幅下滑。
2015年，深圳戶籍居民訪港的通行證於到期後由“一簽多行”改為“一周一行”，內地訪港旅遊人次此後持續減少，更致使莎莎每宗交易平均銷售額受到影響，也導致業績進一步轉弱。
2016財年香港零售業銷售表現及內地訪港旅客人次走勢圖（截圖自財報）
值得注意的是，《電商法》的實施對莎莎2018年及2019年一季度的業績影響較大，其在財報中提到，新政的實施讓香港代購趨于謹慎，而這對莎莎整體銷售業績的影響或將持續。
上游新聞綜合格隆匯、界面新聞、電商報
