起底AIGC概念股:退潮之后,谁在裸泳?

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文 | 硅基研究室,作者 | kiki

生成式ai技术狂飙一年多以后,a股市场的「aigc概念股」正在经历一场集体的「去泡沫」。

截至9月12日收盘,相比去年的涨幅,今年以来,万得aigc概念指数(8841660.wi)和chatgpt概念指数(8841669.wi)已分别下跌30.70%、30.34%,一位科技分析师指出,人工智能指数的回撤主要是由于短期涨幅过大,且大多数标的并没有可观的业绩兑现。

不过,全球人工智能还在飞速发展。2024上半年来,从年初的sora爆发,开源阵营与闭源阵营的论战,小模型与大模型的并行发展再到各类层出不穷的ai终端发展,为了让大模型落地,新的竞争已经开启了。

借势ai,无论是被写进财报与业务里的新故事,抑或是以概念进行市值管理,尚在发展早期的ai产业似乎给不少公司的未来增加了「奶与蜜」。

过往技术周期告诉我们,ai从不缺炒作故事,只是历经潮水之后,裸泳者终将会浮出水面,这些aigc概念企业的发展成色究竟如何?哪些上市公司是在蹭热点,缺乏基本面支持?

  • 1、ai无法雪中送炭,只是锦上添花,大部分的ai相关业务都未对公司当下的业绩表现产生较大的影响。
  • 2、利用ai目前获得短期成效的,大多是家底厚的巨头以及商业模式清晰的企业。
  • 3、大部分公司都强调技术投入,但舍得花钱的并不多。同时,不少公司在严峻的财务表现下,也更需要考虑的是如何花钱。

在复盘相关企业的具体表现前,首先需要厘清整个ai产业链的布局情况。

简单来说,ai产业链可以分为三部分:上游的算力,中游的模型和数据,以及下游的应用和产品等方向,对应的公司所属行业也可以进一步划分为三块——在上游算力,对应的是一些算力概念股,做的是ai服务器、ai新品以及算力租赁生意;在中游模型和数据,主要是一些ai大模型公司以及数据要素相关产业链公司;在下游应用则更加多元,包括一些游戏、传媒影视以及saas软件开发与服务公司。

距离人工智能的第一轮暴炒已经过去,在行业逐步走向ai祛魅的今天,外界关注的第一个问题就是:这些企业真的赚到钱了吗?

拆解a股55家相关aigc概念股今年上半年的营收与净利表现,我们发现:大多数的aigc概念股的盈利能力都堪忧。

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今年上半年,超七成企业的归母净利实现同比下降,有的跌幅达到了三位数、四位数,亏损持续恶化,增收不增利或既不增收也不增利是常态。

比如,大模型行业里的明星企业昆仑万维(300418.sz),今年上半年由盈转亏,净利润亏损达3.89亿元,同比下降208.64%;另一家榜上「文生视频」浪潮的企业中文在线(300364.sz)亏损状况也在加剧,上半年净亏1.5亿元,同比扩大305.03%。

显然,大部分的ai相关业务都未对公司当下的财务表现产生较大的影响,短期内ai无法雪中送炭,只是锦上添花,

另一个问题也随之产生:为什么这些企业赚钱这么难?

我们或许可以从那些「能赚钱」的企业身上找到答案,在55家企业中,仅有约两成、13家企业实现「增收又增利」,它们的「赚钱密码」也摆在了台面上——

• 一类企业是:家底足够厚,或是主营业务护城河足够宽。

• 一类企业是:转型早或是在商业模式上本身足够清晰。

• 一类企业是:规模不大,但与ai的相关性上,有着刚性需求,赛道的短期确定性较强。

第一类家底足够厚的企业,典型如「中字头」的中国移动(600941.sh)和中国电信(601728.sh),还有家电赛道的海尔智家(600690.sh)和美的集团(000333.sz)。

ai离不开流量和入口,而中国移动和中国电信作为国内运营商,拥有最广泛的客户群体,海尔智家和美的集团有产品与场景入口,可以集成ai技术融入家居生态,主营业务的稳健是这些巨头投入ai的底气所在。

因为天然具备数据优势且产业链环节复杂多元,电商也被视为ai最易落地的场景之一,马云曾说过:““ai电商时代刚刚开始,对谁都是机会,也是挑战。”在13家「增收增利」的企业中,焦点科技(002315.sz)、易点天下(301171.sz)、返利科技(600228.sz)都是电商产业链企业,它们有的卖ai工具,有的卖营销方案,有的背靠海内外电商大厂,有的则吃到出海红利。

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以面向跨境电商的焦点科技为例,就推出了ai客服等效率类工具,以付费制的形式,公司推出的「ai麦可」降低了外贸交易的门槛。而像易点天下这样的ai营销类企业,也通过较早介入ai大模型,试水文生视频、数字人等应用,推进自身的商业化。

第三类企业则是看似是少了明星ai企业的光环,但在与ai的相关性上,有着刚性需求,赛道的短期确定性较强,典型的一家公司就是吃到数据标注红利的海天瑞声(688787.sh)。

数据是ai时代的关键核心要素,ai在开发过程中需要经历数据采集、清洗、标注等流程,让数据成为ai可用的数据集,特别在数据走向多模态、定制化的趋势下,数据标注的必要性与重要性也逐渐凸显,但需要指出的是数据标注不是什么新兴行业,作为中间层,与底层大模型建设相比,其技术门槛也相对不高,市场也比较分散。

而海天瑞声成立于2005年,也是国内目前唯一一家 a 股上市的人工智能训练数据服务企业 ,在语音标注上有一定的积累。据其财报,目前客户数量已超过1000家,包括阿里、meta、腾讯、微软、字节等均是其客户。尽管同比实现扭亏,但海天瑞声显然赚到是辛苦钱,上半年归母净利也仅有41.64万元。

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海天瑞声同类企业对比, 图源:公司2024年半年报

02 “裸泳者”或已出现:眼看他起高楼,眼看他楼塌了

盈利能力堪忧外,经历了一年多的狂飙,aigc概念股的热度正在消退,究竟是真概念,还是蹭概念,裸泳者或已出现。

去年,有不少企借势aigc成为「香饽饽」,但在今年,截至9月12日收盘,我们统计了这55家企业的股价变化发现,年初至今,仅1只个股涨幅超20%,大多数都一片「飘绿」,其中股价跌幅最大是一家名为鸿博股份(002229.sz)的企业。

熟悉aigc「卖铲人生意」的,对这家企业一定不陌生。因为傍上英伟达,布局算力生意,这家主营业务为彩票印刷的企业靠着倒卖英伟达的算力和芯片,和百川智能、minimax 等明星大模型企业签下算力大单,成为2023年的现象级个股。

但好景不长,2024年4月,鸿博股份火速解聘了旗下负责算力生意的英博数科ceo周韡韡及多位核心高管,据「新浪科技」报道,鸿博股份此前与英伟达等联合筹建的「ai赋能中心」也迎来了变故。

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鸿博股份解聘英博数科前ceo周韡韡,图源:公司公告

“眼看他起高楼了,眼看他楼塌了”,或许可以用来形容这家跨界而来的「算力黑马」的无常命运。

不过,除了跨界玩家外,在激烈的市场环境下,一些大模型行业的明星企业过的也没想象中那么好。

典型案例就是万兴科技(300624.sz)和昆仑万维。

曾对标「国内adobe」的万兴科技其上半年营收7.05亿元,同比减少1.8%,净利更是同比减少43.99%,首次单季度转亏,增收不增利的原因指向两点:一是成本逐渐走高,二是竞争更加激烈。

在成本方面,大模型是吞金兽,报告期内万兴科技营业成本同比增长32.62%,包括了服务器、ai软件等采购支出。在市场竞争上,今年上半年,受行业内的「价格战」影响,也掀起了新的流量竞争,公司在谈及外部竞争环境时就指出:“外部流量竞争激烈、优质流量获取难度加大”。

ai产品从早期使用者跨越到大众,激进的国产模型厂商在今年开启了一场营销战,以月之暗面为代表的大模型独角兽旗下kimi的出圈也得益于此,营销背后是对流量的渴望,但也带来了高企的营销费用。

上半年,万兴科技的销售费用高达3.65亿元,昆仑万维为9.34亿元,同比增长21%。而据业内人士的预测,这场营销的烧钱大战目前还不会停止,玩家们的获客焦虑依旧会延续。

03 弹药储备:不得不追的研发投入

每一轮技术周期,人们似乎总是高估短期的影响,低估长期的影响。面向未来,一个行业共识在于,无论是家底厚,抑或是家底薄,保持高强度的研发投入是每一个企业都必须面对的课题。

在相关技术上的坚定投入与快速迭代,不仅决定短期的技术商业化能力,从长期来看,它也决定一家aigc企业能走多远。

在55家aigc企业中今年上半年的研发费用来看,有16家企业投入超1亿元,占比接近三成;7家企业投入超10亿元,占比约占1成,超百亿的仅有中国移动一家,半年研发费用就花了近120亿元,海尔智家和美的集团等家电龙头在研发端的投入也超过了50亿元。

从研发费用投入前10的企业名单来看,大模型的研发布局速度和广度和研发投入呈现正相关关系——科大讯飞(002230.sz)、三六零(601360.sh)、金山办公等都十分注重研发投入,从研发强度(研发费用占营收比重)来看,上述企业研发费用占总营收的比重都超过了20%。

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不过,研发投入是一回事,如何进一步将研发的钱花在刀刃上,还得看c端和b端ai相关产品、服务与方案的能力,研发是否能转化为实际的商业化,都需要这些企业后续的不断探索与努力。

一些企业已经在探索更有性价比的方案。比如,科大讯飞管理层就提到,未来几年不会大幅度增加重资本的算力投资,科大讯飞将采用如模型蒸馏、裁剪等技术手段形成可商用的大模型版本,用「沿途下蛋」的方式确保在商业化过程中保持强大的市场竞争力。

这也意味着,研发花钱固然重要,但怎么花钱,这就考验各家「花钱的艺术了」。

从风起到祛魅,复盘上述aigc概念股的起伏,是硬实力还是炒概念,终将会等待时间的检验,这样的铁律在ai 1.0时代已经验证。对更多想要搭载aigc之风的企业来说,见真章的时刻已经到来了。

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