财新专访宋向前：理解周期才能判断未来

老乡鸡、小菜园、今麦郎、东鹏特饮、洽洽食品、来伊份、爱慕、泰康、居然之家、美团、滴滴出行......

这些令人耳熟能详的“国民品牌”，覆盖了人们日常衣食住行的各大消费领域。不过，少有人知道的是，它们的背后有一个共同的名字——加华资本。

成立近20年，加华资本目前已累计管理了近300亿元的基金规模，连续多年获得“中国新消费产业最佳投资机构”等荣誉。但在国内众多投资机构追逐风口的浪潮中，加华资本却独树一帜，长期专注于消费领域的投资——在日新月异的经济格局中，消费领域通常被视作是一条进展缓慢且低调的赛道，也是ipo之路充满挑战的赛道。

作为加华资本的掌舵人，宋向前曾在2022年与我们展开过一次对话。彼时，疫情仍在肆虐，中国经济面临着“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，餐饮、零售、服务等行业遭受重创。同时，疫情也加速推动了传统消费渠道和销售模式变革，植根于互联网的“新消费”品牌大量涌现，主打出一系列与健康、潮流、文化挂钩的新概念产品，一时风头无两。

而对于当时盛行的“新消费”概念，宋向前在采访中就明确表达了“不认可”的态度。他认为消费行业的本质是创造产品和服务，并无新旧之分；营销和流量不过是表面现象，关键在于“懂得人性洞察、掌握人心红利”。

2022年5月，对话宋向前

时间让预判走向现实。

两年后的今天，消费降级成为中国经济市场的主流趋势，消费者愈发注重产品的性价比，那些稳健经营的本土民族品牌重回大众视野。而一直秉持着“支持中国消费，助力民族品牌，走进人间烟火，赋能百姓生活”投资理念的加华资本，在多年的深耕细作之后，已然成为消费投资领域的翘楚。

9月底，我们在北京cbd加华资本的办公室内，再次采访了宋向前。

他说，“深刻地理解周期，才能清醒地预判未来”。

“消费是快不起来的行业，

但是它有抗周期的能力”

在创立加华资本、成为投资人之前，宋向前在证券行业积累了丰富的经验。他曾先后任职于光大证券、国信证券，担任过华泰证券的董事和财务总监，还在世纪证券出任过投行总经理、副总裁、财务总监等关键职位。这些经历赋予他开阔的宏观视野，使其在经济形势和政策调控等方面具备敏锐的洞察力，除了作为职业投资人之外，宋向前总是在思考更为深远的问题。

过去十年间，中国消费市场经历了几次显著的变化，从消费升级到新消费热潮的兴起，再到当前消费降级的阶段。在宋向前看来，消费升级和新消费热潮的出现，符合马斯洛需求层次理论，是人的本性所需；而近年来，随着中国社会有效需求不足和边际消费倾向的下降，大众消费和刚需消费开始占据主导地位，取代了以中产阶级为核心的消费偏好。

“未来也会有消费升级、新消费产品和类别的不断出现，但是恐怕不像过去了”。

2024年9月底，《财新时间》对话宋向前

宋向前还指出，中国的经济结构从生产型社会向消费型社会转型，将经历一个漫长的周期，甚至可能超过日本曾经历的30年。他将此称为“巨变”，并认为身处行业前沿的创始人们尚未完全做好准备，迎接这一下行周期的到来，“需要有一个非常长的心理转变和政策转变的过程”。

加华资本自成立近20年来，一直遵循“刚需、高频、民生”的投资理念，投资了诸多民生消费领域的企业，如今已成为中国知名品牌。宋向前表示，这是因为他们的投资决策“顺应了时代的β（趋势）”，他还透露，未来加华资本会继续精准优化投资策略，更多地关注在具有极致性价比的必需品消费品类上，力求“与当前的宏观经济环境‘同频共振’”。

在加华资本的办公室楼层附近，一片开阔的区域透过落地窗俯瞰整个cbd商圈，高楼鳞次栉比，如同一座巍峨的钢铁森林。宋向前凝视远方，淡然道出：“要真正观察中国的经济与消费市场，必须深入到省会城市300公里之外、人口不满50万的县城，去了解中低收入人群的生活状况。”他的这番话印证了当下的市场变化。随着一、二线城市的消费市场趋于饱和，越来越多的品牌开始布局“下沉市场”，而县域经济的崛起正成为拉动消费增长的重要驱动力。

“我觉得消费是快不起来的行业，它的产业链特别长，也不会有爆发式增长，但是它有抗周期的能力，它有14亿人的背书”。

于变化中找到不变的部分

——这种公司一般也不缺钱吧？

——消费品难做就难做在这儿，你看到过我们所有的产品，用钱去做敲门砖是没有用的。

——那除了钱之外，提供给他们的是什么？

2017年，加华资本以3.5亿元战略投资东鹏饮料，成为其第二大股东、唯一外部投资方；四年后，东鹏饮料正式在上交所挂牌上市，被誉为“功能饮料第一股”。截至目前，在这项投资上，加华资本共获得了近80亿元的收益，回报率高达22倍以上。

宋向前告诉我们，这项投资决策背后蕴含着敏锐的市场洞察，包括了对未来灵活就业人口增长的预测，“成瘾人群需要功能性饮料”。此外，在投后服务方面，加华资本还帮助该企业从战略定位上拓展到“两广”以外的地区，提升了品牌创新性；并通过强大的数字化改造能力和高效周转率，一步步发展成为中国知名品牌。

中式快餐品牌“老乡鸡”

“连住利益、锁住管理的事，他们做得非常好”。

采访当天的午后，我们来到金地中心负一层的“老乡鸡”就餐，这家中式快餐店采取的是类似大学食堂的档口取菜方式，消费者取完餐将餐盘放置付款处后，一旁的机器可以自动识别餐盘上的餐品，并进行出单、结账的操作。老乡鸡的价位也相对亲民，一菜一饭一汤，人均花费约30元。

2019年，加华资本向老乡鸡投资了2亿元，持有4.94%的股份，是它们最大的机构投资方。成立至今21年，老乡鸡已经成为中国单品牌门店数量最多的中式快餐。

不过，尽管中国拥有高达5万亿规模的餐饮市场，多年来却一直没有出现如麦当劳、星巴克等全球连锁餐饮巨头，我们也将这个问题抛向了宋向前。他认为，我国在“工业化、标准化、现代化”等方面欠缺专业性，在管理科学上和西方国家相比也属后来者。他还将“连锁”二字拆解分析，“连住利益、锁住管理的事，他们做得非常好”。

《财新时间》在“老乡鸡”内采访

——未来哪个消费群体的增长潜力更大？年轻人还是老年人？

中国人口结构趋向少子化、老龄化的发展态势，无疑会对中国消费结构产生影响。不过，在提出问题后，宋向前仍表示未来将押注青年消费群体，他认为“银发经济”虽然基数庞大，但目前市场化和产业化体系并未成熟。对于未来中国出生率的下降趋势，宋向前表示，做投资策略要“未雨绸缪、长远布局”，核心还是满足人的基本需求，“从变化中找到那些不变的部分”。

耐心资本的重要性

从去年起，宋向前多次在公开活动和媒体采访中，反复强调消费和科技不是二元对立的关系。在当下如火如荼的科技投资热潮中，他经常指出当下科技投资过热，而消费过冷。此次采访中我们也聊到了相关话题，宋向前说，科技的发明和进步具有长期性，需要打好地基、加大投入，他认为我国历史上的科学技术进步大多是通过运动式的方式来解决的，而实际上，需要建立一个从基础教育到科研体制改革的长期系统化工程。

此外，投资领域还有一句经典之言“投资的本质是投人”，我们好奇，作为资深投资人的宋向前是如何发掘企业家的潜力的？

对此，宋向前向我们介绍了自己的“投人方法论”——三个“买定”，分别是买定企业家的学习能力、自驱力以及对事物的定力。他还提到了“企业家精神”，认为其中应该包括感召力、奉献精神、同理心和强大的说服能力。

《财新时间》在北京南锣鼓巷与宋向前交谈

今年8月，宋向前在财新网发布了一篇文章《中国创投行业下半场》，他指出，“中国创投行业的上半场结束了，下半场是精耕细作的实业时代”。在这次采访中，宋向前也告诉我们，当前创投行业的出手率非常低，许多股权基金都将重心转向了投后服务。他认为，过去资金宽裕、货币超发，满地都有独角兽，将从企业依靠讲故事就能融资的阶段，今后绝不可能再有，如今已进入实业阶段，“企业现金流的增长才是关键所在”。

此前，宋向前也曾多次公开表示，要将“加华资本”转型为“加华实业”，他也希望自己的身份从投资家转型为企业家，因为他坚信“企业家才是最值得人尊敬的”。宋向前表示，亲身做过实业之后，加华资本在投后赋能、企业管理等方面的理解将更为深刻。

更多深度的思考和问题的答案，都会财新网《财新时间》访谈节目全片找到。