赵建:A股巨震,乍暖还寒时候,最难将息

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本文为西京研究院发表的第720篇原创文章,赵建博士的第679篇原创文章。
这几天,政策面和基本面同时出现较大的回暖政策面国九条发布,对一些顽疾开始进行整治;基本面是一季度数据发布,5.3%大超预期,都算是比较利好的消息。但是市场并没有在估值上有所提振,反而第一反应是急剧下跌,又一次兵临3000点城下。
同样一个事物,不同的视角有不同的解读。国九条迎合了民意,对上市公司的行为质量进行了严格的规定,特别是对分红、信息披露、退市等前一阶段大家比较关心的问题,进行了明确的规范。按理说,这对资本市场的长治久安是好事,但是市场却按照另一个角度进行理解,认为是专门针对小盘股,导致小微盘股大跌。
5.3%的季度gdp增长也高于预期,特别是在去年基数比较高的情况下,超过5的增长率也是出人意料。但是,市场并没有对此感到兴奋,反而是按照悲观情形进行操作。原因大概有三:一是统计局的数据与体感温度不一致,大家的真实感觉还是缩,与宏观数据有偏差;二是各分项数据,比如固投,社零,出口等三驾马车,增长率都没有超过5%,但是合成后为何超过5了呢?三是如果基本面的复苏超预期,那么降息降准等政策面的宽松就不再那么必要,对a股并不是个好消息。
好在,当市场大幅震荡的时候,国家队坚守3000点,验证了我在《》中的判断,即政策层赋予的安全边际和系统性护城河。接着,深夜证监会发布公告以正视听,给市场在心理面上吃了个“定心丸”。这一切都换回了第二天超过2%的大涨,一根大阳线几乎扫去近半个月的阴霾。
接下来市场如何走呢?估计短期内还是很难有明确的方向,虽然震荡向上的概率比较大,但还需要拉锯一段时间。第一,从基本面来看,缩仍然是主线,现在属于是“乍暖还寒时候”,一季度的边际回暖能不能持续,还要看外需,而外需要看海外经济的“脸色”。美国经济是不错,但是欧洲依然还是有衰退的迹象,日本通胀压力很大,但是与经济增速不匹配,有点成本推动型通胀下的滞胀味道。其它地区的需求还算稳定,但是受到地缘政治的影响比较大。年报季马上到来,大部分上市公司的效益并不好,市场需要对经济复苏的不确定性重新进行定价。
第二,本来寄予厚望的政策面,进一步的降准降息,力度可能不会预想的那么大。一是因为政策层继续保持高质量发展,战略定力仍然很强,5.3%的超预期增长,更加为决策层的按兵不动增添了底气,要想利率中枢再下移从而提升估值落空的概率越来越大。二是美国出其不意的再通胀和强劲增长,让美元在上半年降息的一致预期化为泡影。现在市场不仅大幅推迟美元降息的时点,降低了降息的幅度,甚至还出现了“再加息”的恐怖故事。美元如果不降息,人民币降息的难度也会加大。与世界货币美元的货币周期逆行,货币政策的效果需要付出代价。
第三,心理面依然很疲弱,近三年的创伤,不是一时半会能疗愈的,需要一点点用“赚钱效应”来捂热。但是现在市场的问题是,赚指数不赚钱,指数表现很强劲,但是对于个人的账户,基本上都还是亏钱。大部分投资者长时间亏钱,那就是熊市。走出熊市不是那么容易。国家队的功能是维护金融市场的稳定,并没有说非得创造一个牛市。a股一直是牛短熊长,牛市需要多方面全方位的回暖。纵观历史和看其它国家的经验,还没有哪个国家的牛市是靠国家队买出来的。日本的国家队买买买了十几年,依然没有让股市走出熊市。只是在最近一年多,全球资本的重新选择下,比如巴菲特带头买五大商社,中国投资者狂买日经etf等外部能量注入带来的“熵减”下,日经指数才重新回到二十多年前。可见,心理面是多么重要,预期和信心是a股市场转暖的基本前提。
所以,现在是政策面托着底,3000点基本不会破,国家队的看跌期权依然在。但是,要想再上一个台阶,还得需要各方面有进一步的突破,特别是有提振人心的大好消息。现在的气候是“乍暖还寒时候,最难将息”,要等到春天真正的百花齐放,还需要一段时间。当前是从通缩向通胀的象限转换时间,在美林时钟的适配策略上,还是建议我们以前提倡的“用债性的思维做交易”,利率债仍然是保护性头寸的主品种。债性的思维应用到股市里面,那就是高股息、高分红板块。再适配一定比例的周期股通缩周期末端肯定是要炒距离消费端较远的上游有色已经大涨,黑色也有补涨的动力。至于那些微盘小盘,高波动依然还是这个过渡期的主旋律。估计黄金在巨大的获利盘了结后,还有继续上涨的空间。至于美股,也是“乍暖还寒时候”,我们在上个月月报中早已经发出了“诸神黄昏”的提示。

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