“10个做MLCC的9个赔。”
在过去两年的缺“芯”潮里，各品牌芯片轮番上涨，涨幅从几倍到十几倍不等，不少人因为抓住这波行情，一年的收入顶上过去十年，直通财富自由。但这群人里面并不包括那些专门做MLCC的人，用他们的话来说“去年差，今年更差，最近三个月已经没法说了”。
MLCC被称为“电子工业大米”，是全球用量最大的被动电子元件之一，几乎所有消费电子都要用到MLCC元器件。2017年到2018年上半年，是 MLCC的大年，涨幅十几倍甚至几十倍的MLCC、膨胀出圈的国巨和一群因MLCC暴富的人，这光景一如这两年暴涨的主动IC，后因2018年下半年MLCC的暴跌逐渐消失在行情的讨论声中。
而近期MLCC再次进入公众视野，是关于其“库存触底，做多亏多，跌无可跌”的讨论，从昔日“网红”到无人问津，为什么大家都不关注MLCC了？本文将尝试从以下方面为你解答：
1.MLCC真实市场行情现状如何？
2.不涨反跌，如何看待MLCC价格倒挂？
3.MLCC的钱到底被谁赚了？
01
MLCC市场
一半是冰川，一半是火焰
进入2022年，芯片行业的“冰火两重天”现象愈发严重：一边是以手机、PC等为代表的消费电子市场需求疲软、砍单频发，驱动IC、CIS、存储芯片、PA芯片等高库存价格下跌；一边是以新能源汽车为代表的汽车、工控等需求强劲，相关芯片价格仍旧坚挺。
在MLCC市场表现同样如此：消费级MLCC价格几乎全线倒挂，车规级大尺寸高容存在明显的缺货，相关MLCC的交期已经达到40个月。
MLCC被称为“电子工业大米”，主要起到旁路、去藕、滤波和储能的作用。
一部5G手机使用MLCC超过1000颗，一辆纯电动车MLCC的使用量达到18000颗。常态下普通的MLCC 单颗只要几厘钱，贵的也就是几毛钱一颗，便宜、大碗、不起眼是MLCC的底色，以至于早些年有些做MLCC的贸易商总是调侃自己：“拿着卖白菜的钱，操着卖X粉的心”。
2017年下半年开始，在第一梯队MLCC厂商村田、TDK撤离低端电容市场后的空挡，智能手机、汽车、挖矿、5G、无线充等强烈拉动，MLCC市场供不应求，市场被迅速引爆，一度出现“有货就买，不问价格”的光景。原本几厘一颗的MLCC涨到几分，几毛一颗的涨到几块，涨幅从几倍到几十倍不等，MLCC这个小东西迅速从默默无闻到业内皆知。
2018年之后，在MLCC的暴富故事之后，有人黯然离场，也有人开始入场，只是2018年之后，MLCC行情虽然有过几次波澜，但终究没有再重现上一轮涨价的光景。
综合来看，MLCC的行情在这几年大概经历了以下变化：
- 2016年4月-2017年5月：行业进入去库存周期。
- 2017年6月—2018年9月：2017年6月开始市场囤货声起，9月到春节前下游整机厂拉货价格略涨，2018年9月涨价达到高潮，电容涨幅高达近十倍，个别型号甚至达到几十倍。
- 2019年10-2020年2月，电容价格逐渐回落。
- 2020年3月，受疫情影响，华强北封控等因素影响，开春后各终端厂恐慌性备备货，又突然大幅推高电容价格。
- 2020年5月-2020年8月：受疫情、外贸、内需等多重因素影响，市场需求放缓，电容价格逐渐回落.
- 2020年9月-2021年5月：一方面PC/平板等电子产品下游市场需求旺盛带动MLCC需求，另一方面，由于 5G 终端需求超预期和新能源车持续高增长，高MLCC需求缺口进一步扩大。
- 2021年6月-至今：以手机、PC为代表的市场普遍认为行情走弱，去年下半年市场开始出现抛货行为，MLCC一路走低，而工控、车规级MLCC价格仍旧坚挺。
以一颗通用104容值0402尺寸的MLCC的价格变化可以更直观地了解这一变化，这颗MLCC常态下2元/k pcs，2018年最高炒至30元/k pcs，2019年价格基本在4-5元/k pcs之间，除了分别在2020年和2021年年初有轻微涨幅外，其价格整体走势一直在下降，当前价格接近涨价之前的水平。
目前从芯片现货市场上了解到，车规级、工控类、医疗类等MLCC价格和需求仍然坚挺，一些MLCC常规料已经回归到常态价格附近或已经回到常态价格，MLCC市场价格甚至进入了近几年的历史低价。也有行业媒体指出，目前MLCC常规料价格全线倒挂，国巨的产品已经倒挂25%、三星倒挂20%、风华高科和三环倒挂10-15%。
这一事实在集邦咨询的报告里也进一步得到证实：
自2021年第一季至2022年第一季间，消费规MLCC全年价格平均下跌5-10%不等，部分低阶消费规MLCC价格甚至已触及材料成本。工规利基型MLCC价格有望在客户端芯片短缺缓解下拉货升温，降幅维持在1-2%，甚至持平，而属于年度报价的车规MLCC价格，则是维持价量平稳。
最近两年，主动IC暴涨的行情、暴富的故事在芯片分销圈广泛流传，但我们发现认识的为数不多的MLCC分销商基本没有转行，还在继续卖MLCC。因为在他们看来，在分销的圈子里，每个元器件都有各自的门道，货源、渠道、客户，这些都需要积累。
02
不涨反跌
MLCC的价格为什么倒挂？
“需求少不可怕，终端没需求才是釜底抽薪。”
市场上一位专做MLCC的贸易商告诉芯世相，“19年年底第一批拉货，20年下半年又来一波拉货，订单很多，21年生意没那么好，是20年的一半，今年再减半，最近几个月以来，做过生意的工厂个个都说没生意，价格也从去年开始一直跌，最近已经达到历史新低”。
从去年5月份亚马逊封店潮开始，在消费电子市场需求疲软的刺激下，很多贸易商开始低价抛货回本，“价格越低，终端越是观望不敢备货”，在恐慌的氛围中，MLCC进入“需求减少-恐慌-抛货套现”的恶性循环，到去年10月份，一些通用型MLCC已经开始出现价格倒挂现象。
那么，如何理解MLCC价格发生倒挂？
首先我们需要了解一下“价格倒挂”的含义是什么，这里的价格倒挂主要指中低端MLCC的市场行情中，代理商的进货价高于市场价。
电子元器件行业的传输链条一般是按照芯片原厂——代理商——经销商（贸易商/现货商）——终端客户，对于一些大客户来说原厂也会直供，代理商和经销商最终都可以流向终端客户。
在常态市场环境下，代理商的优势是货源、价格相对稳定，质量可靠，有技术支持，但价格相较于市场价优势并不明显，一般是中大型（次）终端或者对成本不敏感的终端的选择。而一些中小型终端多数会选择从经销商渠道买货。
一位主做消费电子市场的MLCC代理商表示，“去年1到4月份，我们的业务较2020年还是增长的，5月份之后就明显不行了，这里面有‘长短料’影响、亚马逊封号影响出口等因素，后面陆续有人开始在市场上低价抛货，到第四季度MLCC的价格已经倒挂”。
“价格倒挂”的情况并不常见，对于元器件代理商来说无异是灾难，价格没优势客户还怎么下单？更重要的是会影响客户备货的决策，价格越跌，客户越是用多少买多少。
中低端MLCC价格发生倒挂最重要的原因是占MLCC市场份额超六成（64%，手机占比34%）的消费电子的疲软。如果总结去年的行情是“增长乏力”，今年简直是水深火热，今年以来，电脑、手机持续走弱，砍单消息陆续放出，如果仔细看，砍单和降价的幅度基本都是以20%打底。
调研机构Counterpoint Research的最新的数据显示，2022年第二季度中国智能手机销量同比下降14.2%创下新低，销量不及2016年第四季度历史销量峰值的一半。
以上主要体现在需求侧。
MLCC新增产能概况
而在供给端，是被动元件厂商的疯狂扩产。自2018年MLCC行情后，村田、太阳诱电、TDK、三星电机、风华高科等MLCC大厂近几年都开启了拓产。
一边需求不振，一边在疯狂扩产，在消费电子砍单疲软，市场抛货的催化下，MLCC价格倒挂也是一种必然。除此之外，对于常规性容阻而言，它们还是一种偏标准工业成品，刨除良率等因素，不同品牌间的产品单纯看质量差异非常小，在一些消费电子应用上，用A品牌和B品牌真的差不了太多。
消费级MLCC整体都不景气，选择权回归到买方，买家自然选择“货比三家”，优中选优，这也导致了常规型产品是本次MLCC价格倒挂的重灾区。
03
硬撑着的芯片分销商
MLCC的钱到底都被谁赚了？
来源：方正证券
全球被动元件产业分三级梯队：第一梯队主要以日系厂商村田、太阳诱电、TDK为代表，日系以高端的车规和工控类MLCC见长，占比高达56%。三星电机、国巨、华新科在第二梯队，第三梯队是以风华高科、三环电子为代表的国产厂商，占比在上述分类的“其他”中，中低端主要以台系和国产MLCC为主。
华南一位电子元器件厂商在采访中表示，自己的公司5月开始订单量骤降，6月开始只有去年的5成，开工率更是只有去年的2-3成。市场上的专做MLCC的贸易商也表示，现在一个月的单子只有常态行情下的1/6甚至更少。
但如果你仔细翻开MLCC大厂去年的财报，你会明显看到原厂们的悲欢和代理商、分销商们并不相同：2021年，村田、太诱、国巨、风华高科等都创下近几年营收新高或历史新高。
村田：2021财年（截至2022年3月）合并财报显示，净利润同比增长33%，增至3141亿日元，连续两年创新高；
太诱：2021 年度 (至 2022 年 3 月) 全年纯益报年增 90% 至 543 亿日圆；营收、营业利益、经常利益和纯益表现皆创下新高；
TDK：营收1.9万亿日元，同比增28.6%，净利润1668亿日元，同比增49.2%；
三星：2021全年销售额达96,750亿韩元，营业利润达14,869亿韩元，同比上一年度销售额增加了25%，营业利润增加了63%；
国巨：2021 年全年度合并营收 新台币1,065.39 亿元，较去年增加 57.4 %。2021 年全年度毛利率为 40.4 %，较去年增加 2.8 %；
风华高科：2021全年实现营业收入50.55亿元，首次突破50亿元大关，同比上升16.69%；实现净利润9.51亿元，同比上升155.28%；
华新科：华新科累计2021年全年营收达420.87亿元，较前年成长18.41%，仍创历史次高；
三环：2021 年公司实现营业收入62.18 亿元，同比增长55.69%；归母净利润20.11 亿元，同比增长39.68%;
如果将时间维度拉到今年第一季度，村田、太诱、TDK等第一梯队的MLCC厂商的营收和增速仍旧坚挺，风华高科、华新科等主打消费级MLCC的厂商从去年下半年开始增长放缓，这也和前面提到的“冰火两重天”对应。
当前来看，在消费电子不景气、砍单已经共识的大环境下，无论是各路研究机构和业内人都知道新能源汽车、光伏、医疗等是仍然坚挺是未来的方向，但这一渠道已然被原厂和部分代理商占领，需求的漏斗终究是落不到分销商口中。而以往分销商目标的电子厂，当前在停工、减产对抗需求的不景气。
因此，在MLCC市场里，“做多赔多、跌无可跌”的难是属于元器件分销商（贸易商）和主攻消费电子市场的代理商们。而对于MLCC的原厂们来说，他们过得并不差，营收创收的同时还在一边默默拓产。
04
结语
在梳理各家MLCC大厂近几年的营收情况时，最令人惊讶的还是国巨。
自2018年业绩高点之后，国巨这几年并没有受到行业景气值影响，营收、毛利率、净利率都在稳定增长。
如果仔细看国巨的财报及国巨董事长陈泰铭的几次对外发言，或许可以找到一些答案。
- 陈老板对外表示，2017年之前国巨营收70%在标准品市场，30%在车用、工规、医疗等特殊品和欧美日市场；
- 在合并普思和基美等厂商后，国宏团75%产品属于高规特殊品、25%是常规型产品，MLCC占营收占比为30%；
- 今年3月份，国巨单月营收创历史新高记录，陈老板继续对外表示，主要是公司的利基型产品需求维持稳健动能，国巨营收比重中，有八成是属于（车用等）利基型产品。
而国巨从30%升至80%的利基型产品正是目前火热的车用、工规等高端市场，不景气的常规消费级MLCC仅占其营收的20%。当大家对国巨的印象还停留在“炒货”和修复客户关系上，国巨已经开启了并购布局，偷偷把硬实力提了上去。国巨已经不是2017年的国巨。
这波机会，陈老板又抓稳了。
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