格雷厄姆的「平衡之道」

本傑明·格雷厄姆（benjamin graham），被譽為「華爾街教父」。除了在證券投資領域的成就外，他還在戲劇、語言學等方面頗有建樹。他曾提出了基礎的「50:50」的股債配置模式，並且強調要根據市場變化維持股和債資產間的平衡。

那麼，格雷厄姆的資產配置思想對普通投資者有何借鑒？今天，讓我們一起了解一下格雷厄姆的「平衡之道」。

Ø「聰明的投資者」

1894年，格雷厄姆出生在英國倫敦的一個普通家庭，童年時父親早逝，他很早就開始打工賺錢、補貼家用，先後做過推銷員、家教、擠奶工、會計等。

雖然童年飽受困苦，但幸運的是，憑藉過人的天賦和優異的成績，格雷厄姆被哥倫比亞大學錄取，並且僅用了2年半的時間就完成了4年的大學學習。

1914年春天，格雷厄姆受校長推薦成為了一名華爾街的證券業務員，由此開啟了他成為「華爾街教父」的傳奇人生。有趣的是，這位投資大師在大學畢業前從未接觸過與投資有關的任何學習。

憑藉優秀的數學量化分析能力，格雷厄姆嚴謹地分析股票公司的財務狀況，發現投資機會，很快就證明了自己的能力。此後，他還將投資經驗總結成為《證券分析》《聰明的投資者》等書，並持續在哥倫比亞大學教授「證券分析」課程。

格雷厄姆曾說過：「投資分散化會使安全保障進一步得到提高」，他關於分散投資的理念給資產配置留下了很多有益的參考。他的課程和專著也讓許多人受益，像巴菲特、約翰·鄧普頓等投資大師，都算得上他的「門徒」。

Ø「再平衡」的重要性

1949年，格雷厄姆所著的《聰明的投資者》首次出版發行，他在書中提出了一個簡單的資產配置模式——「50:50」股債配置。

這個思路是把總資產分成兩份，一半配置股票，一半配置債券，並且儘可能根據實際情況維持股、債之間的均等劃分，即賣出漲得多的資產、買入跌得多的資產，以此將資產組合保持在股、債各50%的比例。

「50:50」的思路簡潔明了，體現了平衡收益和風險的思想。巧合的是，在非常近的年份（1952年），馬科維茨也提出了資產配置的現代組合理論，兩人在思路上可謂「英雄所見略同」。

實際上，投資者在進行股債配置時，不一定嚴格按照50:50,也可以是20:80、60:40等，具體需要結合投資者的風險投資偏好和承受能力，確定合適的目標比例。但無論選擇何種比例，有一點是非常重要的，那就是根據市場的漲跌定期進行「再平衡」。

對於普通投資者而言，打造一個股債配比的投資組合或許不難，但是能夠長期堅持，做到定期的「再平衡」卻不容易。這背後需要的是對資產配置理念的認同和對投資紀律的長期堅持。

在實際投資中，可以考慮通過投資股票基金和債券基金的方式，讓資產配置更加便捷，後續可以根據兩隻基金的漲跌情況進行相應地增配和減配，來恢復組合的目標比例。

那麼，為什麼要強調「再平衡」呢？下面我們舉例看一看,做不做「再平衡」有何區別。

如下圖所示，以滬深300指數（跟蹤產品舉例：510310）、中債新綜合財富指數（跟蹤產品舉例：161119/161120）分別代表股票和債券資產，按照「50:50」構建股債組合。其中，紅、藍兩色曲線的配置比例相同，唯一的差別在於前者會在每年年末進行「再平衡」操作，把股債比例恢復到初始的50:50。

在這個例子中，兩個組合在構建初期，曲線重合度比較高，隨著時間拉長，兩條曲線的差異逐漸擴大，紅色線的表現優於藍色線。

格雷厄姆認為，「再平衡」用交易紀律代替猜測市場的漲跌，讓你基於簡單和客觀的標準做投資決策。也就是說，通過再平衡，將資產比例調整回初始設定的合理水平，可以幫助我們保持冷靜和理性，確保長期投資策略執行，有助於實現長期投資目標。

讀到這裡，相信你已經對格雷厄姆的「平衡之道」有了認識，大道至簡，有些高深的資產配置理論有時需要的卻是對簡單原則的堅守。

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